4月美国就业报(bào)告大超预期，新(xīn)增就(jiù)业、失(shī)业率、工幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致预期。非农就业数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然(rán)维持稳健。但是需要(yào)指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农(nóng)就业虽超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能导(dǎo)致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季(jì)节因子要高于以往年份，或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性存在较大不确(què)定。非(fēi)农发布(bù)后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指(zhǐ)数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美(měi)国非农数据点评(píng)

　　4月美国就业报告(gào)大超预期(qī)，新(xīn)增就业、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预期的(de)3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位；小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一(yī)致(zhì)预期（图1）。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳(wěn)健。但是需要指出(chū)的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增非农就业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业(yè)虽(suī)超预期，但整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可(kě)能(néng)导(dǎo)致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而(ér)4月季(jì)节因(yīn)子(zi)要高于以(yǐ)往(wǎng)年份（图2），或导致非农(nóng)就业(yè)数据偏(piān)高，未来持续性存(cún)在较(jiào)大不(bù)确定。非农(nóng)发(fā)布后(hòu)，截至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基(jī)本持平于(yú)101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整(zhěng)体回升，其中商品相关行业回升明显。4月(y幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班uè)商(shāng)品相关行业新增非(fēi)农(nóng)就业3.3万人(rén)，占4月新增就(jiù)业的(de)13％，相对3月(yuè)增加(jiā)5万人(rén)。其中，制造业、建筑业等新增就业均(jūn)边际回升。商品相关行业(yè)就业(yè)边际改善，或反映制造(zào)业边际(jì)好转。例(lì)如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比也边(biān)际回升。4月服务业相关行业新增(zēng)就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出(chū)现分化。其中，医疗保健和商业服(fú)务新增(zēng)就业(yè)分别(bié)为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加(jiā)1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店(diàn)业4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标(biāo)指(zhǐ)示，服务业需求可(kě)能仍在(zài)走弱。例如3月美国(guó)休闲餐(cān)饮、医疗保健与零售业的总空(kōng)缺(quē)约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落(luò)至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以及(jí)小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇(yù)硅谷银行风(fēng)波的不确定(dìng)性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低(dī)位，反映(yìng)就业(yè)市场韧性较强，短期仍有(yǒu)望保(bǎo)持稳健。1季度小(xiǎo)时工(gōng)资增速低于其他工资指标(biāo)，4月小时工资(zī)增速(sù)回升后，与其他工(gōng)资(zī)指标的(de)差距(jù)收窄，指(zhǐ)示美国潜(qián)在(zài)的工资(zī)增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意(yì)水平(píng)（3％左右），这(zhè)可能(néng)加大美联(lián)储的紧缩压力(lì)。3月岗位空(kōng)缺(quē)数据显示，美国(guó)就业市场劳动力供应紧张局势整体仍在小幅缓(huǎn)解。最能反映就业市场(chǎng)紧张程度(dù)之(zhī)一(yī)的职位(wèi)空(kōng)缺(quē)与待业人数(shù)之比连(lián)续三月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职人(rén)之比的回落速度接(jiē)近1973年(nián)的高(gāo)通胀时(shí)期，预计2023年(nián)4季度(dù)，美国(guó)就业市场才能更接近(jìn)供需平(píng)衡（图表(biǎo)8）。

　　幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班"华(huá)泰 | 宏观：非农(nóng)强于预(yù)期(qī)，但(dàn)或许和(hé)季节性有(yǒu)关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124207331.jpg">

　　我们认为，超预(yù)期的非(fēi)农就业数据将进一(yī)步(bù)削弱联储(chǔ)的降息意愿，但实(shí)际经济(jì)动能或弱于非农(nóng)就(jiù)业数(shù)据所指示的水平，后续需要(yào)关注季(jì)节因子扰动下(xià)降后就业数据的走势。非(fēi)农就业超预期叠加(jiā)工资增速回升，预计联储将(jiāng)维持相(xiāng)对(duì)市场(chǎng)更加鹰派(pài)的立场。若(ruò)就(jiù)业数据出现明(míng)显(xiǎn)恶化(huà)，联储转向(xiàng)的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接管(guǎn)、西太(tài)平洋合众银行等区域银行(xíng)股价(jià)大幅(fú)下挫(cuò)，中(zhōng)小银行风险仍在(zài)发酵(jiào)（参见《美(měi)国第14大(dà)银行倒(dào)闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上(shàng)限触发时(shí)点提前，前景存在较大不确定(dìng)性（参(cān)见《美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)提(tí)前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高(gāo)利率叠加不断发(fā)酵的(de)银行危(wēi)机以及债务上(shàng)限风波，金融市(shì)场动荡可(kě)能性加(jiā)大，不(bù)排除金融风险(xiǎn)以及实体经济的脆弱(ruò)性倒逼联储下半(bàn)年转向(xiàng)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：美国中(zhōng)小银行再(zài)现挤兑(duì)风波；欧美陷(xiàn)入衰退概率增(zēng)加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日(rì)发(fā)布的《非农强于(yú)预期，但或许和季节性有关》

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