A股(gǔ)“股(gǔ)王”之争(zhēng)进入白热(rè)化(huà)阶段，中国移动股(gǔ)价周中创历史新高(gāo)，一度(dù)从独(dú)占A股(gǔ)市值(zhí)榜首近3年的茅台手中抢下“A股之王”的光环，引(yǐn)发市(shì)场热议。截至(zhì)周五收盘，茅台最终以微弱(ruò)优势反(fǎn)超(chāo)，但(dàn)地位已岌(jí)岌可危。值得注意的是，因中国移动(dòng)在A+H两地上市，若(ruò)按其(qí)A股(gǔ)股本计算则不过是一(yī)场计算上的乌龙，但若(ruò)均按照A股股价等数据计算，则其总市值一度达2.19万(wàn)亿元，超越茅台成(chéng)为“市值王(wáng)”。

　　拉长时间(jiān)看，在数字经济(jì)、信创(chuàng)、中特估、人(rén)工智能等一系(xì)列热点(diǎn)催化(huà)下(xià)，中国移(yí)动今年(nián)股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)已近(jìn)60%，自去年反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系上市(shì)以来最近一(yī)年股价累计最(zuì)大涨幅接(jiē)近翻倍(bèi)，而茅台股价(jià)则几乎仅在原(yuán)地踏步。有市场人士认为(wèi)，中国(guó)移动和(hé)茅台(tái)这场(chǎng)股王宝座(zuò)的(de)争夺可(kě)能揭示着A股(gǔ)未来的发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)。

　　▌A股股王变迁启示录(lù)：消(xiāo)费回潮卷(juǎn)出(chū)白酒泡沫 数字(zì)经济时代带来预备新股王(wáng)

　　A股总市值榜首之争，向(xiàng)来是市场关(guān)注焦点，回顾历史来看，最近十多年来股王变迁的背后似乎(hū)也反应着国内经济(jì)趋势(shì)和(hé)产业价值的变化。

　　回溯2007年(nián)中国石油登陆A股(gǔ)时，市值一度超过8万亿人(rén)民币。不仅稳居A股第(dì)一(yī)，甚至登顶全球资(zī)本市场(chǎng)市(shì)值之(zhī)首，得益于(yú)当(dāng)时基建大发展时期，中石油在(zài)股王的位置(zhì)上稳坐了八年(nián)，直(zhí)到2015年工商银行依托当年互联网金融牛市成为新(xīn)锐股(gǔ)王。再后来，随着我(wǒ)国在2018年(nián)进入消(xiāo)费牛(niú)市，开启了此后三(sān)年的消费白马股(gǔ)大牛市，也成就了如今(jīn)贵州反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系茅台股(gǔ)王的A股传(chuán)奇。

　　（图(tú)片来源：格隆汇、勾股(gǔ)大数据；资料来源(yuán)：微信公(gōng)众号市值(zhí)观察4月(yuè)17日文(wén)章《谁是A股之王？》）

　　而(ér)最(zuì)近(jìn)两年(nián)，虽然茅台仍一直稳稳(wěn)领跑，但(dàn)在(zài)高端白酒的高估值(zhí)泡沫下，以及今年春节后(hòu)白酒行业的终端(duān)动(dòng)销(xiāo)几乎并未达到预期(qī)，整个白(bái)酒板块经(jīng)历(lì)回调(diào)，公(gōng)司股价也现大(dà)幅下跌(diē)。近(jìn)日，中国移动(dòng)的突然(rán)崛起更(gèng)是(shì)开(kāi)始对其(qí)王位发出了挑战。

　　市场分析指出(chū)，中国移动一(yī)度超越贵州茅台市(shì)值这一历史性事件背后，除(chú)了离不开国家政策(cè)持续推进的数(shù)字(zì)经济，与最近爆火的(de)人(rén)工(gōng)智能两大概念(niàn)加持，还有来自于“中特估”这个(gè)新概念(niàn)的强力催化。

　　具(jù)体来看，根据数据显(xiǎn)示，当前美(měi)股市值(zhí)前十的上市(shì)公司中，苹果、微(wēi)软、谷(gǔ)歌、亚(yà)马(mǎ)逊(xùn)、英伟达(dá)、特(tè)斯拉、META均为(wèi)科技股。有分析认为，科(kē)技进(jìn)步已成提升生产(chǎn)力的(de)重要因素，二级市场对科技(jì)企业(yè)的态(tài)度能一定程度(dù)显示出科技企业(yè)的竞争力强度。因(yīn)此，以中国移动为代表的科技股“逼(bī)宫”以贵州(zhōu)茅台为代(dài)表的消费股似乎也预示着市场中(zhōng)的积极现象。

　　目(mù)前，在(zài)我国(guó)经济(jì)逐渐(jiàn)向数(shù)字化深度(dù)转型的背景下，实(shí)力(lì)强(qiáng)劲并实现(xiàn)华丽转身的(de)中国(guó)移动，已经逐渐成引(yǐn)领中国经济潮流的主力军。信达证券(quàn)研报表示(shì)，公司作为国企数字经济担当，积(jī)极布局云(yún)计算、IDC、工业互联网等(děng)创新业务，伴随算力网络的进一(yī)步发(fā)展，将拉(lā)动底层云计(jì)算业(yè)务(wù)的需求，公司具备较强的 IDC/云计算业务(wù)能力，正在从传统(tǒng)管道运(yùn)营商(shāng)向数字科(kē)技领军企业加快跃(yuè)迁(qiān)升级，有望首先迎(yíng)来(lái)估值重(zhòng)塑(sù)机遇。

　　同时，从估值修复(fù)情况来看，根据光大证(zhèng)券4月15日研报(bào)显示(shì)，2022年底以来，截至4月13日(rì)，三大运营(yíng)商股价涨(zhǎng)幅均超(chāo)过(guò)20%，其中中国电(diàn)信涨幅达62.3%，中国移动涨(zhǎng)幅(fú)达40.5%；三者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年区(qū)间平均PB（LF）。以中(zhōng)国移动为代表的三大运营(yíng)商板块，借助(zhù)“央企低估值+数字经济”成(chéng)为率先修复(fù)的板块。

　　▌中国移动的新魔法能否打破“茅台(tái)魔咒”？

　　与此同时，还有另一(yī)个故事引发市场热议。即很长一段时间以来，A股市场一直流传着“茅台魔咒”的传说，即(jí)大多股价(jià)超过茅台的(de)上市(shì)公司，在(zài)风光(guāng)散尽(jǐn)之后往往下场都不太好。本(běn)次中国移(yí)动直接在市(shì)值上超越茅台，结果是否会不一样呢？

　　回看那些中了“茅台魔咒(zhòu)”的A股上市(shì)公司(sī)，有同样中字头的中国(guó)船(chuán)舶，其在2007年依托船舶业景气度提升，股价超越(yuè)茅台并(bìng)一(yī)度突破300元/股，但好景不长，在2008年金融危机爆(bào)发、船舶业跌入冰(bīng)点后(hòu)极速缩水至30元附近，至今中国(guó)船舶股价维持在24元左右。此(cǐ)外(wài)，海普(pǔ)瑞、神州泰岳、安硕信息、中(zhōng)文在线(xiàn)、全(quán)通教育等多家(jiā)公司股价均超越茅(máo)台，但最后的(de)结果不(bù)是业绩(jì)暴雷就是股价毫无原因(yīn)跌跌不(bù)休。

　　可(kě)以看(kàn)出的是，上述公司的陨落大部分主要是由于(yú)行业景气度变化以及(jí)股市景气(qì)度(dù)无法(fǎ)维持(chí)。而茅台(tái)凭借其产品稀缺(quē)性以及长(zhǎng)期稳稳增长的利(lì)润，最终(zhōng)一次(cì)次甩开这些曾(céng)经短暂(zàn)领先者。对于一家企业股价能否持(chí)续上涨(zhǎng)以(yǐ)及维持高(gāo)位，市场普遍观点还是认(rèn)为，实际需(xū)要(yào)看公司的基(jī)本面(miàn)。

　　那么，一向有着“印钞机”之称，营收(shōu)规模超(chāo)茅(máo)台(tái)约7倍(bèi)的中国移(yí)动，为什么(me)此前市值(zhí)却一直不(bù)如茅台呢？

　　对此，有分(fēn)析(xī)认为，大致(zhì)归结(jié)为两个(gè)重(zhòng)要原(yuán)因。一方面，茅台越卖越贵，但话(huà)费越交越少。在市场(chǎng)化的作用下，一(yī)瓶茅台已经冲(chōng)上3000元左右的高价，而(ér)中国移动虽掌握着大把(bǎ)的通信类资(zī)源，但(dàn)作为央(yāng)企需要承(chéng)担“提速降费”的责任，也就(jiù)不能无拘束地涨价。另(lìng)一方面即(jí)是成本方面的(de)问题，中(zhōng)国(guó)移动(dòng)本质作为通信(xìn)基础设施企业，需(xū)要(yào)持续不(bù)断的建设投入，从(cóng)2G到5G，其(qí)近(jìn)十年资(zī)本开(kāi)支合计(jì)1.82万亿元。相比之下，茅台就像一(yī)门(mén)“躺赢”的生意，基本不需要(yào)如此沉重的资本(běn)开支，也不(bù)需要面临追赶最新技术的焦虑。

　　因此，从(cóng)财务数据可以(yǐ)看出，中国移动今年一季度的营收是茅(máo)台的8倍(bèi)，但净利(lì)润却差别(bié)不大(dà)，销售毛(máo)利率(lǜ)更是有着一(yī)个(gè)24%另(lìng)一个92%的巨大(dà)差别。

　　不过，近期来看，一系列信号表明中国移动可(kě)能正在迎来一些变化。

　　随着5G建设(shè)高峰期的(de)结束，中国(guó)移动此(cǐ)前表示，2022年是(shì)三年投资高峰的最后一年，2023年(nián)起(qǐ)资本(běn)开支(zhī)不再增长，2023年计划资本开支(zhī)1832亿元同比下降20亿元，同比下降1.1%，全年营(yíng)收则(zé)可突(tū)破1万亿元。据业内人士测算(suàn)，这(zhè)意味着届(jiè)时全年资本开支占收入(rù)比(bǐ)重将(jiāng)低(dī)于18%，创下2007年以来的新低(dī)。

　　同时，更加重要的(de)是，随着(zhe)移动(dòng)互联网进(jìn)入(rù)下半(bàn)场(chǎng)，行业重心已转向(xiàng)产(chǎn)业(yè)互联网和智能化，中(zhōng)国(guó)移动加速转型下(xià)正在(zài)抓(zhuā)紧机(jī)遇。信达证券研(yán)报表示(shì)，中国移动(dòng)数字化转型收入“第二曲线”不断(duàn)攀升，去(qù)年公(gōng)司数(shù)字化转型收入对主(zhǔ)营业(yè)务收入增(zēng)量贡(gòng)献达(dá)到79.5%，占主营业务收入(rù)比提升(shēng)至 25.6%，成(chéng)为公司(sī)收入增长的第一驱动(dòng)力(lì)。此外，公司移(yí)动(dòng)云收入规(guī)模实现新(xīn)跨越(yuè)，去年移动云收(shōu)入达到503亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)108.1%，连续三年(nián)实现翻倍暴涨，综(zōng)合实力迈入国内业界第一阵营。

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