美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了(le)一项关(guān)于(yú)联邦政府(fǔ)债务上限和预(yù)算的(de)法案，隔(gé)日参议(yì)院通(tōng)过，根据(jù)法案(àn)政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限(xiàn)制(zhì)约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可以避(bì)免发生债务违约(yuē)。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前(qián)美国(guó)联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内(nèi)生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好、借(jiè)贷成本等机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到(dào)美(měi)联储的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更(gèng)具(jù)韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来(lái)美(mě禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思i)国政府债(zhài)务共(gòng)有(yǒu)22次触及(jí)法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上限触及后均(jūn)得(dé)到了上调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示(shì)，尽管美(měi)国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场担(dān)忧发生(shēng)发生(shēng)违约(yuē)，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳的盈(yíng)利增长前(qián)景和具吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场(chǎng)而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催(cuī)化(huà)剂。中国(guó)今(jīn)年(nián)首季盈(yíng)利增长较去年第(dì)四季(jì)有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提振对中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全(quán)球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除(chú)了美(měi)国乃至全(quán)球(qiú)面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中航(háng)信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预(yù)期，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资(zī)产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资(zī)产管理部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如(rú)美(měi)债(zhài)上(shàng)限等(děng)类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的(de)下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相关性资产配置(zhì)、二(èr)是支(zhī)付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限危机(jī)历(lì)史，看到(dào)避险资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较(jiào)风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的(de)超(chāo)额收(shōu)益，因此组合(hé)配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季(jì)度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型(xíng)的(de)避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合(hé)下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的(de)基(jī)准假设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的(de)衍生(shēng)品(pǐn)策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲(chōng)策略是(shì)做(zuò)空美国高评级银行（评级(jí)下调(diào)、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对(duì)美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在(zài)两年内可以继(jì)续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的(de)市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍(réng)有望进一(yī)步有(yǒu)良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市(shì)场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计联(lián)储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就(jiù)业数(shù)据和工(gōng)商业运(yùn)行(xíng)情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的乐观预(yù)期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还会继续加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势(shì)不会改变，因(yīn)此预(yù)计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发行(xíng)逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸力作用。债券收益率或将随(suí)着(zhe)资本流禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析(xī)师黄(huáng)俊(jùn)则(zé)称(chēng)，接(jiē)下来(lái)美国财政(zhèng)部的工(gōng)作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一(yī)，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为代(dài)表(biǎo)的(de)贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国(guó)国内(nèi)普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出(chū)）这(zhè)无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行(xíng)，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率决(jué)议中美联储是否能进一(yī)步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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