昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不(bù)必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样(yàng)了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那(nà)么(me)多卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢(màn)慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特(tè)第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着(zhe)美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出了(le)悲观的(de)预测：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的(de)收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有这么(me)多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了(le)很多(duō)好的(de)事(shì)情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环境(jìng)下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美(měi)国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于(yú)需(xū)的市场格局(jú)下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储(chǔ)的(de)公(gōng)告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截(jié)至4月28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对(duì)行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点(diǎn)，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出(c洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤hū)国家(jiā)对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月(yuè)下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年全(quán)年猪(zhū)价(jià)的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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