5月13日，年内首(shǒu)只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF发(fā)布(bù)公(gōng)告称，其累计有(yǒu)效认购申请份额总(zǒng)额超过20亿份(fèn)发行(xíng)上限，将(jiāng)启动比(bǐ)例(lì)配(pèi)售。这则小公(gōng)告体(tǐ)现出市场(chǎng)对这一“中特(tè)估”主题的追捧力度。

　　实(shí)际上(shàng)，近期(qī)围绕着“中特估”的行情，市场关注(zhù)度非(fēi)常高(gāo)，5月15日首批3只(zhǐ)央(yāng)企回(huí)报(bào)ETF发(fā)行，更成(chéng)为这一波“中特估”行(xíng)情(qíng)的催(cuī)化剂。实际(jì)上，早在去年底(dǐ)及今(jīn)年(nián)一(yī)季度，一些基金经理开(kāi)始调仓换股“中特估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情(qíng)绪面、估值(zhí)方式等(děng)问题成为市场关注焦点，中国基金报采访(fǎng)多位(wèi)投(tóu)研人士(shì)，解析“中特估”这些焦点问(wèn)题。

　　央(yāng)企主题(tí)ETF密集(jí)上报发行

　　行(xíng)情催化剂？

　　市场(chǎng)对“中特估”主题积极追捧。不(bù)仅华泰柏瑞(ruì)中证央企红利ETF罕见(jiàn)出现启动(dòng)“比例(lì)配(pèi)售”情况，今年场内多只“中字头”ETF也(yě)持续“吸(xī)金”，15只央企、国企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续有(yǒu)多(duō)只(zhǐ)国央企主题基金发行，市场对此(cǐ)充满(mǎn)期待，如5月(yuè)15日就(jiù)有3只央企回(huí)报ETF，后续跟踪央企科技引领、央(yāng)企现代能源(yuán)等ETF也将获批发行，更有扎堆上报的央国企(qǐ)基(jī)金在排队入市。

　　这些或(huò)成为这一波(bō)“中特(tè)估”行情的催(cuī)化剂(jì)。

　　融通红利机会基(jī)金经理何龙表(biǎo)示，央企ETF发(fā)行(xíng)在情绪(xù)上是构(gòu)成(chéng)催化(huà)因素的，近期银行股(gǔ)大(dà)涨的(de)一个催化(huà)因素就是积极推介相(xiāng)关央(yāng)企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行(xíng)，和诸多主题基金的申(shēn)报发行，我认(rèn)为(wèi)确(què)实(shí)会成为引爆行(xíng)情(qíng)的催化(huà)剂，基本面、资金面、政策面都在向(xiàng)好，下半(bàn)年，中(zhōng)特估有可能独领风骚(sāo)。”万(wàn)家基金章恒(héng)更是表示(shì)。

　　同样，博时基金指数(shù)与量(liàng)化投资(zī)部基金经理(lǐ)杨振(zhèn)建就(jiù)表示(shì)，近期密集(jí)申(shēn)报(bào)的(de)国央(yāng)企(qǐ)主(zhǔ)题基金(jīn)主要涉(shè)及“股东回报”、“科(kē)技引(yǐn)领”、“现(xiàn)代能源”几大主题，这样的布局可以更好支(zhī)持央(yāng)国企的估值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的(de)发行将(jiāng)成为行(xíng)情进一步(bù)上涨的催化剂。去年以(yǐ)来公募基金(jīn)发行(xíng)整体(tǐ)平淡，近期多只国(guó)央(yāng)企主题基金(jīn)申(shēn)报(bào)和发行，行情火热下将为市场带来增(zēng)量资金(jīn)，有(yǒu)望推(tuī)动进一步上涨。”杨(yáng)振建进一步表示。

　　此(cǐ)外(wài)，银华基金ETF业务总监王帅(shuài)认为，公募(mù)基金积极布局央国企主(zhǔ)题(tí)基金，一方面(miàn)是因为新(xīn)一轮深化国企(qǐ)改革的大幕将拉开，叠加“中(zhōng)特估”概念，央国企上市公司(sī)的投资价值凸(tū)显(xiǎn)，该(gāi)主题的基金将为(wèi)投资者提供更(gèng)丰(fēng)富的工(gōng)具以参与(yǔ)到央(yāng)国(guó)企投资。另一方(fāng)面是落实公募(mù)基(jī)金行业高质量发展的(de)要求(qiú)，引导更多(duō)资金参与央国企改革，更好发挥(huī)公(gōng)募基金服务资本市场(chǎng)改革、服务实体经(jīng)济和国(guó)家(jiā)战略的作用。

　　王(wáng)帅表(biǎo)示，未来央企ETF的发行将为央企相关标的和(hé)板(bǎn)块带(dài)来(lái)增量资(zī)金，提升交易活跃度，有望成为中特(tè)估(gū)行情的催化(huà)剂。

　　存量市场中变赛道

　　积(jī)极调仓换股(gǔ)？

　　2023年以来(lái)，市场结构性(xìng)行情明显，中特估和(hé)人工智能成为(wèi)两大明显的主线，而新能源等前期热(rè)门赛道股冷却，在(zài)此背景下，一(yī)些基(jī)金(jīn)经理(lǐ)开(kāi)始调仓换(huàn)股(gǔ)“中特估概念”。

　　万(wàn)家基金(jīn)基金经理章恒直言，自己目前重点关(guān)注三大行(xíng)业(yè)，火电、券商(shāng)、军工，这三大(dà)行(xíng)业主(zhǔ)要是央企(qǐ)或地方国资所在的行业，民营企业占比较少。

　　“首先(xiān)是(shì)基于(yú)行业本身基本面在(zài)今年会(huì)有(yǒu)重(zhòng)大的向上(shàng)变化的机会(huì)，比如(rú)火电，会受益于煤炭价格(gé)的(de)下(xià)跌，扭(niǔ)亏(kuī)为盈；券(quàn)商(shāng)，会(huì)受益于今年市场成(chéng)交量的放大，盈(yíng)利大幅(fú)增长等(děng)。同(tóng)时(shí)，随着国有企业改革的推(tuī)进，大概率这些企业会进入一个提质增效(xiào)、释放业绩的过程。”章恒(héng)表示，中特(tè)估(gū)是过去5年10年改革的成果，是非(fēi)常基本面的，和他(tā)过去1至2年研究投资思路也非(fēi)常吻合，为(wèi)在下半年抓住这波中特估的投资机会做好了准备。

　　“去年年底已开始重(zhòng)视中(zhōng)特估的投(tóu)资(zī)机会，判断中特估的(de)机会未来三年(nián)分(fēn)两个阶段。”融(róng)通红利机会基金经理(lǐ)何龙表(biǎo)示(shì)，第一阶段(duàn)也就是今年以数字经济和“一带(dài)一(yī)路”的主题普涨性机会(huì)为(wèi)主，包括低于1倍(bèi)PB、分红(hóng)收(shōu)益率极高的品种(zhǒng)，将会迎(yíng)来普涨性的机会(huì)。第(dì)二阶(jiē)段是(shì)未来两年，在主题性(xìng)机(jī)会消散以后，基于顶层设计对国央经营(yíng)管(guǎn)理价值(zhí)导(dǎo)向变(biàn)化，我(wǒ)们判(pàn)断经营(yíng)成果随(suí)之改变是(shì)一个慢变量，会在未来两年体现在每一个央国企(qǐ)的报(bào)表中。

　　何(hé)龙(lóng)强调，目前在挖掘公司经营(yíng)层面可能(néng)发生显著正(zhèng)向变化的个(gè)股提前进(jìn)行布局，比(bǐ)如(rú)医药和消费等行业。

　　其实一季报已经显(xiǎn)露出不(bù)少基金在行动。国(guó)金证券研(yán)究所数据显示，偏股主动(dòng)型基金2022年年报(bào)前十大(dà)重(zhòng)仓股股票池中，“中特估(gū)”概念占偏股(gǔ)主动型基金持有(yǒu)股票(piào)市(shì)值比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季报披露(lù)的持(chí)仓中，“中特估(gū)”概念占偏股主动型基(jī)金持(chí)有股票市(shì)值(zhí)比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动型基金的持(chí)仓(cāng)中(zhōng)，占比明显提(tí)高。上述数据显示，根据偏股主动型基(jī)金2022年报(bào)及2023年一季报十大重仓股的数据，剔(tī)除个(gè)股涨(zhǎng)跌(diē)影(yǐng)响，估计了各基金主动加仓“中特估”概念股的(de)市值占2022年末股票总市值比例，一季度超(chāo)过30％的偏股主动型基(jī)金主动加仓了(le)“中(zhōng)特估”概念股，198只基(jī)金在2022年末不持有(yǒu)“中特估”概念股，但(dàn)在一季度(dù)买入。

　　不仅如此，中信证(zhèng)券数据统(tǒng)计(jì)也显示，一季度(dù)主动偏(piān)股型(xíng)公募基金对(duì)港股央国企(qǐ)的持股市值比重达到(dào)2019年以(yǐ)来(lái)的新高，港股央国企(qǐ)持股总市值占港股持(chí)股总市(shì)值的(de)比重(zhòng)由2022年(nián)四(sì)季度的25.1％提升至(zhì)2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构(gòu)建国央企专门的股票(piào)库

　　可以说中(zhōng)国特色估值(zhí)体系，正深刻影响基(jī)金公司的投研，落实到日常的投研流(liú)程(chéng)和实践之(zhī)中，不少(shǎo)基金公(gōng)司在(zài)加(jiā)大(dà)投(tóu)研力(lì)量，更(gèng)有专门构建国央企(qǐ)股(gǔ)票库。

　　融通红利机会(huì)基金经理何龙就介绍，一(yī)方(fāng)面，从顶层设计改变研究员(yuán)过去对国(guó)央企的固定思维，需要(yào)实地(dì)考察国央企，并且需要利用(yòng)当前国央企(qǐ)愿意交流的(de)契机，多花精(jīng)广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常力去进行(xíng)跟踪发现变化。

　　另一方面，融(róng)通基(jī)金(jīn)在行动上(shàng)，要(yào)求研究员将自己所覆盖行业的(de)所有国央企构(gòu)建专门的(de)股票库，并进行长期跟踪，包(bāo)括考(kǎo)察(chá)其实地调研的(de)的成(chéng)果，了解国(guó)央企经营思路和(hé)财务导向(xiàng)的变化，结合(hé)行业(yè)趋(qū)势(shì)和(hé)特(tè)征，寻找价值洼地，发(fā)现预期差。

　　同样的，银华基金ETF业(yè)务总监王帅也(yě)谈到(dào)“认识”上的重视。他(tā)表示，通(tōng)过深(shēn)入学习(xí)，对(duì)“中(zhōng)特估”有了更(gèng)深(shēn)刻的认(rèn)识：首先要认(rèn)识市(shì)场体制机制、行业产(chǎn)业(yè)结构、主体持(chí)续发展(zhǎn)能(néng)力等方面所体现(xiàn)的(de)鲜明中国元素和发(fā)展阶段(duàn)特(tè)征，“中(zhōng)特估”应该是(shì)在此基(jī)础上构建(jiàn)的具有(yǒu)时代特征和(hé)中(zhōng)国特色、符(fú)合(hé)国家(jiā)战(zhàn)略导向的估(gū)值体系(xì)，而不(bù)是简单套(tào)用国外的传统估值模型。

　　“中特估是(shì)一种(zhǒng)新的(de)提法，但是(shì)这个概(gài)念所涉及到的(de)行业和公司，一(yī)直(zhí)在(zài)发生的变(biàn)化(huà)。”万家基金经理(lǐ)章恒表(biǎo)示，万家(jiā)基金一(yī)直非常关注传统产(chǎn)业的(de)变化，诸如煤(méi)炭、金融、建筑等多个领域(yù)，因(yīn)此也是一定能够抓住中特估这波行情(qíng)的机会的。同时，随着(zhe)时(shí)局的变化，也在增加相关(guān)行业的研究力量。

　　此外，创金合(hé)信基金首席经济学家(jiā)魏凤春(chūn)表示，积极(jí)践行广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常(xíng)中(zhōng)国特色的(de)估(gū)值体系是资本市场(chǎng)使(shǐ)命(mìng)，投(tóu)资者需(xū)要学习领(lǐng)会并针对(duì)原(yuán)有的估值体系进行改造，以(yǐ)适(shì)应(yīng)现(xiàn)实的需要。明(míng)确该体系(xì)的框架是(shì)第一位的(de)工作，合理设置指标(biāo)也非常重要，投资者的认(rèn)可(kě)和实施(shī)是最终该体系能(néng)否具备长期价(jià)值的基(jī)础。不过，他也提醒，人(rén)为的拔估(gū)值是很大的认知误区，市场化认可是基(jī)本的常识，不可误(wù)判。

　　体现社会价值与国家(jiā)战(zhàn)略价值

　　新估(gū)值方式(shì)？

　　央国(guó)企是国民经济的支柱，国企央企发展要符合国家战略发展发向(xiàng)，更需(xū)要承担社会公(gōng)共责任(rèn)等。而这些都应(yīng)该考(kǎo)虑进估值体系之(zhī)中(zhōng)，也引(yǐn)发市(shì)场关注。

　　多(duō)数受访的基金经(jīng)理认为，对于(yú)国(guó)央企的估值方式(shì)要充分体现企业的社会价(jià)值(zhí)与国家战(zhàn)略价值，目前(qián)已(yǐ)经形(xíng)成了初步的企业社会价值评(píng)价体系。

　　“如何定价(jià)国有企业承担社会价值、符合国家战略发展的价(jià)值？首要任务就构建中(zhōng)国特色的价值(zhí)评价体(tǐ)系，改(gǎi)变从以私人股东(dōng)权益出发，现金流折(zhé)现为主要(yào)方法的单一价值估值(zh广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常í)体系，转向社会整(zhěng)体价值观(guān)念、纳入中国(guó)特色(sè)的ESG评价体(tǐ)系，充分体现企业的社会价值(zhí)与国家战略价值。”博时(shí)基金指数与量(liàng)化投资(zī)部基金经理杨(yáng)振建表示。

　　杨(yáng)振建也直言(yán)，近年(nián)来国资委指导国内(nèi)团队对于中国特色ESG披(pī)露(lù)与评价体系不断探(tàn)索，结合国际(jì)通用规则，目前(qián)已经(jīng)形成了初步的(de)企业社会(huì)价值评价(jià)体系，其(qí)中(zhōng)包括《企业ESG披露(lù)指南》、《中(zhōng)央企业(yè)上市(shì)公司(sī)环境(jìng)、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务(wù)总监、基金经理王帅也认为，“中特估(gū)”应该是注重企业价(jià)值的可持续估值，要重视股东、员工(gōng)和社会责任等要素对(duì)企(qǐ)业稳健(jiàn)成长的重大意义(yì)，重视稳定(dìng)的现金流、持续增长(zhǎng)的(de)盈(yíng)利、科技(jì)创新对提升(shēng)企业(yè)内在价值的积极(jí)作(zuò)用，这(zhè)样(yàng)有利于提(tí)高估值定(dìng)价模型的科学性和(hé)有(yǒu)效(xiào)性。

　　“在指(zhǐ)数编制(zhì)、策略(lüè)构建等实务工(gōng)作中，都有成(chéng)熟的量化指标可(kě)以(yǐ)使用，包括净资产收益(yì)率、营业(yè)现金比率、资产负债(zhài)率、研发经费(fèi)投入强度等(děng)等。”王帅(shuài)也(yě)表(biǎo)示。

　　嘉实金融精选基(jī)金(jīn)经理李欣更细致分析在估值(zhí)思维(wéi)、估(gū)值结论、估值(zhí)判断上有变(biàn)化，尤其是估值的方(fāng)法和指(zhǐ)标上(shàng)，他认为其包括(kuò)产业链上下游(yóu)的衡(héng)量、全(quán)要素(sù)成本(běn)等，以(yǐ)及在纵(zòng)向和横向上的研究，强调政策优(yōu)惠、产业发展、市(shì)场竞(jìng)争(zhēng)力和可持续发展等各(gè)种因素与企业(yè)价值(zhí)的(de)关系。这(zhè)些(xiē)因素在对估值结(jié)论和判(pàn)断的影响上(shàng)，也使得中国(guó)特色(sè)的估(gū)值体(tǐ)系与传统的估值体系有所不同。

　　“所(suǒ)以估值思维的变化，还有估(gū)值(zhí)结论和估值判断的变化，都是为了更好地适应中国的市(shì)场和经济特点，提供更精准、更合理的企(qǐ)业(yè)估值信息(xī)。”李(lǐ)欣表示。

　　不过，创金合信基金首席(xí)经济学家(jiā)魏凤(fèng)春(chūn)直(zhí)言，这需(xū)要(yào)在实践中进(jìn)行探索(suǒ)，目(mù)前尚没有(yǒu)公认的指(zhǐ)标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常