财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争(zhēng)之地”，而(ér)年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资(zī)两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景(jǐng)逐(zhú)步(bù)复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国(guó)盛(shèng)证券符(fú)蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市(shì)笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花场表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都(dōu)拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的(de)具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于(yú)中等水平(píng)，市场(chǎng)集(jí)中度(dù)仍有(yǒu)提(tí)升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望(wàng)进(jìn)一(yī)步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地(dì)区的笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行业(yè)的(de)业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处(chù)于产业(yè)链中游(yóu)，对上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒成(chéng)本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实(shí)施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成(chéng)本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌(pái)占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带(dài)动整体(tǐ)产品结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国(guó)正式完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻(jī)身(shēn)世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经济型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对其(qí)高(gāo)端(duān)产品认知度(dù)或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在(zài)。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且(qiě)目(mù)前行业(yè)格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋(qū)势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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