作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过其(qí)实(shí)：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释)力正(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价(jià)格分(fēn)别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年(nián)同期高基(jī)数的(de)影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资(zī)料(liào)、生(shēng)活(huó)资料(liào)价格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束(shù)自去(qù)年(nián)底以来的(de)强势(shì)表现，环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产(chǎn)能继(jì)持续释放、供给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三(sān)季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平(píng)有望逐步(bù)回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经(jīng)济(jì)的主要矛(máo)盾。

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