5月(yuè)13日，年内首只央企主题(tí)ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布公告称，其累计有效认购(gòu)申(shēn)请份额总额(é)超过(guò)20亿份发行上(shàng)限(xiàn)，将(jiāng)启动比例配售(shòu)。这则小公告体现出市场对这一(yī)“中特估”主题(tí)的追捧(pěng)力度。

　　实际(jì)上，近(jìn)期围绕着“中(zhōng)特估”的(de)行(xíng)情，市(shì)场(chǎng)关注(zhù)度非常(cháng)高，5月15日首批3只央企回报ETF发行，更成(chéng)为(wèi)这一(yī)波“中特估(gū)”行(xíng)情的催化剂。实际上，早在去(qù)年底及(jí)今(jīn)年一季度，一(yī)些基金(jīn)经理开始(shǐ)调仓换股“中特估概(gài)念(niàn)”。

　　目前“中特估(gū)”资金面、情绪(xù)面、估值方式等问(wèn)题成为(wèi)市场关(guān)注(zhù)焦点，中国(guó)基金(jīn)报采访多位(wèi)投研人士，解析(xī)“中(zhōng)特(tè)估(gū)”这(zhè)些焦(jiāo)点问题。

　　央企(qǐ)主题ETF密集上报发(fā)行

　　行(xíng)情(qíng)催化剂？

　　市场对“中特估”主题积极追捧。不(bù)仅华泰柏瑞(ruì)中证央企红利ETF罕见(jiàn)出现启动“比例(lì)配售”情(qíng)况，今年场内多只“中字头”ETF也持续(xù)“吸金”，15只央企、国(guó)企ETF合(hé)计“吸(xī)金”38.56亿元(yuán)。

　　同时(shí)，后续(xù)有多(duō)只国央(yāng)企主题(tí)基金发(fā)行，市场对此充满期待，如(rú)5月(yuè)15日(rì)就有3只(zhǐ)央(yāng)企(qǐ)回(huí)报ETF，后续跟踪(zōng)央企科技(jì)引领、央企(qǐ)现代能源等ETF也将获批(pī)发行，更(gèng)有(yǒu)扎堆(duī)上(shàng)报的央国企基(jī)金(jīn)在排队入(rù)市。

　　这些或成为这一波“中特估”行情的催化剂。

　　融通红(hóng)利机会基(jī)金经(jīng)理何龙表示(shì)，央企ETF发行在情(qíng)绪上是构成催化因素的(de)，近期银行(xíng)股大涨的一个催化因素(sù)就是积极(jí)推介相关央企(qǐ)ETF的(de)发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基金的申报发行(xíng)，我认为确实会成(chéng)为引爆行情(qíng)的催化剂，基(jī)本(běn)面(miàn)、资金面、政策面都在向好，下半年，中特估有可能独领(lǐng)风骚。”万家基金章(zhāng)恒更(gèng)是表示。

　　同样，博时基金(jīn)指数与量(liàng)化投资部基金经理杨振(zhèn)建就表示，近期密集申报的国央企主题基金主(zhǔ)要涉(shè)及“股东回报”、“科(kē)技引领”、“现代能源”几(jǐ)大主题，这样的(de)布局可以更好支(zhī)持央国企的估(gū)值(zhí)重(zhòng)塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发(fā)行将成为(wèi)行情进(jìn)一步上涨(zhǎng)的(de)催化剂。去年以来公募基金发行整体平(píng)淡(dàn)，近期多(duō)只国央企主题基金申报(bào)和(hé)发行，行(xíng)情火(huǒ)热下将为市场带(dài)来增量资金，有望推动进一步上涨。”杨振建进一(yī)步表示。

　　此外，银华基(jī)金(jīn)ETF业务总监王帅认为，公募基(jī)金(jīn)积极布局央国(guó)企主题基(jī)金，一方面是因(yīn)为(wèi)新一轮深化国(guó)企改革的大幕将拉(lā)开，叠加“中特估”概念，央国企上市公司的投资价值凸显，该主题的基金将(jiāng)为投资者提(tí)供更丰富(fù)的(de)工具以参与(yǔ)到央国企投资(zī)。另一(yī)方面是(shì)落实公募基金行业高(gāo)质量发展的要求(qiú)，引导更(gèng)多资金(jīn)参与央国企改(gǎi)革，更好发挥公募基金服务(wù)资本(běn)市(shì)场改革(gé)、服(fú)务(wù)实体经济和国家战略(lüè)的作用(yòng)。

　　王帅表示(shì)，未来央企ETF的(de)发行将为央企相(xiāng)关标的(de)和(hé)板块带来(lái)增量资(zī)金(jīn)，提升(shēng)交易活跃(yuè)度，有(yǒu)望成为中特估(gū)行情的催化剂。

　　存量市(shì)场(chǎng)中(zhōng)变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来(lái)，市场(chǎng)结构性行(xíng)情明显，中特(tè)估和人工智能成为两大明(míng)显的主线，而新能源等前期热门赛道股(gǔ)冷却，在此(cǐ)背景下，一些基金经理(lǐ)开始调仓换股“中特估概念(niàn)”。

　　万家基(jī)金基金经理章(zhāng)恒直言，自己(jǐ)目前重点关注三大行(xíng)业，火电、券商、军工，这三大行(xíng)业主(zhǔ)要是央企或地方国资(zī)所在的行业，民营企业(yè)占比较少(shǎo)。

　　“首先是基于行(xíng)业本身基本面(miàn)在(zài)今年会有重大的向上(shàng)变化的(de)机会，比(bǐ)如火电，会受益于煤炭价(jià)格的(de)下跌(diē)，扭亏为盈(yíng)；券商，会(huì)受益于今年市场成交量的放大，盈(yíng)利大幅增长等。同时，随着(zhe)国(guó)有企业(yè)改(gǎi)革的推进(jìn)，大概率(lǜ)这些(xiē)企业会进入(rù)一(yī)个提质(zhì)增效(xiào)、释放(fàng)业绩的过程。”章恒(héng)表示，中特估是(shì)过去5年10年改(gǎi)革的成果，是非(fēi)常基本面的，和他过(guò)去1至2年研究投资思路也非常(cháng)吻(wěn)合，为在下半(bàn)年抓住(zhù)这(zhè)波中特估的投资机会做好了准备。

　　“去年年底已开(kāi)始重(zhòng)视中(zhōng)特估的(de)投资机会，判(pàn)断中特(tè)估的机会未来三(sān)年分两个(gè)阶段。”融通红利机会基金经理何龙表示，第(dì)一阶段(duàn)也就是(shì)今年以数字经济和“一带一路(lù)”的(de)主题普涨性机会为主(zhǔ)，包括(kuò)低于1倍PB、分红收益率极高的品种，将会迎来普(pǔ)涨性(xìng)的机(jī)会。第二阶段(duàn)是未(wèi)来两年，在(zài)主题性机会消散以后，基于顶层(céng)设计对国央经营管理价(jià)值导(dǎo)向(xiàng)变(biàn)化，我们判断经营成果(guǒ)随之(zhī)改变(biàn)是一个慢变(biàn)量，会在未来两年体(tǐ)现在每一个(gè)央国(guó)企的报(bào)表中(zhōng)。

　　何龙强调，目(mù)前在挖(wā)掘公司经营(yíng)层面(miàn)可能发生显著正向变化的个(gè)股提前进(jìn)行布(bù)局，比如医药和消费等(děng)行业。

　　其实(shí)一季报已经显露出(chū)不(bù)少基金在行动。国金证券研(yán)究(jiū)所数(shù)据显示，偏股主动型基金2022年年(nián)报前十(shí)大重仓(cāng)股股(gǔ)票池中，“中特估”概念占(zhàn)偏股主(zhǔ)动型基金持有股(gǔ)票(piào)市值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持(chí)仓中，“中特估”概念占偏(piān)股主动型基金持(chí)有股票市(shì)值(zhí)比例提高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股在偏股主动型基(jī)金的持仓中，占比明显(xiǎn)提高。上(shàng)述数据显示(shì)，根(gēn)据偏股(gǔ)主动型基金2022年(nián)报及2023年一(yī)季报十大重(zhòng)仓(cāng)股的数据，剔(tī)除个股涨跌影响，估计了各基金(jīn)主(zhǔ)动加仓“中特估(gū)”概念股的市值占(zhàn)2022年末股票总市值比例，一季度超过30％的偏股主动型(xíng)基(jī)金主动加仓了“中(zhōng)特估”概念股，198只基金在2022年末(mò)不持(chí)有(yǒu)“中特估”概念股，但(dàn)在一季(jì)度买入(rù)。

　　不仅如(rú)此，中信(xìn)证券数据(jù)统计也(yě)显(xiǎn)示，一季度(dù)主动(dòng)偏股型公(gōng)募基金对港股央国企的持股市值比(bǐ)重达到(dào)2019年以来的新高，港股央国企持股总市值占(zhàn)港股持股总(zǒng)市值的比重由2022年四季度(dù)的25.1％提升至(zhì)2023年一(yī)季度的(de)32.9％，远高于(yú)2020年(nián)低(dī)点(diǎn)时的7.5％。

　　投(tóu)研上加大(dà)力(lì)量？

　　构建国央企专门的股票库(kù)

　　可以说中国特色(sè)估(gū)值体系，正深刻影响基金(jīn)公司的投研，落实到日(rì)常(cháng)的投研流程和实践之中，不少基金公司在加大投研力量(liàng)，更有专(zhuān)门(mén)构(gòu)建(jiàn)国央(yāng)企股票库(kù)。

　　融通红(hóng)利机(jī)会基金经理何龙就介绍，一方面，从顶层设计改变研究(jiū)员(yuán)过去对国央企的固定思维，需要实地考察国(guó)央企，并且需要利用当前国央企愿意交流的契机，多花精力去(qù)进行(xíng)跟踪发现变(biàn)化。

　　另一方面，融通基金(jīn)在行动上，要求研究员将(jiāng)自己所(suǒ)覆盖行业的所有(yǒu)国央企构建专(zhuān)门(mén)的股票库，并进行(xíng)长(zhǎng)期跟踪，包括考察其实地调研的的(de)成果，了解国央企经营思路(lù)和财务导向的变化，结(jié)合行业趋势和特(tè)征，寻找价(jià)值洼地，发现预期差。

　　同样的，银华(huá)基金ETF业务总(zǒng)监王(wáng)帅也谈到“认(rèn)识”上的重视。他(tā)表示，通过深入(rù)学习(xí)，对“中(zhōng)特估”有了更深(shēn)刻(kè)的认识：首先要认(rèn)识市(shì)场体(tǐ)制机制、行业产业结(jié)构、主体持续(xù)发(fā)展能力等(děng)方面(miàn)所(suǒ)体现(xiàn)的(de)鲜明中国(guó)元素和(hé)发展阶(jiē)段特征(zhēng)，“中特估”应该是在此基础上构建(jiàn)的具有时代特征和中国特色、符合国家战(zhàn)略导向的估值体系，而(ér)不是简(jiǎn)单套用国外的传统估值模型。

　　“中特估是一种(zhǒng)新的(de)提法(fǎ)，但是这(zhè)个概念所涉及到的行(xíng)业和公司，一直在(zài)发生的变化。”万家基金经理章(zhāng)恒表示(shì)，万家基(jī)金一直(zhí)非常(cháng)关注(zhù)传(chuán)统产业(yè)的(de)变化，诸如煤炭、金融、建筑等多个领(lǐng)域，因此(做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪cǐ)也是一定能够抓住中特(tè)估这(zhè)波(bō)行情(qíng)的(de)机(jī)会的。同(tóng)时，随着时局的变化(huà)，也在增加(jiā)相(xiāng)关(guān)行业的研究力(lì)量。

　　此外(wài)，创金(jīn)合信基金首席经济学家魏凤(fèng)春(chūn)表示，积极践行中国(guó)特色的估值(zhí)体系是资本(běn)市场使命，投资者需要学习领会并针(zhēn)对原有的估(gū)值体系进行改造，以适应现实的需要。明(míng)确该(gāi)体系的框架是第一位的工作，合理设(shè)置指标也非(fēi)常(cháng)重要，投资者(zhě)的认可和实(shí)施是最终该(gāi)体(tǐ)系(xì)能否(fǒu)具备(bèi)长期价值的基础。不过，他(tā)也提(tí)醒，人(rén)为的拔估(gū)值是很(hěn)大(dà)的认知误(wù)区，市(shì)场(chǎng)化认可是基本的常识，不可误判。

　　体现(xiàn)社会价值(zhí)与国家战略价值

　　新(xīn)估值方式？

　　央国企是国民经济的支柱，国企(qǐ)央企发展(zhǎn)要符合国(guó)家(jiā)战(zhàn)略发展(zhǎn)发向，更需要承(chéng)担社会公共责任等。而这些(xiē)都应该(gāi)考(kǎo)虑进估(gū)值体系之中，也引发市场关注。

　　多(duō)数受访的基金经理(lǐ)认为(wèi)，对(duì)于国央企的估值方式要充分(fēn)体现企业的社会价(jià)值与国家战略价值，目前已经形成了初步的企业(yè)社会价值评价体(tǐ)系。

　　“如何定价国有企(qǐ)业(yè)承担社会价值、符合国(guó)家战略发(fā)展的(de)价值(zhí)？首要任务就构建中(zhōng)国特色的(de)价值评价体系(xì)，改(gǎi)变(biàn)从(cóng)以私人股东权益出发，现金流折(做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪zhé)现(xiàn)为主要方法(fǎ)的单(dān)一价值估值体系，转向社会(huì)整体(tǐ)价值观念(niàn)、纳入中国特(tè)色的ESG评(píng)价体(tǐ)系，充(chōng)分(fēn)体(tǐ)现企业的社会价(jià)值与(yǔ)国家战略价值。”博时基金指数与量(liàng)化投资部基金经(jīng)理杨振(zhèn)建表示。

　　杨振(zhèn)建也直言，近年(nián)来(lái)国资委指导国内团队对(duì)于中国特色(sè)ESG披露(lù)与评价体系(xì)不断探索，结合国际通用规则(zé)，目前(qián)已(yǐ)经形成了(le)初步(bù)的企业社会价值评(píng)价体系(xì)，其中(zhōng)包括《企(qǐ)业ESG披露指南》、《中(zhōng)央企(qǐ)业上市公司(sī)环境、社会及(jí)治(zhì)理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金(jīn)经(jīng)理王帅也认为，“中特估(gū)”应该是注重(zhòng)企(qǐ)业价值(zhí)的可持续估(gū)值，要重(zhòng)视股东、员工和(hé)社会责任等要(yào)素对(duì)企业稳健成(chéng)长的重大意义，重视稳定的现(xiàn)金流(liú)、持(chí)续增长的(de)盈利、科技(jì)创(chuàng)新对提升企业(yè)内在价值的积极作用(yòng)，这(zhè)样有利于(yú)提高估值定价模型的科学(xué)性和有(yǒu)效性。

　　“在指数(shù)编(biān)制、策略构建等实务工作中，都有(yǒu)成熟的量化指标可以使(shǐ)用，包括净资产收益率、营业现(xiàn)金比率、资产(chǎn)负债率、研发(fā)经费投入强(qiáng)度等等(děng)。”王(wáng)帅也(yě)表(biǎo)示(shì)。

　　嘉实(shí)金融精选基金经(jīng)理李欣更细致分(fēn)析(xī)在估值思(sī)维、估值结论、估值(zhí)判断上(shàng)有变化(huà)，尤其是估(gū)值的(de)方法和指(zhǐ)标上，他认为其包(bāo)括产业链上下游(yóu)的(de)衡量、全(quán)要(yào)素(sù)成本(běn)等，以及(jí)在纵向和横向上的(de)研究，强调政策优惠、产业发展、市场竞争力和可持续(xù)发展等(děng)各种因素(sù)与企业价值的关系。这些(xiē)因素(sù)在对估值(zhí)结论和判(pàn)断的影响上(shàng)，也使得(dé)中国特色的估值体(tǐ)系与传统的(de)估值体系有所不同。

　　“所以估值(zhí)思维的变化，还有估值结论和估值判断的(de)变化，都是(shì)为了更好地适应中国(guó)的市(shì)场(chǎng)和经济(jì)特(tè)点，提供(gōng)更精准、更合理的(de)企(qǐ)业(yè)估值信息。”李欣表示。

　　不(bù)过，创金(jīn)合(hé)信基金(jīn)首席经济学家魏凤(fèng)春直言，这需(xū)要在(zài)实践中进(jìn)行探索，目前尚没有公认的指标可以使(shǐ)用(yòng)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪