财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季(jì)更是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度(dù)营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西(xī)藏发展(zhǎn)在内的(de)外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日(rì)发布(bù)的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市(shì)场(chǎng)表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工(gōng)程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的(de)汉(hàn)斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率(lǜ)提升(shēng)后头部企业(yè)将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市(shì)场趋势不(bù)变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外资(zī)啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润(rùn)增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区(qū)的销售(shòu)权划归重(zhò半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次ng)庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高(gāo)端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力(lì)。以销量最大的(de)华(huá)润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向高端化转型(xíng)已多次(cì)实(shí)施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头(半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次tóu)产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍(biàn)提(tí)价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前(qián)几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进(jìn)入(rù)了(le)6-8元(yuán)价(jià)格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年(nián)率(lǜ)先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布(bù)的研报指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带(dài)动整体产品结(jié)构持续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预(yù)计公司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其(qí)经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端(duān)产品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价(jià)空间(jiān)较大，高端化(huà)完成(chéng)后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力(lì)及空间(jiān)，且目前行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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