公募(mù)基金交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)和(hé)券商结算(suàn)模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在基金行业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银行三方(fāng)合(hé)作推出。目前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了(le)行业各(gè)方目(mù)光(guāng)，据业内人士(shì)透露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也(yě)在(zài)关注研究这一新的模(mó)式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人(rén)士(shì)看来(lái)，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人结算(suàn)模式是最早出现(xiàn)也(yě)是最为成熟的(de)基金结算模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之(zhī)后由试点(diǎn)转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结(jié)算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业(yè)各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两只基金(jīn)分别由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司(sī)中，广发证券是率先有(yǒu)落(luò)地基(jī)金(jīn)产品的券商(shāng)，据了(le)解，其他券商也在(zài)积极研究这一新的(de)业务。”一位业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司(sī)进行交易申报(bào)，由托管银行进行结(jié)算，在这(zhè)种模式下，资金存放在(zài)托管银行的托管账户，无(wú)须银证转账(zhàng)到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结模式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行，在券商开立的(de)资金账户无需实际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金，每个交易(yì)日基金公司(sī)采用申(shēn)报交易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报的交(jiāo)易额度每日滚(gǔn)动计(jì)算产品(pǐn)资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场内(nèi)交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪(jì)券商完(wán)成，仍然保留了(le)原(yuán)先券商交易(yì)结算模式的交(jiāo)易前(qián)端控制(zhì)、验资验券的优点，同时(shí)资(zī)金结算由托(tuō)管行完(wán)成，解决了部分托管(guǎn)行比(bǐ)较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一(yī)定程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金(jīn)与(yǔ)证(zhèng)券(qu洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤àn)公司结算(suàn)模式(shì)的选择，更好地满足各(gè)方差异化的需求，也印(yìn)证了(le)券商(shāng)财富管(guǎn)理转型已(yǐ)经(jīng)进入更加成(chéng)熟和高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样的结(jié)算模式备选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商(shāng)与(yǔ)基金公司的(de)商业利益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促进(jìn)，金(jīn)融机(jī)构为广大投资(zī)人提供更多的(de)交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了现行客户(hù)交易结算(suàn)资金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式(shì)的创(chuàng)新点，平安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指令对接(jiē)，资金(jīn)无需三方存(cún)管；二是(shì)交易交收分离：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端验资验(yàn)券；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道的商业模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种(zhǒng)新的(de)交易结(jié)算模式，投资(zī)者对类QFII结(jié)算模式还(hái)是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资(zī)者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出(chū)，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过券商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验(yàn)券，可(kě)有效(xiào)防控异洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤(yì)常(cháng)交易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托(tuō)管银(yín)行(xíng)结(jié)算模式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处(chù)：一是(shì)，加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功(gōng)能，优(yōu)化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道(dào)商业模式(shì)的(de)创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利(lì)于券(quàn)商代买(mǎi)市占率的(de)提升(shēng)。博时基金券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商(shāng)结算(suàn)模式，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也(yě)有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整(zhěng)场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简化(huà)了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基(jī)金人士认(rèn)为，对于基金管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用效(xiào)率与风险(xiǎn)控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定优势(shì)。相比券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提(tí)升，同时也简化了(le)开户环节，免去(qù)了(le)三？存管登记确(què)认(rèn)；而(ér)相比托管(guǎn)人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，可优化交易监控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下，产(chǎn)品资(zī)金不(bù)是集中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的(de)方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的(de)步骤(zhòu)，解决(jué)了普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运(yùn)作过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金(jīn)账户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利(lì)于(yú)明确各方职责所(suǒ)在，以及(jí)完(wán)善业务(wù)风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易(yì)交收分离，证(zhèng)券公司前端(duān)验资验(yàn)券可有效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金(jīn)对账(zhàng)实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账，可防范(fàn)资(zī)金(jīn)结(jié)算风险。

　　平(píng)安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一(yī)方面，类(lèi)似托管人结算模(mó)式，该模式与托管人结算模(mó)式(shì)一致，对投资组合而言(yán)需(xū)按月(yuè)计(jì)算缴纳最低结(jié)算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日确(què)立场(chǎng)内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易(yì)特(tè)征，将增(zēng)加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤trong>实现基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业(yè)内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的关注度较(jiào)高，也在(zài)筹备或(huò)启(qǐ)动相应的(de)合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一(yī)业务进行(xíng)了探讨，业务(wù)操(cāo)作上的(de)障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公司人士(shì)表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管(guǎn)行(xíng)结算模式和券商结算模式(shì)，这一模(mó)式可以同(tóng)时激发银行、券商双方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存(cún)在(zài)明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式仍(réng)处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决，成为主流结算模(mó)式仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相关金(jīn)融(róng)机构对(duì)该模式会保(bǎo)持高度(dù)关(guān)注(zhù)，会(huì)成(chéng)为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士(shì)更(gèng)有信(xìn)心，认(rèn)为这是(shì)一(yī)个基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行业发展趋(qū)势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模(mó)式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比较(jiào)优势(shì)；对托管人而言(yán)，产品资金全(quán)额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构(gòu)客户(hù)的(de)能力，也加强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券(quàn)商结算模式下(xià)的场内交易前(qián)端验资验券相关流程和业务系(xì)统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉(shè)及一些小改动。但券(quàn)商和(hé)托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公司三方(fāng)参与。而记者从业内(nèi)了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱(bào)有积(jī)极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一模式走(zǒu)向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式三类模式的(de)时代(dài)。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主(zhǔ)流模式(shì)。这(zhè)一(yī)模式(shì)是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘(pán)交易所，托(tuō)管(guǎn)人作(zuò)为特殊结算参与(yǔ)人(rén)与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余(yú)。随着(zhe)运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模(mó)分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基(jī)金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基金(jīn)结算(suàn)模式(shì)也正式进入(rù)了(le)新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度的(de)调动各方(fāng)资(zī)源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益市场(chǎng)行情修复(fù)及券商财富管理业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等(děng)产品(pǐn)类(lèi)型上，券结模(mó)式将有(yǒu)较大发展空间。”上(shàng)述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发展。据一(yī)位业内人士(shì)表示，现阶段券商(shāng)结算模式(shì)在中小(xiǎo)基金公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中小基金相(xiāng)对来(lái)说获得银行渠道的营销支持难度较(jiào)大，券(quàn)结模式能有效(xiào)推动券商(shāng)和基金公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述(shù)人(rén)士也表示，券(quàn)结(jié)模(mó)式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的(de)发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质(zhì)量(liàng)”时代：发展的边际制约(yuē)因(yīn)素，也(yě)从“投入成本较(jiào)大、技(jì)术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验(yàn)的舒适度(dù)、销售服务与渠道(dào)陪伴的契(qì)合度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将基金公(gōng)司、基金产品(pǐn)与券商渠道的(de)中(zhōng)长期利(lì)益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回(huí)归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服(fú)务”的基金公司(sī)和证券(quàn)公(gōng)司会(huì)受(shòu)益于这(zhè)一发展变(biàn)化。

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