昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持(chí)倒闭的(de)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会(huì)损害全(quán)球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不(bù)到(dào)补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就(jiù)是(shì)和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但(dàn)一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的(de)波(bō)动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去(qù)年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能(néng)在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部分业(yè)务的(de)收益今年(nián)将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济(jì)健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务(wù)范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产负(fù)债表规模(mó)是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石(shí)油的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务(wù)货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的(de)公告称，据(jù)国(guó)家(jiā)发展改革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日报记(jì在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国(guó)期(qī)货农(nóng)产品高级(jí)分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利(lì)，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等(děng)利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪(zhū)需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度的(de)提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续(xù)往上修复的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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