四大国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来(lái)银(yín)行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息(xī)也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大(dà)行(xíng)的单(dān)位(wèi)通(tōng)知存款为例，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济(jì)增(zēng)长水平(píng)基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利(lì)率调(diào)整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下调(diào)的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季(jì)度(dù)净息差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的(de)是国内存款市场的(de)供(gōng)需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思需变化，综(zōng)合指数(shù)经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局(jú)会(huì)议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要释放(fàng)了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下(xià)降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银(yín)行(xíng)净利(lì)差(chà)空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利(lì)、补充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风(fēng)险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用(yòng)较大(dà)，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的(de)影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的(de)引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银(yín)行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济修复内(nèi)生动(dòng)力(lì)依然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有动力(lì)主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货(huò)币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前(qián)经(jīng)济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增(zēng)长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具(jù)，加大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了(le)。在(zài)评(píng)价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的(de)共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活(huó)期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业(yè)单(dān)位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息的(de)一(yī)种存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减55织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思24亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环(huán)，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的(de)超额(é)储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民(mín)对后续的(de)收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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