2023年前4个(gè)月(yuè)，尽管美国通胀高企，美联储持续(xù)加(jiā)息，但是美股(gǔ)指数(shù)仍反弹(dàn)。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日(rì)标普(pǔ)500指数(shù)上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指(zhǐ)数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元(yuán)区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒(héng)生科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内(nèi)地方(fāng)面，沪深(shēn)300指(zhǐ)数(shù)上涨4.07％。

　　全球基(jī)金(jīn)方面(miàn)，来(lái)自香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会的数据(jù)显示，截至4月29日，于中国香港注(zhù)册的(de)基(jī)金(jīn)中，中国(guó)股票基金（投向中(zhōng)国市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地区(qū)股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨14.24％；北(běi)美地区(qū)股票基金净值上涨7.23％。时间拉(lā)长，过(guò)去(qù)6个(gè)月以来(lái)，中国股票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧(ōu)洲地区(qū)（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投(tóu)资(zī)基金(jīn)公(gōng)会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演绎(yì)？

　　日前，以(yǐ)下五大机构代表接受本报采(cǎi)访(fǎng)解析他们对于(yú)市场动态的看法，以帮助投资(zī)者把脉今年剩余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩(mó)根资产管理常务董事、亚太(tài)区首席市场策(cè)略师(shī)许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理亚太区(qū)投资总监及宏观经(jīng)济主管胡一帆

　　博时基金（国(guó)际(jì)）有限公(gōng)司 基金经理卢里(lǐ)

　　上(shàng)述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几(jǐ)率较大。中国经济(jì)复苏步(bù)入轨道，若后(hòu)续(xù)房地产等持续发力，中(zhōng)国经济持续快速复苏可期(qī)。随着美元走弱，后续人(rén)民币等(děng)其它非美货币(bì)可(kě)能(néng)会(huì)获得支撑。 谈及近期(qī)“火(huǒ)”出(chū)圈的人工智能，机构人(rén)士认为(wèi)人(rén)工智能(néng)将为各个(gè)行(xíng)业带(dài)来巨变，其中硬(yìng)件类公司可(kě)能获得较(jiào)为确定的(de)机(jī)会。

　　如何看(kàn)待今年剩余(yú)时间全球经济走势？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：目(mù)前，美国银行要(yào)么主动收紧信贷条件，要(yào)么因为存款外流，被动收紧信贷。这样一来(lái)，企(qǐ)业、家庭部(bù)门能获得(dé)的贷款增长放缓。虽然个人(rén)消费相对稳(wěn)定，但是到了(le)下半(bàn)年美国经济(jì)衰退(tuì)的风险较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年(nián)欧(ōu)洲(zhōu)跟(gēn)日本(běn)可(kě)能实现稳定增长，但不是快速增长(zhǎng)。日本方(fāng)面内需跟服(fú)务业获诸多因素支持。亚洲地(dì)区中(zhōng)国，日本过去几年(nián)受到疫(yì)情影响，2023年中、日(rì)从(cóng)疫情当中恢复过来。2023年，在(zài)摩根资产(chǎn)管理看来(lái)，日本的(de)经济表现(xiàn)不会太差，对中国(guó)持更加(jiā)乐观态度。中国经济(jì)复苏在(zài)全球起着(zhe)引领作用。但是，如果要中国(guó)经济(jì)复苏更稳(wěn)固，更全面，还需要企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、房地产(chǎn)发力。

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中国经(jīng)济在(zài)2023年(nián)的复苏抱有较高(gāo)的期(qī)望，尤(yóu)其是在第一季度超出预期的情况下(xià)，市场普(pǔ)遍认为今(jīn)年会实(shí)现5.5％以上(shàng)的增(zēng)长。但(dàn)是对于欧美经济的预(yù)期(qī)则(zé)有所保留。我们(men)认为中国仍在(zài)复苏的道路上。如果下半年财政和(hé)地产(chǎn)方(fāng)面有所表现，将会加快复苏进程。目(mù)前来看，经济复苏的压(yā)力(lì)主要(yào)来自外需(xū)减弱和(hé)内需恢复尚需时(shí)间，市(shì)场流动性和信(xìn)贷宽松程度(dù)没有(yǒu)实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是美国和欧洲(zhōu)的唯(wéi)一选择，但(dàn)是高利率(lǜ)环境对经济的压制作用会(huì)降(jiàng)低(dī)欧美(měi)经济的预期(qī)。日本目前处于(yú)一个极端宽(kuān)松货币政策拐点，但是目(mù)前新任日本央行(xíng)行长表(biǎo)现出会维持货(huò)币(bì)政策不变的策略(lüè)。

　　胡(hú)一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步(bù)降至0.3％。中国(guó)方(fāng)面，我们认为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会保(bǎo)持在(zài)5.2％以上。欧(ōu)元区(qū)的GDP增长则将从去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的(de)预期则是从(cóng)去(qù)年的(de)1.0％升至(zhì)2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通(tōng)胀压力已见(jiàn)顶，服务(wù)业通(tōng)胀具韧性，但(dàn)中期(qī)就业料将持续修复，核(hé)心(xīn)通胀中(zhōng)枢震荡下行。预(yù)计美国经济在2023年末或2024年初进入温(wēn)和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫(yì)情和地产(chǎn)等多重约束因素缓和、以及周期性因素作用下，经(jīng)济本(běn)身就(jiù)有(yǒu)趋势(shì)性的(de)内生修复(fù)动力，并不需(xū)要太(tài)强的(de)政策(cè)刺激(jī)，从趋势上看(kàn)无论经济增长(zhǎng)还是(shì)企业盈利的修(xiū)复，目前(qián)都(dōu)处在一个中周期(qī)修复(fù)趋(qū)势的开端(duān)，远没有到讨论修(xiū)复是(shì)否结束(shù)、以及修(xiū)复力(lì)度(dù)最大的阶段已(yǐ)经(jīng)过(guò)去(qù)等(děng)问题。欧洲：受益于能源价格(gé)显著回落及(jí)冬季天(tiān)气较预期(qī)温(wēn)和等(děng)，欧(ōu)洲经济已避开冬季陷入(rù)严重衰(shuāi)退(tuì)的最坏(huài)情况。日本(běn)：政策方面，日银(yín)新总(zǒng)裁(cái)植田和(hé)男(nán)维持宽松的政(zhèng)策(cè)立场，短期(qī)调整货币(bì)政策区间(jiān)可能性不高，但2023年内仍有(yǒu)可能对曲线(xiàn)控(kòng)制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕(xīn)杰：我们认为未来一年美国(guó)有80％的概率进入衰(shuāi)退。美国银行业的风波提升(shēng)了衰(shuāi)退概率，劳工市(shì)场有潜在降温的可能。随着劳工参与率(lǜ)的(de)提高，以(yǐ)及新增(zēng)就(jiù)业的下降，未来失业率有抬升(shēng)的可能，这将会是导致美国经济名义上进入衰退，最(zuì)主(zhǔ)要的推动力(lì)。

　　由于(yú)冬季异常(cháng)温暖，欧元区的经济(jì)表现好于预期。欧(ōu)元区未(wèi)来12个(gè)月出(chū)现衰退的机会(huì)为60％。该(gāi)地(dì)区面临的通(tōng)胀问题比(bǐ)美国更为持久(jiǔ)。因此，我(wǒ)们预计欧洲央行将再(zài)次加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时间保持这一水(shuǐ)平。中国(guó)经济的强势复苏(sū)，是全球经济增(zēng)长(zhǎng)“混沌”中的(de)“启(qǐ)明星(xīng)”，3月宏观数据进(jìn)一步好转，增强了投资者对(duì)于国内经济增长(zhǎng)复(fù)苏的信心。

　　后续美(měi)联储加息节奏如何(hé)？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储已经最后一次加息了(le)。虽然(rán)说通胀还没有回到美联储的(de)政策目标。但是(shì)3月份(fèn)开始(shǐ)，银(yín)行(xíng)出现问题，这都是(shì)高利率环(huán)境(jìng)带来(lái)冷却经济的(de)副作用。在整体通胀数据逐步往下走的(de)环境(jìng)之下，企业信心也开始是越走越弱。美联储今年(nián)加(jiā)息或(huò)许已经结束。

　　美联储可(kě)能(néng)要到了(le)明年(nián)上半年才会(huì)认真(zhēn)的去考虑降息。虽然说(shuō)通胀见(jiàn)顶回(huí)落，但是回(huí)落的速度(dù)不够快，而且美联储主席鲍威尔在(zài)过去的半年12个月(yuè)多次提到，他宁愿经济出现一个温(wēn)和的经济衰(shuāi)退。可见，他对于(yú)降低通胀的决心还是非常明显的，就是他(tā)宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的银行业(yè)问题，市场对美联(lián)储加息的预期发(fā)生了较大波动。目前市场预计，5月(yuè)份的加息会是最后一次，然后(hòu)在第四季度开始逐步调整利率水平(píng)，以实现利率的正常化（即降息）。对资本(běn)市场来(lái)说，这是个好(hǎo)消息，因为高利率环境导(dǎo)致美元流动(dòng)性下降和投资成本急剧上升，这已经在全球资本市场上反映出来了。不论是美国的(de)银行(xíng)业还(hái)是(shì)高收益债券领(lǐng)域，都出现了流动性(xìng)和(hé)短期成本上升带(dài)来的冲击(jī)。

　　胡(hú)一帆:我(wǒ)们认(rèn)为美联储最近一次加息后，进入观望态(tài)势。现在市场普遍预期从今(jīn)年三季(jì)度开始，美(měi)国将进(jìn)入(rù)一个技(jì)术性衰退，可能在年(nián)底会有一次减息。但是美联储现在论调还是比较的鹰(yīng)派，至少(shǎo)从美联储(chǔ)官员的点阵图看，大(dà)部分美联储官员都(dōu)认(rèn)为在2024年前不(bù)会减息，与市(shì)场预期有一定的差距(jù)。当然，我们要(yào)动态地(dì)看问题，应根(gēn)据(jù)未来(lái)几个月美国经济的实(shí)际情况去(qù)做(zuò)出调整。

　　卢里：预计5月美联储加(jiā)息后进入了观(guān)察期(qī)。短期，联储将在控通胀及防范金融风险之间争(zhēng)取(qǔ)平(píng)衡。后续如果美国金融体系风险继续累积并(bìng)形成进一步的风险事(shì)件，可能(néng)会推动联储(chǔ)更早转向。美(měi)国经济衰退终局确定性较高，在此(cǐ)情景(jǐng)下，长(zhǎng)久(jiǔ)期(qī)的利率债、高评级信用(yòng)债会在(zài)大类资产中(zhōng)取得(dé)相对(duì)较(jiào)好表(biǎo)现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能(néng)在(zài)下(xià)半年降息50个基点。虽然美(měi)联储结束加息周(zhōu)期及(jí)随后的宽松政策可能(néng)利(lì)好股市，但是这仅在没有(yǒu)衰退接踵而(ér)至(zhì)时成立。多数情(qíng)况下，只有经济状况(kuàng)触底才会构成股市反弹的(de)充分条(tiáo)件。与(yǔ)股票不同(tóng)，政府债收益率的表现在美联储加息接近尾声时通(tōng)常更容易预测。一(yī)直(zhí)以来，10年期政府债收益率的高位(wèi)几乎总是在(zài)最(zuì)后(hòu)一次加息前(qián)后出(chū)现(xiàn)，然后在接下来的12个月平(píng)均下(xià)跌70个基点，原因是增(zēng)长放缓(huǎn)及通(tōng)胀下降压(yā)低了(le)收益率。

　　怎么(me)看AI带来的(de)投资机会(huì)？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如(rú)“淘金热”的时候，做工(gōng)具(jù)的大概率能赚钱。工具率先获(huò)得利好(hǎo)，这是比(bǐ)较自然的逻辑。其(qí)次(cì)，AI会给现有的(de)公司(sī)带来哪些变化(huà)，这是我们(men)需要(yào)思考的问(wèn)题。例(lì)如广告公司(sī)，AI是否可以进(jìn)一(yī)步提(tí)升(shēng)它的(de)投放精准度。不过，考虑(lǜ)到部分(fēn)国(guó)家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用(yòng)。这里的不确(què)定性是比较高的。第三，中国有庞大(dà)的市场，政府(fǔ)积极的在推动数(shù)字化的进程，我们认为(wèi)中(zhōng)国(guó)有非(fēi)常大(dà)的潜力(lì)。

　　丁晨：大模型在(zài)训练环节和推理环节都需要消耗大(dà)量的算力，涉及到(dào)的硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的(de)服务(wù)器，以及配套的交(jiāo)换机(jī)、光模块；自去年年底以来，产业链已经陆续收到了上述硬件产品环节的订(dìng)单上修(xiū)。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是公有(yǒu)云上(shàng)部署(shǔ)的大(dà)模型，包括模型的API接(jiē)口调用、模型的分(fēn)布式计算部署、数据(jù)库等中间件(jiàn)，主要面向to-C类的终端场景，主要(yào)基于生(shēng)成的字段数（token）来收费；另一(yī)类是部(bù)署(shǔ)到(dào)私(sī)有云上的大模型，主(zhǔ)要面向(xiàng)to-B类的终端场景，主要根据部(bù)署(shǔ)成本来收(shōu)费；应用(yòng)场景落地(dì)较为多元，在搜索、文档处理(lǐ)、文学艺术创作(zuò)、金(jīn)融、电商、企业(yè)内部管理都(dōu)有非常多可(kě)以探(tàn)索落地(dì)的案例，在未(wèi)来2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投(tóu)资机(jī)会主要(yào)来源于下(xià)游潜在(zài)的目标用户群体(tǐ)规模较大、用户的付费意愿强(qiáng)或者用户的使(shǐ)用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业(yè)。与此同时，我们看到(dào)，中国高度(dù)重视数字(zì)经济，尤其是大数据、硬科技和软(ruǎn)科技的(de)发展，今年成立了国家数(shù)据局(jú)，国务(wù)院重组科技部，三大运(yùn)营(yíng)商都加大了(le)在数据方面的投入，中国(guó)的云企业也(yě)发(fā)展迅(xùn)速。

　　我们尤其看好亚洲半导体(tǐ)的发展。该板块目(mù)前估值处于(yú)历史低位，随(suí)着去库存(cún)的稳步推进，半导体板块在今后(hòu)的(de)6-10个月会有所改善。拥(yōng)有(yǒu)众多半导体企业的韩国市(shì)场则将是亚洲上升空间最(zuì)大的市场。

　　此外(wài)，A股的精选科技主题也将(jiāng)有不俗(sú)表(biǎo)现，因为很多中国的科(kē)技企业在后疫(yì)情(qíng)时代，会更关注利润和现金流(liú)，从而产生一些可以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别(bié)是(shì)机(jī)器学(xué)习与深度(dù)学(xué)习模(mó)型）的发展将带来以下方面的投资(zī)机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需(xū)要大(dà)量的(de)算力，这将带(dài)动AI专用芯片的需求与发(fā)展。云计算(suàn)服务，AI模(mó)型需要庞大(dà)的数据集(jí)和计算资(zī)源进行训练，这将推(tuī)动公共云服务商的发展。数据(jù)服务，AI模(mó)型需要海量数据进行训练(liàn)，数据采集、清洗和标注(zhù)服务(wù)将大有(yǒu)可为。AI软件(jiàn)与服务，在各行业内(nèi)，AI模型将被(bèi)广泛应用(yòng)，企业将大举采购(gòu)各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处(chù)理、机器人(rén)等以满(mǎn)足自动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工(gōng)智(zhì)能专家及业(yè)界高管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加(jiā)公众对AI技术研发(fā)的(de)知情权以及行业(yè)自(zì)律(lǜ)是有其(qí)必要(yào)性(xìng)的(de)。一方面，知(zhī)名人士的呼吁显示出行业内对人工(gōng)智能安(ān)全与可控性的高度重视，这(zhè)有助(zhù)于提高公众(zhòng)对此的(de)认识，同时促进(jìn)相关(guān)法规与标准(zhǔn)的出(chū)台。暂停(tíng)开发更强大的模型(xíng)有助于行业理解现有模型的风险与影(yǐng)响，为(wèi)下一代模型的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型(xíng)已(yǐ)足够(gòu)强(qiáng)大，需要(yào)一(yī)定时间(jiān)观(guān)察其对社会产生的(de)影响(xiǎng)。但另一方面(miàn)，依(yī)靠公(gōng)众人士发起的自律性暂(zàn)停可能(néng)难以(yǐ)有效(xiào)执行。人(rén)工智能行业内(nèi)竞争激(jī)烈(liè)，暂停进一年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停步研究难以形成广泛共识，领先机构会(huì)继续推进(jìn)研究(jiū)旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开发(fā)更强(qiáng)大(dà)的生成(chéng)式AI 模(mó)型，并非技术发展方向出现了偏差，而更多是出于对监(jiān)管缺失(shī)的担(dān)忧，因而呼(hū)吁社会思考(kǎo)在使用过程中产(chǎn)生(shēng)的法律规制风险以及科技伦理挑战。一(yī)方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大(dà)模(mó)型部署在公有云上面，用(yòng)户(hù)交互过程中的数(shù)据(jù)可能(néng)涉及到用户隐(yǐn)私和企业机密，因此现(xiàn)在越来越多的企业(yè)客户开始(shǐ)转向规划私有部署大模型。另一方(fāng)面，不法(fǎ)分(fēn)子也更(gèng)有机会借(jiè)助生成式(shì) AI 提高电信诈骗的效率、研(yán)发限制性产品的(de)效率(lǜ)等。

　　目前，中(zhōng)国监(jiān)管(guǎn)层(céng)在立法进度上领先(xiān)于海(hǎi)外，2023年4月(yuè)11日(rì)，国家互(hù)联网信息(xī)办公室正式发布《生成式(shì)人工智(zhì)能服务管理办法(fǎ)（征求(qiú)意见稿(gǎo)）》，提出生成式人工智能(néng)服(fú)务提供(gōng)者应该承(chéng)担信息(xī)安全主体责任，做好个人(rén)信(xìn)息(xī)保护、未成年人(rén)保护、内容安(ān)全(quán)管理等工作(zuò)，我们相信在生成(chéng)式(shì)人工智能领域的监管会日(rì)益(yì)完善(shàn)。

　　今年剩(shèng)余时(shí)间投资(zī)策(cè)略如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个月就6个(gè)月，全球(qiú)市(shì)场资(zī)产(chǎn)类(lèi)别方面，固定收(shōu)益或者债券为优(yōu)先(xiān)，低配股票。如(rú)果美国经济进入下半年，经(jīng)济增(zēng)长速度持续放缓，衰(shuāi)退风险增(zēng)强，那么目前美(měi)国股票的估值相(xiāng)对于企业(yè)盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年经济开(kāi)始放缓，即便美联储不降(jiàng)息(xī) ，那(nà)么(me)10年期30年期的美国(guó)国债，它(tā)的利率还(hái)是要往下(xià)走，利率往下走代表(biǎo)这(zhè)些债券的价格(gé)往上升。

　　环球(qiú)市场方面：股票(piào)的部分摩根资产(chǎn)管(guǎn)理目前是偏向中国及广泛意义上的(de)亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还(hái)是跑赢沪深(shēn)300，但(dàn)是经(jīng)验告诉我(wǒ)们，如果中国的企业盈利(lì)增长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根资产管理比(bǐ)较青(qīng)睐欧(ōu)美的政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券(quàn)，再加上一些投资等级的(de)企业(yè)债。不看好高收益债的(de)原因在于：当经济表(biǎo)现(xiàn)越来越(yuè)差(chà)的时(shí)候(hòu)，一(yī)些信(xìn)贷评级比较低(dī)的企业债，它的信用差会拉宽，相应债券价(jià)格(gé)承压。货币方面：看跌(diē)美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货(huò)币都会(huì)得到支持(chí)。商品：对能源(yuán)跟(gēn)工业金(jīn)属持(chí)相对(duì)中性态度，商品中比较看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现(xiàn)在时间节点(diǎn)看，大类资(zī)产相(xiāng)对配置(zhì)上，我们认为股票优于债券，优于商品(pǐn)。年末有降息(xī)预期的条件下，股票估值压力会减小。商品受全球总(zǒng)需求(qiú)下降和中国复苏(sū)缓(huǎn)慢的影响，下半年(nián)反转的机(jī)会不大(dà)。

　　股票市场上(shàng)，考虑年(nián)初至今的表现(xiàn)，之后可(kě)能(néng)会(huì)出(chū)现中国优于欧(ōu)美股(gǔ)市的情(qíng)况(kuàng)。尤(yóu)其是香港(gǎng)市场，在公司业绩普遍平稳转(zhuǎn)好的(de)基本面条件下，受其他因(yīn)素影响的(de)估值因素带来(lái)的下跌调整幅度(dù)比较大。换句话说，目前(qián)的(de)港股表现有背离基本面的(de)情(qíng)况。

　　胡(hú)一帆(fān)：站在资产(chǎn)配置(zhì)角度看，我们认为(wèi)美(měi)国的盈利增长及(jí)通胀(zhàng)前景仍存在较(jiào)大的不(bù)确定性(xìng)。如果通胀下降，股(gǔ)票表现(xiàn)会较出色，债(zhài)券(quàn)也会受益。如果(guǒ)经济出现严重衰退，债券(quàn)表现一(yī)定优于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年一样(yàng)的(de)股(gǔ)债双杀，对(duì)成(chéng)长股则尤为(wèi)不利。股票市场投(tóu)资策略：股票方面，我们不看好美股和成长股(gǔ)。我们的股票投资策略是分散配置。我们看好新兴市场(chǎng)，特(tè)别是中国。

　　债券市场投资策略：整体(tǐ)而言，我们(men)认为今年(nián)债券的表现会优于股票的表现，特别是政(zhèng)府债(zhài)券和投资级别的债券(quàn)，能够提供不错的收益(yì)率，而且即使在经济下行的时(shí)候也非常具有韧性。商(shāng)品市场投(tóu)资策(cè)略：我们同时也看(kàn)好黄金(jīn)和(hé)石油价格的(de)上涨(zhǎng)。看(kàn)好黄金最主要是因(yīn)为避险情(qíng)绪的(de)上(shàng)升。我们预测(cè)到2023年(nián)底(dǐ)，黄金(jīn)价格会(huì)达到2100美(měi)元/盎司，2024年年(nián)3月底(dǐ)之前会达(dá)到2200美元/盎(àng)司。

　　我(wǒ)们认为油价会进一步上行，主(zhǔ)要是由于供给端的(de)收缩。外汇市场(chǎng)投资策略：由于美联储停止加(jiā)息，美元的利差优势收窄(zhǎi)，因(yīn)此(cǐ)我们要为美元走软(ruǎn)做好(hǎo)准备。

　　卢(lú)里(lǐ)：历史走势上看，衰(shuāi)退情(qíng)景(jǐng)后，债券(quàn)和黄(huáng)金表(biǎo)现较好，成(chéng)长股有阶(jiē)段(duàn)性行情(qíng)衰退情景下，利率带来(lái)的分(fēn)母端制(zhì)约改善，利好(hǎo)利率债及高(gāo)评级债(zhài)券、黄(huáng)金等(děng)资(zī)产(chǎn)类别成长股受分母端改善主导，可能(néng)有阶段(duàn)性行情；价(jià)值股分子端承压，整体回落石油等大宗商品由于(yú)需求(qiú)下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估(gū)值(zhí)均处于(yú)较低位置，宏观环境有利(lì)于权(quán)益市场，风格上建议(yì)高配制造、科技(jì)，低配周(zhōu)期、金(jīn)融地产，标配消费和医药；创(chuàng)业(yè)板指的吸(xī)引力(lì)相对高于沪深300。行业层(céng)面，电子、医药、军工、食(shí)品饮料(liào)、建筑(zhù)材料等行业(yè)机会相对较多。

　　港股市场结构(gòu)上看好：盈利能(néng)力稳定、高股息的优质央国企(qǐ)；契合数字(zì)中国建设方向，受益于(yú)复苏(sū)的(de)互(hù)联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于(yú)衰退(tuì)前期，部分资产（例(lì)如美股）对(duì)分子端(duān)下行的(de)定价不足。后续(xù)若进入利率快速改善(shàn)期，成(chéng)长风(fēng年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停)格可能阶段性跑赢价(jià)值(zhí)。

　　市场交易(yì)重(zhòng)心可能(néng)从衰退转向复苏，美(měi)元也可能启动趋势性(xìng)下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民(mín)币(bì)汇(huì)率在(zài)美元反弹时(shí)点可能(néng)仍(réng)强于一篮子货币。日元可能扭(niǔ)转(zhuǎn)颓势，启动均值回归(guī)行情。欧洲经(jīng)济衰退(tuì)预(yù)期和欧洲能(néng)源(yuán)供应短缺风险(xiǎn)持(chí)续，欧元(yuán)2023年(nián)仍然趋弱，但在美元强势周期逆转(zhuǎn)后，欧元存在一定重新反(fǎn)弹(dàn)可能。

　　王昕杰(jié)：在(zài)股(gǔ)票方面，我们继续看好(hǎo)亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防御性行业立场。看好中国，因(yīn)为即使(shǐ)在(zài)2022年10月的反(fǎn)弹之后，目前中国市场股票估值仍然(rán)低(dī)廉(lián)，政策制定者(zhě)继(jì)续支持经济增长，最(zuì)近(jìn)的银行存款准备金率下调就是明证。我(wǒ)们对美元进一步(bù)走(zǒu)弱的预期应该(gāi)会支(zhī)持(chí)除日本以外的亚洲市(shì)场(chǎng)表现。

　　在债券(quàn)方面，我(wǒ)们(men)增加了对高质量政府债券的敞口，并减少(shǎo)了对高收益债务的(de)敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政(zhèng)府债券(quàn)，较不青睐高收益债(zhài)券。这与美国的衰退周期所体现出的特征一致，在(zài)美(měi)国，政府债券通常受益(yì)于债(zhài)券收益率的下降(jiàng)（因为市(shì)场对增(zēng)长放缓和(hé)最(zuì)终(zhōng)降息的定(dìng)价），而公司债(zhài)券收益率相对于美国政府债券的溢(yì)价因信贷质(zhì)量恶(è)化(huà)的预期而扩大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停