核心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以(yǐ)其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码(zī)要素(sù)，选择股(gǔ)息(xī)率较高的(de)股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的(de)安(ān)全边(biān)际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的(de)角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大(dà)类资产的投资收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代表的(de)高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就是(shì)行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现金分(fēn)红率(lǜ)整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献利(lì)润(rùn)释放。预(yù)计随着大行(xíng)重(zhòng)定价皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码的压力(lì)过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于(yú)历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行(xíng)不良(liáng)率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的(de)水平。因此银(yín)行板块(kuài)的(de)配置安(ān)全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的(de)溢(yì)价(jià)》

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