近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货(huò)基金陆(lù)续公布(bù)了一季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌(diē)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，4只公募商品期货基金也表现不(bù)佳(jiā)，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和(hé)利润方面，一季度，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金在一(yī)季报(bào)中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益(yì)、其他收入(rù)（不(bù)含公允价值变动收(shōu)益）扣除(chú)相关费用和信用减值(zhí)损(sǔn)失后的余额，本期利(lì)润为本期已实现收益(yì)加张学良多高，少帅张学良多高上本期公允价(jià)值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金份额(é)净值(zhí)方面(miàn)，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减(jiǎn)变(biàn)化，可以反映出(chū)投(tóu)资者(zhě)的偏好。从份额(é)变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期货(huò)基金均受(shòu)到净申购。截至(zhì)3月(yuè)底(dǐ)，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下(xià)跌行情，华夏基金(jīn)认为(wèi)，主要(yào)原因(yīn)有(yǒu)以(yǐ)下几点(diǎn)：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本市(shì)场(chǎng)持续发(fā)酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其(qí)次(cì)，国(guó)张学良多高，少帅张学良多高内现(xiàn)货供(gōng)应相对充裕，由(yóu)于加工利(lì)润尚(shàng)可，加之巴西大(dà)豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时(shí)由于下(xià)游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大(dà)；最后(hòu)，需求端低迷不(bù)振，由(yóu)于(yú)春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年(nián)由于(yú)生猪价(jià)格持续下行，养(yǎng)殖业复产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更是(shì)雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基(jī)金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调(diào)整，在(zài)三月份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金较白银(yín)表现(xiàn)更为强势(shì)，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势(shì)主要(yào)受(shòu)制于(yú)白银工业属性及美联储(chǔ)加息预期升温影响，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高的波动性。后期(qī)则主要是欧美银行业出现流动(dòng)性危机，导(dǎo)致(zhì)避险情(qíng)绪高涨，也大(dà)幅降低了市场对(duì)于(yú)美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)调(diào)整节奏与经济(jì)衰退(tuì)担忧继(jì)续主导贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债(zhài)务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联储今年(nián)或(huò)还有一次(cì)加息。随着美(měi)国(gu张学良多高，少帅张学良多高ó)加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价(jià)值进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金(jīn)银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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