二(èr)、“中特估”投资范式之二：政策(cè)的持续(xù)支撑(chēng)和催化

　　政策(cè)持续支(zhī)撑(chēng)和催化(huà)，成为“中(zhōng)特估”中“一(yī)带一路”和运营商板块(kuài)修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带(dài)一(yī)路”十周(zhōu)年之际(jì)，从沙(shā)伊和解、中俄(é)深(shēn)化合作联(lián)合(hé)声明(míng)、中巴联合声(shēng)明等，以及后续5月召开在即的第三届“一带(dài)一路”国际合作(zuò)高峰论坛(tán)，“一带一(yī)路”相(xiāng)关利好不断，板块行情得到(dào)催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数(shù)字经济上升为国家战略，相关(guān)政策密集出台。今年国务院改(gǎi)组又(yòu)新设国家数据局。运(yùn)营商作为“数(shù)字经(jīng)济”的基础设(shè)施，持续得到催化(huà)。

　　三、“中特估”投资(zī)范式之三：景气修复预期

　　2023年(nián)中国(guó)复苏+人(rén)民(mín)币(bì)升值的全年宏观主(zhǔ)线驱动盈利(lì)能力修复，带(dài)动能(néng)源(yuán)链(liàn)整体(tǐ)性上涨。1）能(néng)源(yuán)产业链作为原材料高(gāo)度(dù)依赖海外供应、同时下游需求基本集(jí)中在国内市(shì)场的(de)方(fāng)向之(zhī)一，将充分(fēn)受益(yì)于人民币(bì)升值的宏观趋(qū)势。2）中国(guó)经(jīng)济复苏，下游领域(yù)需求(qiú)预(yù)期回(huí)暖(nuǎn)，能源产业链尤(yóu)其是行(xíng)业龙头(tóu)盈利已(yǐ)在修(xiū)复。

　　四、沿着(zhe)三条投资范式，“中特估”重点关(guān)注哪些方向？

　　除了能源链(liàn)、“一带(dài)一路”和运营商等之外，当前我们建(jiàn)议关(guān)注机械（造船）、交运（公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）、大型银行等细分方向。

　　1）机(jī)械（造(zào)船）：船舶制造业作为(wèi)国家重点支持的战略性(xìng)产业(yè)之一，近(jìn)年来经(jīng)历了行业调整和产能过剩的(de)困境，但近期板(bǎn)块景气(qì)已在改善：一(yī)方面，随着全球航运市场需求正在增长(zhǎng)，带(dài)来包括化学品(pǐn)船与(yǔ)成品(pǐn)油轮船的订单大幅提升。另一方(fāng)面，国企改革(gé)推动造船(chuán)企业重组(zǔ)整合和产能(néng)优化之下，国内(nèi)船舶制造(zào)业已在逐步(bù)实现结构调(diào)整和产能优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路、港口）：五(wǔ)一期间各(gè)项数据恢复良好。业绩确定性强，承诺高分(fēn)红，类债属性(xìng)突出。经济(jì)增速下行，高(gāo)速公(gōng)路、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩成长及(jí)确定(dìng)性较高(gāo)。同(tóng)时近几(jǐ)年，高速公(gōng)路及(jí)铁路板(bǎn)块上市公司更加注(zhù)重投资人回报，多家公司发布股东回报计划，大幅(fú)提高分红(hóng)比(bǐ)例以及承(chéng)诺(nuò)未来几年高分(fēn)红(hóng)水平，给投资人带来确定性的高股(gǔ)息回报(bào)。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大背景下融资需求回暖，基(jī)本面有支撑，板块估(gū)值(zhí)也具备(bèi)修复(fù)空间。2023年以来(lái)，信贷需求连续三个月(yuè)超预期回暖，在(zài)稳(wěn)增长和扩投资(zī)的政策基调下，后续信贷、社融(róng)仍(réng)有(yǒu)望平稳增长(zhǎng)。此外，作(zuò)为(wèi)业绩稳定且高(gāo)分红的板块，当前银行(xíng)PB估(gū)值处于(yú)2016年以来11.6％的较低位置(zhì)，修复空(kōng)间较(jiào)大。

　　风险提示

　　关注经(jīng)济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。

　　来源(yuán)：兴(xīng)证策略

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