公募基金交易(yì)结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见(jiàn)的托管人结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合(hé)作(zuò)推出。目前(qián)正在(zài)发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方(fāng)目(mù)光(guāng)，据业(yè)内人士透露，除了广发(fā)证券有落地的(de)基金(jīn)产品之外(wài)，其他券商、基金公司(sī)也在(zài)关注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前(qián)基金(jīn)结算模式迎来新(xīn)时代。券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)三类(lèi)模式各有优劣(liè)，基(jī)金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年(nián)的历(lì)史长(zhǎng)河中，托管人太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名结算模(mó)式是最早出现也是最(zuì)为成熟(shú)的基(jī)金(jīn)结算模式。到(dào)了(le)2017年，券商结(jié)算模(mó)式启动试点(diǎn)，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动券商(shāng)资源的(de)有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易(yì)方达两家(jiā)基金公司与广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是(shì)率先有落地基金产品的券商，据(jù)了解，其(qí)他券商也在积极研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指，公募(mù)基金参(cān)照QFII模(mó)式，通过证券公司(sī)进行交易(yì)申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在(zài)托管银行的托(tuō)管账户，无(wú)须银证转账到证券(quàn)公(gōng)司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模(mó)式(shì)的与一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立(lì)的(de)资金账户无需实际上的银(yín)证转账存入资金(jīn)，每(měi)个交易日基金公司采(cǎi)用申报(bào)交(jiāo)易额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已申(shēn)报的交易额度每日滚动计(jì)算(suàn)产品资(zī)金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的(de)前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了(le)原(yuán)先(xiān)券商交易(yì)结(jié)算(suàn)模式的交(jiāo)易前端控制(zhì)、验(yàn)资验券的优点，同(tóng)时资(zī)金结算由托管行完(wán)成，解决(jué)了部分托管行(xíng)比(bǐ)较关注的托(tuō)管资(zī)金归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一定(dìng)程度上调动(dòng)了托管行的积(jī)极性。

　　在博时(shí)基金券商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各(gè)方(fāng)差异化(huà)的需求，也印(yìn)证了(le)券(quàn)商(shāng)财(cái)富管理转(zhuǎn)型(xíng)已经(jīng)进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的(de)结算模式备选可以有助于降(jiàng)低运营(yíng)风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可(kě)以保证较(jiào)好(hǎo)运营效率带(dài)来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金(jīn)公(gōng)司的商(shāng)业利(lì)益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品(pǐn)工具(jù)化配(pèi)置”的趋势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式将进一(yī)步促进，金融机(jī)构为广大投资人(rén)提供更多的交易工具选择。”他进(jìn)一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客(kè)户(hù)交(jiāo)易(yì)结算资金(jīn)的三方(fāng)存(cún)管框架，谈及这类模式的(de)创新点，平(píng)安(ān)基金总(zǒng)结为(wèi)三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无(wú)需(xū)三方存(cún)管；二是交易(yì)交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易(yì)前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的(de)交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的(de)结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式有(yǒu)哪些(xiē)优(yōu)劣势(shì)？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的(de)角度分析指出，从销售(shòu)端(duān)上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日常(cháng)申购赎(shú)回都通(tōng)过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资(zī)端业(yè)务(wù)也是通过券商完(wán)成，可以(yǐ)全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证(zhèng)券公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行(xíng)前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博(bó)道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统托管银行结算(suàn)模式，有两方(fāng)面好(hǎo)处(chù)：一是，加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类似与(yǔ)券商结算模(mó)式，捆绑了商业(yè)利益(yì)，有利于(yú)券(quàn)商代买市(shì)占率的提升。博时基金券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈(tán)了(le)自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内(nèi)外(wài)资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提(tí)升；二是，简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三方存管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风(fēng)险控制两(liǎng)方面的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模式体现(xiàn)出(chū)了(le)？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可(kě)调(diào)整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所提(tí)升，同(tóng)时也(yě)简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存(cún)管登记确(què)认；而相比托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了(le)交易(yì)前端验(yàn)资验券功能(néng)，可优化(huà)交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式下，产品(pǐn)资(zī)金(jīn)不是集中于原来的(de)证(zhèng)券(quàn)公司(sī)资金账户，仍然(rán)存放在(zài)托管行账户(hù)，实现(xiàn)的(de)方式(shì)是需要(yào)将托(tuō)管行(xíng)和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通，免去(qù)银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决(jué)了普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投(tóu)资运作过程(chéng)，减少银证转账资(zī)金划(huà)拨工作(zuò)，例(lì)如，定(dìng)期费用(yòng)支付(fù)、新(xīn)股新债缴款与银行(xíng)间账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比券商结(jié)算模式，一(yī)定量减少(shǎo)了证券资金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务(wù)风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易(yì)交(jiāo)收分离(lí)，证券公司前端验(yàn)资验券可有效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防(fáng)范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到(dào)了(le)ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人结算(suàn)模式，该(gāi)模式与托管人结算模(mó)式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备付金与保证机(jī)制；另一(yī)方面(miàn)，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商三(sān)方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加(jiā)日常(cháng)投资运(yùn)营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引头部基(jī)金(jīn)公司跟(gēn)随(suí)

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观(guān)察看(kàn)，不少基金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或(huò)启(qǐ)动相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务(wù)操作上的(de)障碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行(xíng)结算模式和券(quàn)商结算模式，这(zhè)一模式可以同(tóng)时激发银(yín)行、券(quàn)商双方的销售(shòu)力度，同时(shí)在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的(de)先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式(shì)仍(réng)处于发展(zhǎn)初(chū)期，该(gāi)模式特点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构对该模式会保持高度关注，会(huì)成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心(xīn)，认为这是(shì)一个(gè)基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成(chéng)为新的行(xíng)业发展趋势(shì)。对管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算模(mó)式均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品资金(jīn)全(quán)额留(liú)存在托管账户(hù)，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机(jī)构客(kè)户(hù)的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是(shì)托管行和券(quàn)商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿用券商结(jié)算(suàn)模(mó)式下的场内交易前端(duān)验资(zī)验(yàn)券(quàn)相关(guān)流程和业务系统，个别如(rú)清(qīng)算模块涉(shè)及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系统改动较(jiào)大(dà)，如在系统直连、账户(hù)管(guǎn)理、场内清(qīng)算、场外清算等多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要(yào)是广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业(yè)内了解到，也有一(yī)些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结(jié)算(suàn)模式发生了重要变化，从单(dān)一模(mó)式走向券商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类模(mó)式的时代(dài)。

　　自公募(mù)基金诞生(shēng)起，采取的(de)就是银(yín)行托管人结算模式，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然是目前(qián)公(gōng)募基金结算的(de)主(zhǔ)流模式。这一(yī)模(mó)式是，基金(jīn)管(guǎn)理人租用券(quàn)商的交易席位直连报(bào)盘(pán)交易所，托(tuō)管(guǎn)人(rén)作为特殊结算参与人与中国结算进(jìn)行(xíng)资(zī)金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结(jié)算效率改善及券商财富管(guǎn)理业(yè)务(wù)高速发展，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年(nián)一(yī)共有144只新成(chéng)立(lì)基金(jīn)采(cǎi)用了券结模(mó)式。根据(jù)中金公(gōng)司统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规(guī)模分(fēn)别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入(rù)了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的(de)结(jié)算模式，最(zuì)大限度(dù)的调动各方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发(fā)展，伴随着权益(yì)市场行情修复(fù)及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在(zài)内的(de)指(zhǐ)数(shù)型基金等产(chǎn)品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上(shàng)述(shù)平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模(mó)式的(de)发展(zhǎn)。据一位业内(nèi)人(rén)士(shì)表示，现阶段券商结算模式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来(lái)说获(huò)得(dé)银行(xíng)渠道(dào)的营销支(zhī)持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动(dòng)券商和(hé)基(jī)金公(gōng)司的合作关系，有助于中小基金(jīn)新(xīn)产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人(rén)士(shì)也表示，券结模式(shì)保(bǎo)有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个(gè)制衡的(de)作(zuò)用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试(shì)水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的(de)边(biān)际制(zhì)约因(yīn)素(sù)，也从(cóng)“投(tóu)入(rù)成本较大(dà)、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适(shì)度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结(jié)算模(mó)式，将基(jī)金公(gōng)司、基金(jīn)产品(pǐn)与券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会(huì)发生(shēng)分化(huà)，回太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名(huí)归“买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式(shì)”的(de)服务本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和证券公司会受益于这(zhè)一发展变化(huà)。

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