银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗(qián)不知道这家银(yín)行能否在未来(lái)的(de)日子继续(xù)经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示(shì)美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美(měi)国经济(jì)数(shù)据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报(bào)道称(chēng)，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的(de)价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危(wēi)机以及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)，大(dà)概率还是(shì)维持(chí)加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会(huì)维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业(yè)危机(jī)引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四(sì)季(jì)度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减速(sù)而转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引(yǐn)发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了(le)几乎失(shī)控的风险，如金融机构或(huò)者(zhě)非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策(cè)制定者是(shì)否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事(shì)件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持(chí)正增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配收入的(de)比例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排(pái)除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个相(xiāng)对健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即(jí)便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即(jí)便(biàn)银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方(fāng)面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个(gè)容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材(cái)下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大(dà)的(de)宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致(zhì)各(gè)类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适(shì)的操(cāo)作思路应该(gāi)是(shì)“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下(xià)行有两个(gè)利空背景和(hé)一个触(chù)发因素(sù)，一是(shì)临近(jìn)美联(lián)储5月(yuè)份议(yì)息(xī)会议(yì)，加息25个基点的(de)概(gài)率升(shēng)至(zhì)高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成(chéng)为(wèi)有分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观(guān)情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行(xíng)业(yè)和(hé)全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低(dī)。加息分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗预期降低后又不(bù)得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周(zhōu)而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速(sù)回落也(yě)是近段时间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持(chí)续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近(jìn)几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观(guān)点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能(néng)不(bù)会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美(měi)联储的结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及(jí)可能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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