近期“中(zhōng)特估”成为A股市场(chǎng)热门话题，外资(zī)机构加强(qiáng)研(yán)究。不少国企、央企上(shàng)市公司已获外资显(xiǎn)著(zhù)加(jiā)仓。外资机构认(rèn)为：国企(qǐ)已成为“市场关注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积极(jí)信号(hào)，投(tóu)资(zī)者可从(cóng)中挖掘盈利能力持(chí)续改善的(de)标的(de)，从而获得长期稳健的(de)投资(zī)回(huí)报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期国企(qǐ)成为A股市场关注(zhù)焦点，外资(zī)纷(fēn)纷行(xíng)动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买入额最多的10只股票(piào)为洛阳钼业、中国石化、建设(shè)银行(xíng)、汇川(chuān)技术(shù)、工商银行(xíng)、晶(jīng)盛机(jī)电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中(zhōng)远海控、五(wǔ)粮液。不少国企(qǐ)公司(sī)股票跻身(shēn)其中。期间，吸金前十大公(gōng)司(sī)分别(bié)吸引10亿(yì)到20亿元人民币不等。

　　近期北向(xiàng)资金净流入额前(qián)十的(de)股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上(shàng)市公司财(cái)报公布(bù)，不少全球主权投资(zī)机构跻身国企的(de)前(qián)十大的股(gǔ)东行(xíng)业。例(lì)如(rú)，一季度报告显(xiǎn)示，阿布达(dá)比投资(zī)局、科威特政府投资(zī)局(jú)等多(duō)家主权财(cái)富基(jī)金(jīn)增持多家国企央(yāng)企A股(gǔ)上市公司股(gǔ)票(piào)。例如科威特(tè)政(zhèng)府投资局增持中青旅、中国重汽(qì)。阿布达比投(tóu)资局(jú)一(yī)季度增(zēng)持了浦东金桥。挪威央行(xíng)一季度新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国(guó)焦点(diǎn)基金截止4月底的前(qián)十大重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰中国基(jī)金-中国焦点基金，截至4月底的前(qián)十大(dà)重仓股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商银行、建设银行、中国石化、华润置地、中银航空租赁(lìn)、中升集团、百度等，含不少国企公司。而基(jī)金(jīn)在(zài)4月对这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津”到成为焦(jiāo)点

　　外资(zī)中关于中国国企公司的讨(tǎo)论(lùn)热度正(zhèng)在上升。

　　富达在最(zuì)新一(yī)篇(piān)研究报告中解释了他们对于国企改革(gé)的看(kàn)法(fǎ)。报告认为，在中国国企改革(gé)并非新鲜事，但(dàn顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪)是这一次国企改革事关重(zhòng)大。而资本市场显然已经关注(zhù)到(dào)了“国企”主(zhǔ)题(tí)。举例来说(shuō)，放在(zài)平常(cháng)，中国中铁可能是乏人问(wèn)津(jīn)的防御性公(gōng)司。它虽然有稳健(jiàn)的基本面，收(shōu)益预期也尚(shàng)可，但是可能(néng)不是大家热衷追捧的(de)公司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁股价已经(jīng)上升了43.88％。其(qí)它的国企股价在(zài)2023年(nián)也有(yǒu)不俗表现，包括中(zhōng)石化、中国铝业等。这背(bèi)后的原(yuán)因可能(néng)包括(kuò)：随着高层重提“国企改革(gé)”，投资(zī)者认为相关方面或敦促国企改善(shàn)治理等以增加(jiā)股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般说来外资机构持仓中更(gèng)倾向(xiàng)于(yú)私营部(bù)门，这与他们的选股标准相关。基于公司(sī)的股东回报等标准，不少(shǎo)国企公司在过去难以进入部分(fēn)外资的选股池子(zi)。例如(rú)从(cóng)每股盈(yíng)利EPS 来(lái)看，Wind数据显示(shì)，非金融类国企(qǐ)公司截至去年年底(dǐ)的(de)平均每股盈利(lì)水平仍低于(yú)10年前2012年水平。这说明国(guó)企公司的资本效率还(hái)有很大的提升空间。

　　不(bù)过(guò)，也有逆向的外资投资(zī)者认为国企(qǐ)长期的低估值为投资(zī)者提供了厚厚的安全(quán)垫。部分公司的投资(zī)价值被低估了(le)。

　　富达在报告中指出(chū)，如(rú)果国企(qǐ)改革能够(gòu)取得成效(xiào)，投资者(zhě)会重估(gū)国(guó)企的投资者(zhě)价值。投资(zī)者(zhě)对于(yú)能够持续提供良(liáng)好的股东(dōng)回报的公司(sī)是愿(yuàn)意支付溢价的。例如(rú)，贵州茅台过(guò)去(qù)20年的平(píng)均每年的净(jìng)资产回(huí)报(bào)率(lǜ)在(zài)20％以上。这是(shì)为什么贵(guì)州(zhōu)茅台可以10倍的市净率交易的重要(yào)原因之(zhī)一。除了房(fáng)地产(chǎn)行业，目前来看大部分国企的(de)市净率低于私(sī)营企(qǐ)业。

　　除了股东回报，国企如(rú)何与投资者互动，增强透(tòu)明性是(shì)全球投资(zī)者(zhě)关注的问题。此外，投资者关注(zhù)的其它问题还包括(kuò)：对(duì)于(yú)国(guó)企(qǐ)来说，如何在服务国家战略的同时增强(qiáng)它的商业效(xiào)率，如(rú)何改(gǎi)善激励(lì)措施等。尽管这次改革的成效仍(réng)待时(shí)间检验，但是“注重股(gǔ)东回报”是被资本市场认可的路线(xiàn)。

　　高(gāo)盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股(gǔ)票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记(jì)者表示，目前国企主题受(shòu)到关注，可能个(gè)别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认(rèn)为国企主题是可持续的。

　　首先(xiān)，相当一部(bù)分公(gōng)司估值仍然很低(dī)。虽然它已(yǐ)经(jīng)从(cóng)极低(dī)的水平上(shàng)升，但总(zǒng)体(tǐ)来说，国有企业的市(shì)盈率仍然(rán)在(zài)10倍左右，这不(bù)是(shì)一个顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪高(gāo)的数字。

　　其(qí)次(cì)，如果(guǒ)公司(sī)能(néng)够继续改善他们的财务表现，提高每股盈利(lì)水(shuǐ)平和利润增长，并通(tōng)过股息或(huò)股(gǔ)票回购(gòu)，将利润(rùn)分配(pèi)给(gěi)股东。这些都将成(chéng)为股(gǔ)票价(jià)格的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全(quán)球投资者的(de)角度看，他(tā)们对(duì)国(guó)企的持有或配置仍然(rán)相(xiāng)当保守。因(yīn)为(wèi)如果回顾过(guò)去的5到10年，大多数境外的观(guān)点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资(zī)投资组合经理(lǐ)只(zhǐ)关注经济的私(sī)营部分。随着事态改变，他们有提升配置的空间(jiān)。

　　具(jù)体来看，例如部(bù)分能源公司估值远远低(dī)于全球同行。不排(pái)除有些公(gōng)司会受(shòu)到地缘政治(zhì)因(yīn)素，但全球仍有资金（例如中东(dōng)地区的资金(jīn)）受地缘政(zhèng)治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被(bèi)认(rèn)为(wèi)乏味无(wú)趣(qù)的(de)行(xíng)业部分公(gōng)司的股价有了非(fēi)常显著的回升，还有类似的机(jī)会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天(tiān)辉(huī)进一(yī)步指出：在(zài)任何(hé)市场(chǎng)，投资都必须持有前(qián)瞻性的(de)观点(diǎn)。如(rú)果等到(dào)所有的证据都摆在(zài)面前(qián)，那么(me)他们已经被市场(chǎng)价(jià)格反映出来(lái)，因为市场(chǎng)总是预先(xiān)反(fǎn)应。所以我们(men)永(yǒng)远不会有百分百的确定性或信心。一(yī)些积(jī)极(jí)的(de)变化(huà)正在发(fā)生。“如果(guǒ)问(wèn)过(guò)去多(duō)年，通过观察(chá)中国市场我(wǒ)们学到了什么？我们学到的(de)重要一课就是(shì)：跟随政府的政策投(tóu)资。中国的国企已(yǐ)经迎来了积极的信号”。投资(zī)者需(xū)要一些机制(zhì)来(lái)从大量的国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业中筛(shāi)选(xuǎn)出有更高成功机会的企业。

　　高(gāo)盛试图找(zhǎo)到符合政府政策(cè)导向、管理层有改进动力、有客观(guān)证据显示其(qí)盈(yíng)利(lì)能(néng)力已(yǐ)经改善的企业。同时，这些企业所处的行业整体收益增长、有良好的(de)资产负债表和低(dī)债务(wù)水(shuǐ)平等(děng)经(jīng)济运行。

　　慕天辉(huī)补充说(shuō)明道，即使外(wài)国投资者很重要，真正决定价(jià)格的还是国内投资(zī)者。如果外国(guó)投资者对国有企业的(de)兴趣增加，那(nà)将(jiāng)是对国有企(qǐ)业(yè)股(gǔ)价的额外推动(dòng)力。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪