4月美(měi)国就业报告大超(chāo)预期，新增(zēng)就业、失业(yè)率、工资(zī)表现亮(liàng)眼，但或(huò)与季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新(xīn)增非农就业(yè)+25.3万人(rén)，高(gāo)于(yú)彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭(péng)博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增(zēng)速(sù)回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农就业数据与此(cǐ)前(qián)超预(yù)期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需要(yào)指出的是，2月(yuè)和3月新增非(fēi)农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新增非(fēi)农就(jiù)业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企(qǐ)业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业(yè)；而4月季(jì)节因子要高于以往(wǎng)年份，或导致非农就业数据偏高，未(冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思wèi)来持(chí)续(xù)性(xìng)存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指(zhǐ)数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　4月美国(guó)非农数据点评

　　4月美国(guó)就业报告大超预期(qī)，新增就(jiù)业、失业(yè)率、工资(zī)表现亮眼，但或与季节(jié)性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预期（图1）。非农就业(yè)数据(jù)与(yǔ)此(cǐ)前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业(yè)市场(chǎng)仍(réng)然维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增(zēng)非农(nóng)就业合(hé)计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽(suī)超预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工荒”可(kě)能导致(zhì)企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要(yào)高于(yú)以往年份(fèn)（图2），或导致非农(nóng)就业数据偏(piān)高，未来持续性存(cún)在较(jiào)大不确(què)定。非农发布(bù)后(hòu)，截(jié)至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平(píng)于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回升(shēng)，其中商品相关行业回升明显。4月(yuè)商(shāng)品相(xiāng)关行业(yè)新增(zēng)非(fēi)农就业3.3万(wàn)人，占4月(yuè)新增就业(yè)的13％，相对3月增加(jiā)5万人。其中(zhōng)，制造业(yè)、建筑业(yè)等新增就业(yè)均边(biān)际(jì)回(huí)升。商品相关行(xíng)业(yè)就(jiù)业(yè)边际改善，或(huò)反映制造业边际好转。例如，4月美(měi)国(guó)ISM制造业(yè)PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环(huán)比也边际回升。4月(yuè)服务业相(xiāng)关行业新增(zēng)就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现(xiàn)分化。其中，医(yī)疗保健和商业服务新(xīn)增就业(yè)分别(bié)为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸(xī)纳就业较多的休闲酒店业4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回(huí)落(luò)0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标(biāo)指示，服务业需求可能仍在走弱(ruò)。例如3月美国休(xiū)闲餐(cān)饮、医(yī)疗(liáo)保健(jiàn)与(yǔ)零(líng)售业的总空缺约(yuē)384万人，较22年(nián)12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业率(lǜ)创(chuàng)新(xīn)低以及小时工资增速(sù)回(huí)升，显示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风(fēng)波的(de)不(bù)确定性冲击，4月失(shī)业率仍(réng)然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低(dī)位(wèi)，反映就业市场韧性(xìng)较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资增(zēng)速低于其他工资指(zhǐ)标，4月小时工资增速回升后(hòu)，与其他工(gōng)资指标的差距(jù)收窄，指(zhǐ)示美国潜在的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平(píng)（3％左右），这(zhè)可能加大(dà)美(měi)联储(chǔ)的紧(jǐn)冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思缩压力(lì)。3月岗位(wèi)空缺数据显示，美国就业市场劳动力供应紧张(zhāng)局(jú)势(shì)整体仍在小幅缓解。最能(néng)反映就业市(shì)场(chǎng)紧(jǐn)张程(chéng)度(dù)之一的职位空缺(quē)与待(dài)业人数(shù)之比连续三月下(xià)降，2023年(nián)3月(yuè)录得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根(gēn)据历史经(jīng)验，当前职(zhí)位空缺(quē)和(hé)求职人之比的回落速(sù)度(dù)接(jiē)近1973年的高通胀时期，预(yù)计(jì)2023年(nián)4季度(dù)，美国就业市(shì)场(chǎng)才能更接近供(gōng)需(xū)平衡（图(tú)表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非农就(jiù)业数据将进一步削弱联储(chǔ)的降息意愿(yuàn)，但实际经济动(dòng)能或(huò)弱于非农就业数据(jù)所指示的水平，后续需要关注季节因子扰动(dòng)下降后(hòu)就业(yè)数据(jù)的走(zǒu)势。非农(nóng)就业超(chāo)预(yù)期(qī)叠加工资增速回升，预计(jì)联(lián)储将维持相对(duì)市场更(gèng)加鹰派的立(lì)场。若就业数据出现明显(xiǎn)恶化，联(lián)储转向的可能(néng)性将加大。5月以来，第(dì)一共和冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思银行被接管(guǎn)、西太平洋合众银行等(děng)区域(yù)银行股价大幅下挫，中小银行风险仍在发酵(jiào)（参见(jiàn)《美(měi)国第(dì)14大银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触发(fā)时(shí)点提前，前(qián)景存(cún)在较大不确定(dìng)性（参见《美国债务上(shàng)限提前触发(fā)会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利(lì)率叠加不断发(fā)酵的银(yín)行(xíng)危机以及债务上限风波，金融市场(chǎng)动(dòng)荡(dàng)可(kě)能性加大，不(bù)排除(chú)金(jīn)融风险以(yǐ)及实体(tǐ)经济的脆弱性(xìng)倒逼联储下(xià)半年转向。

　　风险提示：美国中小银行(xíng)再现挤兑风波；欧(ōu)美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的(de)《非农(nóng)强于预期，但或许和(hé)季节性有关》

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