财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得(dé)投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下(x木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思ià)游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去(qù)年(nián)同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价(jià)累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市(shì)场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业(yè)将有望进一步(bù)提升盈(yíng)利水平。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)“大(dà)鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去(qù)年的(de)水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地区的销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下游终端(duān)议价(jià)能力较(jiào)强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构(gòu)优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价区域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其(qí)经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不(bù)少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析(xī)师(shī)蔡(cài)雪昱(yù)4月21日(rì)研报(bà木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思o)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红(hóng)利(lì)释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本(běn)优(yōu)化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业(yè)新引领者。

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