四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那(nà)么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集(jí)中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码)范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的(de)数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的(de)是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经(jīng)营(yíng)考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力(lì)的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度(dù)净息(xī)差水(shuǐ)平(píng)均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多(duō)重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行(xíng)在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范(fàn)化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业(yè)存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当前银(yín)行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助(zhù)于(yú)压(yā)低全(quán)社(shè)会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策(cè)执行(xíng)报告(gào)以及2023年(nián)一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续对经济(jì)修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银(yín)行普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍(réng)需(xū)要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半(bàn)年货币(bì)政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同(tóng)时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存(cún)款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定(dìng)存(cún)款账户(hù)中超(chāo)过该额度(dù)的部分(fēn)按(àn)协定存(cún)款利率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款既(jì)有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对(duì)一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低(dī)融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此外(wài)记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投(tóu)资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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