公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常(cháng)见的(de)托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)和券商结算模式(shì)之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成立的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期(qī)混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合(hé)作推(tuī)出(chū)。目前正在(zài)发行的(de)易方(fāng)达(dá)中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推(tuī)出也吸引了行(xíng)业各方目(mù)光(guāng)，据业(yè)内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司也在关(guān)注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内人士看来，目(mù)前基金结算模式(shì)迎(yíng)来新(xīn)时(shí)代。券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托(tuō)管(guǎn)人结算模式是最早出(chū)现也(yě)是最为成(chéng)熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基(jī)金公司撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力(lì)抓手，之后由(yóu)试点(diǎn)转常(cháng)规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今，新的(de)交易(yì)结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而(ér)目前正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别(bié)由博道、易方达两(liǎng)家基金(jīn)公司与广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证(zhèng)券(quàn)是率先有落地(dì)基金产(chǎn)品的(de)券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研(yán)究这一新(xīn)的(de)业(yè)务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公司进(jìn)行交易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银行的托管账户，无(wú)须银证转账到证券(quàn)公司。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模式的(de)与一(yī)般券(quàn)结模式的(de)最大不同点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模(mó)式(shì)中产(chǎn)品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立(lì)的资(zī)金账户无需实际上的银证转账存入资(zī)金，每个交易(yì)日(rì)基金(jīn)公司采(cǎi)用申(shēn)报交易(yì)额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交(jiāo)易(yì)，券商根据(jù)已申(shēn)报的交(jiāo)易额(é)度(dù)每日滚(gǔn)动计算产品资(zī)金账户虚头寸(cùn)资(zī)金余(yú)额(é)，以实现(xiàn)对产品场内交(jiāo)易额度的(de)前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金场内交易通过经纪券商(shāng)完(wán)成，仍(réng)然(rán)保留了原先券商交易(yì)结算(suàn)模(mó)式的交易(yì)前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金(jīn)结(jié)算由托(tuō)管行完(wán)成，解决(jué)了部分托管行(xíng)比较关注(zhù)的托管(guǎn)资金(jīn)归属保管问题，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上(shàng)调(diào)动(dòng)了托(tuō)管行的积(jī)极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰富了公(gōng)募基金(jīn)与证券公司结算模式的(de)选(xuǎn)择，更好地满足各(gè)方差异化的需求，也(yě)印证(zhèng)了券商财富管理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式(shì)备选(xuǎn)可以有助(zhù)于降(jiàng)低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营(yíng)效率(lǜ)带来的(de)优质交易体(tǐ)验的同时(shí)，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公司的(de)商(shāng)业利(lì)益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多(duō)的(de)交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算(suàn)资金的三方存(cún)管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离(lí)：证券公司对产品场内交易进(jìn)行(xíng)前端验(yàn)资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种(zhǒng)新的(de)交易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结(jié)算(suàn)模式(shì)，公募基金(jīn)采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注(zhù)的问(wèn)题(tí)。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券商完成(chéng)，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内交易(yì)进(jìn)行前端验资验券，可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道(dào)基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行(xíng)结算模式，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交易(yì)前端验(yàn)资验券功能(néng)，优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是(shì)，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式的创新(xīn)，类似(shì)与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代(dài)买市占率的(de)提升(shēng)。博时(shí)基(jī)金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也(yě)谈(tán)了(le)自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也(yě)有两方面好(hǎo)处：一是，无需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基(jī)金人士(shì)认为，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方(fāng)面的(de)需求，相？过往的结(jié)算模式(shì)体现出(chū)了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了(le)三？存(cún)管登记确认；而相比托管人结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资验券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要(yào)优(yōu)势(shì)归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资金不(bù)是集中于原来的(de)证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账(zhàng)户，实现(xiàn)的(de)方式是需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管(guǎn)行和(hé)券商打通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了(le)普通券结模式下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模(mó)式，一(yī)定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样确(què)各方职责所在，以(yǐ)及完(wán)善业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离(lí)，证券公司前端验资验(yàn)券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险，托管(guǎn)人负(fù)责交收；日终资金对(duì)账实现证券(quàn)公司与托管人系(xì)统对(duì)接对账，可防范资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点不足之处(chù)：一方(fāng)面，类似托(tuō)管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人结算模式(shì)一致，对投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸机(jī)制下(xià)，管理人、托管人(rén)与券商三(sān)方需每(měi)日确立场内/外资金分配比例。取决于(yú)投资组合(hé)交(jiāo)易特(tè)征，将(jiāng)增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实(shí)现基(jī)中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较(jiào)高，也在(zài)筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统改造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有待解决等问(wèn)题，初期(qī)或(huò)更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务进行了(le)探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务(wù)具备一定(dìng)吸引力(lì)，相比较托管行结算模(mó)式(shì)和券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时激(jī)发银(yín)行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售力度，同时在此类(lèi)模式(shì)刚(gāng)刚起步阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在明显的先发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式仍(réng)处于发展初(chū)期，该(gāi)模式(shì)特点鲜(xiān)明。但是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型(xíng)公(gōng)募(mù)产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融(róng)机构(gòu)对该模(mó)式会保持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更(gèng)有信心，认(rèn)为这是一(yī)个基(jī)金(jīn)、券商、银(yín)行(xíng)三(sān)方共(gòng)赢的(de)模式，有望成(chéng)为(wèi)新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托(tuō)管(guǎn)人结算模式均有比较(jiào)优势；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司(sī)提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉(shè)及(jí)不(bù)少系统改(gǎi)造(zào)，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和(hé)券商。博道基金就(jiù)表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿用(yòng)券商结算(suàn)模(mó)式下的场(chǎng)内交易前端验(yàn)资验(yàn)券相关流程(chéng)和(hé)业(yè)务系统，个(gè)别如清(qīng)算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商和托管行(xíng)的系统(tǒng)改动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的(de)模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公(gōng)司三方参(cān)与。而记(jì)者(zhě)从业(yè)内了解到，也有一些(xiē)银行、券(quàn)商(shāng)对此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意(yì)布局(jú)此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算(suàn)模式发(fā)生(shēng)了重要(yào)变化，从单一模式走向(xiàng)券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公(gōng)募基金结算的主流模(mó)式。这一模式是(shì)，基金管理人租用券(quàn)商的交易席位直连(lián)报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中国(guó)结(jié)算进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今(jīn)已历时(shí)5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财(cái)富管理业务(wù)高速发(fā)展，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金采用了券结模式。根(gēn)据中金(jīn)公司(sī)统(tǒng)计(jì)，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式也正式进(jìn)入了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基(jī)金(jīn)相关人士就表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结(jié)算模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择(zé)不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富管理业务高速(sù)发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产(chǎn)品类型上，券(quàn)结模式将有(yǒu)较(jiào)大发展空(kōng)间。”上述(shù)平(píng)安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结(jié)算(suàn)模式在(zài)中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相对来说(shuō)获(huò)得银(yín)行渠道(dào)的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合(hé)作关系，有助于中(zhōng)小基(jī)金(jīn)新产品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些(xiē)，对于托管(guǎn)行(xíng)有一个制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后(hòu)会是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式(shì)的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际(jì)制约(yuē)因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系(xì)统(tǒng)探(tàn)索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现与客户(hù)体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模(mó)式(shì)，将(jiāng)基(jī)金公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生(shēng)分化，回归“买(mǎi)方(fāng)投顾(gù)陪伴模(mó)式”的服务本质，”持(chí)续(xù)提(tí)供(gōng)“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司(sī)和证券公司(sī)会受益于这一发展变化。

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