作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年随(suí)着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅(lǚ)游价格(gé)环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学(xué)原(yuán)料(liào)及制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及预期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自(zì)去(qù)年底以来的(de)强势(shì)表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的(de)影响(xiǎng)下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常波动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工(gō融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写ng)作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年物价水平(píng)有望逐步回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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