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漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范(fàn)式之(zhī)一：低(dī)估值、高(gāo)分红

　　低估值、高(gāo)分红，是包括能源(yuán)链、“一带一路(lù)”和运营商在内(nèi)的(de)“中特(tè)估”方向最(zuì)鲜明的共(gòng)同(tóng)特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一(yī)路”和运营商PB估值分别处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便(biàn)经历年(nián)初以来(lái)的大幅上涨后，当前(qián)这些板块(kuài)估值仍处于历史(shǐ)平(píng)均(jūn)水平附近。2）与此同时，能(néng)源链(liàn)、“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)股息(xī)率显(xiǎn)著(zhù)高于市场整体，较高的(de)分红也成为其(qí)进可攻、退可(kě)守的重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特估(gū)”投资范式之(zhī)二：政策的持续支(zhī)撑和催化

　　政策(cè)持续支撑(chēng)和(hé)催(cuī)化(huà)，成为“中特估”中“一带(dài)一路(lù)”和(hé)运营商(shāng)板块修(xiū)复的(de)重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周(zhōu)年之际，从沙伊和解、中(zhōng)俄深化合(hé)作(zuò)联合声明、中巴联合声明(míng)等，以及(jí)后续5月召开在即的第三届“一带(dài)一(yī)路”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关利好不(bù)断，板块行情(qíng)得到催(cuī)化(huà)。

　　2）运营商：去年(nián)10月以来(lái)，数字经济(jì)上升为国家战略，相关政策(cè)密集出台。今年(nián)国务(wù)院改(gǎi)组(zǔ)又新设国(guó)家数据(jù)局。运(yùn)营(yíng)商作(zuò)为“数(shù)字经济”的(de)基础设(shè)施，持续得到催化。

　　三(sān)、“中(zhōng)特估”投资范式之三：景气修复预(yù)期

　　2023年中国(guó)复苏(sū)+人民币升(shēng)值的(de)全年宏观主线驱(qū)动盈利能(néng)力修复，带动能源链整体性上涨。1）能(néng)源(yuán)产业链作为原(yuán)材料高度依赖(lài)海外供应、同时(shí)下游需求基本集(jí)中在国内市场的方(fāng)向之(zhī)一，将充分受益于(yú)人民(mín)币升值的宏观趋(qū)势。2）中(zhōng)国经济(jì)复苏，下游领(lǐng)域(yù)需求预期回暖，能源产业链尤(yóu)其(qí)是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资范式(shì)，“中特估”重点关(guān)注哪些(xiē)方(fāng)向？

　　除了能(néng)源链、“一带一路”和运营商(shāng)漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里等之外(wài)，当前我们建议关注机械（造船(chuán)）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行(xíng)等(děng)细分方向。

　　1）机械（造船）：船(chuán)漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里舶(bó)制造业(yè)作为国家重点支持的战略性产业之一，近年来经历了行业调(diào)整和产(chǎn)能过剩的困境，但近期(qī)板块(kuài)景(jǐng)气已在改善：一方面(miàn)，随着全球航(háng)运市场需求正在增长，带来包括(kuò)化学品船与成品油轮船的订(dìng)单大幅提(tí)升。另一(yī)方(fāng)面，国企改革推动造船企业重组整合和产能优化之(zhī)下，国内(nèi)船(chuán)舶制造业已在逐步实现结构调(diào)整和产能(néng)优化(huà)。

　　漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里g>2）交运（公路、铁(tiě)路、港口）：五(wǔ)一期间各项数据恢复良好。业绩确定性强，承诺(nuò)高分红，类(lèi)债属(shǔ)性突出。经济(jì)增速下行，高速公路(lù)、铁(tiě)路、港口资产(chǎn)稳健性凸显(xiǎn)，业绩成长及(jí)确(què)定性较高(gāo)。同时(shí)近(jìn)几年，高(gāo)速公路及(jí)铁路板(bǎn)块上市(shì)公(gōng)司更加(jiā)注(zhù)重(zhòng)投资(zī)人(rén)回报，多(duō)家公司(sī)发布股东回(huí)报计划，大幅提高分红(hóng)比例(lì)以(yǐ)及承诺未来几年(nián)高分(fēn)红水平，给(gěi)投资人带来确定性(xìng)的高股息(xī)回报。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大背景下融资需求回(huí)暖，基本面有支撑，板块(kuài)估值也具备(bèi)修复空(kōng)间(jiān)。2023年以来，信(xìn)贷(dài)需求连续三个(gè)月(yuè)超(chāo)预期回暖(nuǎn)，在稳(wěn)增(zēng)长和扩投资的政(zhèng)策基调(diào)下(xià)，后续信贷、社融仍(réng)有望平(píng)稳增长。此外(wài)，作(zuò)为业绩稳定且(qiě)高分红的(de)板块，当前银行PB估值处于(yú)2016年以来11.6％的较低位(wèi)置(zhì)，修复空间较大。