大家周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高(gāo)战备状态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)南通社(shè)26日(rì)消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突(tū)中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美(měi)联储将继续加息(xī)的押(yā)注，数(shù)据(jù)公布后，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的(de)押注(zhù)，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计(jì)基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记(jì)者观察(接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思chá)到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货(huò)能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的(de)影(yǐng)射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前(qián)期原(yuán)油价格(gé)的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量增(zēng)速持(chí)续不(bù)达(dá)预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下(xià)行趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量(liàng)率先发生(shēng)，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力(lì)煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情(qíng)况(kuàng)下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需(xū)面(miàn)持续带(dài)动产(chǎn)业(yè)链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在(zài)进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可(kě)能(néng)，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下(xià)游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月(yuè)份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创(chuàng)下新(xīn)低，部(bù)分地区(qū)现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增(zēng)的产(chǎn)能(néng)，未来(lái)其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续(xù)大(dà)概率是(shì)一个产能(néng)的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需求的(de)恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进(jìn)口货源(yuán)的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力(lì)度(dù)打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需(xū)将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还(hái)是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的(de)下降(jiàng)，接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)平(píng)衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏(hóng)观层(céng)面的(de)不确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油(yóu)折(zhé)算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油(yóu)及成品油发运(yùn)船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉(lā)克(kè)45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库(kù)预期(qī)仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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