申万(wàn)一级(jí)的(de)半(bàn)导体行(xíng)业涵(hán)盖(gài)消费电(diàn)子(zi)、元件等6个(gè)二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大的是(shì)半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化(huà)、未(wèi)来前(qián)景广阔(kuò)等特(tè)点(diǎn)，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元(yuán)以筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下，上市(shì)公(gōng)司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基(jī)数(shù)卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面因(yīn)素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业(yè)营(yíng)收增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居(jū)前的企业(yè)不断上(shàng)市，并在(zài)资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处(chù)于国产替(tì)代化、自主研发背景下(xià)的(de)高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利(lì)润(rùn)正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设(shè)计能力，公司得到了相关(guān)客户的(de)广泛认可。去(qù)年(nián)芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周转率这一(yī)经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现有参考意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较202筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思1年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下(xià)滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明了(le)与这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较大的(de)公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超(chāo)半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研(yán)发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研发(fā)费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位数为(wèi)筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思1.62亿(yì)元，2021年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中的头部公司实(shí)现了批(pī)量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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