国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险依(yī)旧不容(róng)忽视。在美国(guó)多项重要(yào)经济(jì)数(shù)据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议(yì)息会(huì)议，市(shì)场(chǎng)普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停(tíng)牌，原因是达成救(jiù)助协议(yì)以维持该银行运营的希望(wàng)在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道，自美国(guó)第(dì)一(yī)共和银行(xíng)公布(bù)其第(dì)一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该银行(xíng)股(gǔ)价在接下(xià)来的(de)两天内下(xià)跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部(bù)和(hé)美联储的官员正在与其他银行进行协调会议，为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行制定救助(zhù)计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)，寻求大范围加强银(yín)行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布(bù)的(de)内部审(shěn)查报告中，美联储承认，对于(yú)上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储负责金融业监管的(de)副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查员未能充分(fēn)认识(shí)到(dào)，随着(zhe)硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变(biàn)得有多么(me)不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取(qǔ)足(zú)够的措施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点(diǎn)都和美(měi)联储监管不力(lì)有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误(wù)部分(fēn)源于(yú)，特朗普(pǔ)执政时(shí)的(de)金融业改革普遍放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到(dào)，美联储的文化转变似(shì)乎导致联(lián)储(chǔ)的监(jiān)管变得更(gèng)宽(kuān)松。这些变化体现在(zài)降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监(jiān)管方式(shì)不(bù)够自信果断(duàn)，它(tā)们阻碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷(gǔ)银行存在(zài)导致其倒闭的一大问(wèn)题(tí)——利率相关风险，但美(měi)联(lián)储(chǔ)自身的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)以前累积过多的(de)证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监(jiān)管机构的公(gōng)开审查报告或警(jǐng)告，数(shù)量是其(qí)他(tā)银行的(de)三倍。报告称，随(suí)着硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该(gāi)行多年来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标却(què)显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超过千亿美(měi)元银(yín)行的(de)一系列(liè)规定，包括(kuò)压力(lì)测试(shì)和流动性要求，将重新评(píng)估，怎样(yàng)监(jiān)督(dū)和(hé)监(jiān)管一家银(yín)行(xíng)对利率流(liú)动(dòng)性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭表明(míng)，需要(yào)对(duì)范围(wéi)更广泛(fàn)的银行强化适用(yòng)的标(biāo)准，联储应考虑，让更大(dà)范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对(duì)于超过25万美元联(lián)邦保险上限的银行(xíng)存(cún)款，监(jiān)管(guǎn)方的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证券(quàn)的未(wèi)实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要(yào)求更好地(dì)匹配其财务(wù)状况和风险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管理不足的公司(sī)，美(měi)联储可(kě)能增(zēng)加(jiā)资本或流动性的要求(q狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现iú)，或(huò)者限(xiàn)制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国白宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日(rì)的声明，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准内华达州重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明，他下(xià)令为3月8日至3月19日(rì)期间(jiān)受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的(de)地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日(rì)至4月14日(rì)期间受严重风(fēng)暴(bào)影响的(de)地(dì)区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在(zài)成本(běn)分(fēn)担的基(jī)础(chǔ)上提供(gōng)给州(zhōu)政府和符合条件的地(dì)方(fāng)政府以及(jí)某些私人非营利组织(zhī)，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五(wǔ)国就乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关(guān)事宜(yí)达成原则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧(yōu)。具(jù)体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加(jiā)利(lì)亚等国撤回针对乌农产品的单边(biān)措施。从(cóng)欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实(shí)施(shī)保障措施。为5个受影响的成员(yuán)国农民(mín)提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进(jìn)包(bāo)括葵(kuí)花籽油等产品的倾(qīng)销调查(chá)。欧(ōu)盟将进一(yī)步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困境：经济(jì)继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部(bù)最(zuì)新公(gōng)布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除(chú)食品和能源的(de)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)是美(měi)联储(chǔ)青睐的通胀指标(biāo)之一。此次(cì)公布的数(shù)据再度印证了美国(guó)通胀的居(jū)高不(bù)下(xià)，这加大了美联储5月(yuè)再次加息(xī)的可能(néng)性。报告公布后(hòu)，美国(guó)短期利率期(qī)货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美国(guó)商务部公布的一季度美国宏观经济(jì)数据(jù)显示(shì)，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同日公布(bù)的一季(jì)度(dù)核心PCE物价(jià)指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师张晨(chén)向期(qī)货日报记者表示，上(shàng)述数据显示出美(měi)国(guó)经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高(gāo)企的(de)滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年(nián)数同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速(sù)较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市(shì)场对于美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的(de)忧虑(lǜ)，再加上目前(qián)欧美银行信用危机的尾部效应持续(xù)存(cún)在，金融不(bù)稳定叠(dié)加经济景气下滑，一(yī)定程度上(shàng)削弱了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加(jiā)了下半年美联储降息的(de)预期(qī)。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分析师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个(gè)人消费(fèi)支出在内(nèi)的一(yī)季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周(zhōu)五晚间公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响(xiǎng)的是年中美(měi)联储的政(zhèng)策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认(rèn)为(wèi)，当前(qián)美联储货(huò)币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业(yè)危机的爆发(fā)以及一季度(dù)经济的回(huí)落，美国当前经济的(de)脆弱(ruò)性以及下行压(yā)力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期(qī)，显示出核(hé)心(xīn)通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联储来说，这(zhè)意(yì)味着进(jìn)行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美(měi)联(lián)储5月大(dà)概率将会保持加息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将(jiāng)更加注(zhù)重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风(fē狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现ng)险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对(duì)未(wèi)来加息的态(tài)度或将(jiāng)更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为(wèi)，目前市场已经(jīng)对(duì)美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次(cì)会议并无最新点阵图(tú)和(hé)经济展望公布，因此会议重点在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会(huì)后发言两方(fāng)面。其中，在决议声(shēng)明方面，可(kě)重点观(guān)察措辞调(diào)整变化(huà)情况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发(fā)布会(huì)上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行(xíng)业危(wēi)机引发的信(xìn)贷收缩等方(fāng)面的观(guān)点(diǎn)论(lùn)述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市(shì)场还是权益市场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注三个方面：一(yī)是考虑(lǜ)到通胀的(de)顽固性，美(měi)联储是否会透露其(qí)愿意容(róng)忍更高(gāo)水平的通(tōng)胀；二是(shì)美联储对于(yú)目前金(jīn)融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联储未(wèi)来的货币(bì)政策(cè)预期，比如是否透露下半(bàn)年将(jiāng)降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联(lián)储依然(rán)偏(piān)鹰派，则预(yù)期风(fēng)险资(zī)产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而(ér)言(yán)偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度(dù)上(shàng)升，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前(qián)市场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结果不(bù)会引起市场较大波(bō)动，但是对于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰的政策(cè)预期交易依(yī)旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重(zhòng)点关(guān)注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对未来政(zhèng)策路(lù)径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是(shì)如(rú)果(guǒ)美联(lián)储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出了6月仍(réng)将加息的倾(qīng)向，则市场或(huò)将面临较大(dà)的冲击(jī)，相关风险(xiǎn)资产有意(yì)外下跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美(měi)元(yuán)指数持稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业(yè)风险事件(jiàn)溢(yì)出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速(sù)转向的乐观预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场出(chū)现高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因(yīn)素间(jiān)来回拉扯(chě)。利(lì)多因素(sù)方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制边(biān)际减(jiǎn)弱(ruò)。同时(shí)，美国经(jīng)济前景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬而未决以及银(yín)行业风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)余波反复，不断(duàn)激(jī)发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾(ài)，各(gè)国央行强化黄金资(zī)产储备功能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要是，市场(chǎng)和美联储对于(yú)后续货币政(zhèng)策之间的预(yù)期差，以及美(měi)国经济层(céng)面的(de)韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过(guò)热态(tài)势(shì)有所(suǒ)缓(huǎn)和，但(dàn)无论是新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)人数还是失业率指(zhǐ)标(biāo)，还远未触(chù)及经(jīng)济衰退(tuì)以(yǐ)及美(měi)联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间(jiān)，这极有可(kě)能造成(chéng)通(tōng)胀回归波(bō)折反复，进而引(yǐn)发(fā)美联储货币(bì)政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美联储议息(xī)会议落地后的一段时(shí)间内，市场仍然会延续上(shàng)述(shù)的修正走势，美联储还(hái)需在更多数(shù)据(jù)指引以及银行(xíng)风险事件(jiàn)落地后，再相机作(zuò)出政策调整(zhěng)，而(ér)在此之前预计仍会延续当(dāng)前(qián)“走(zǒu)一步看一步”的决策思路。而市(shì)场对(duì)于年内降息(xī)的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属(shǔ)市场的(de)逻(luó)辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一(yī)是美国经济是否会陷入衰退，二是全(quán)球(qiú)贸易结算体系(xì)下(xià)美元的趋(qū)势(shì)压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚定的(de)是美债实际利率的变化，但是最近这(zhè)种(zhǒng)联(lián)系正在(zài)脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以(yǐ)及(jí)美(měi)元(yuán)结算体系的变(biàn)化(huà)使得贵(guì)金(jīn)属(shǔ)获得(dé)了越(yuè)来越多的(de)金融溢(yì)价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为(wèi)目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置的(de)角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)已经表现出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国(guó)经(jīng)济(jì)下行以及欧美银行(xíng)业风(fēng)险带来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定(dìng)支撑(chēng)，但边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落压(yā)力。因此，他预计(jì)贵(guì)金(jīn)属市场整体仍以高位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金(jīn)属交(jiāo)易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的(de)官(guān)方预期(qī)，预(yù)计(jì)在高通胀压(yā)力下，市(shì)场(chǎng)对(duì)降息预期的修(xiū)正或将带来金银价(jià)格的进(jìn)一(yī)步回调。

　　市(shì)场人士提示(shì)，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须警(jǐng)惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数(shù)据较多，导致(zhì)市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多空交织，海(hǎi)外市场容(róng)易出现巨(jù)幅波动。同时(shí)，国(guó)内“五(wǔ)一”假期(qī)结束后，市(shì)场将直面美联储(chǔ)5月利率决议(yì)落地，他预计美联(lián)储(chǔ)会议结(jié)果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此(cǐ)推(tuī)荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨越5月(yuè)美联(lián)储议(yì)息会议等重要事(shì)件，加之银(yín)行业(yè)危(wēi)机及债务上限问题悬而未决，投资(zī)者要(yào)防(fáng)止过分押注引发(fā)的风险。假期后可关注贵(guì)金(jīn)属回落(luò)企稳情(qíng)况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若(ruò)保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后贵金属或(huò)将迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可根(gēn)据(jù)美联储议息会(huì)议给(gěi)出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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