近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是半导体加(jiā)工过程中(zhōng)的(de)关键材(cái)料，公司客户包括长江存(cún)储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)第二大(dà)客户竟然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意(yì)间(jiān)透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常(cháng)规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福(fú)电(diàn)子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客(kè)户(hù)为可口可乐，金(jīn)额(é)为(wèi)6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福(fú)电子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行(xíng)业客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他(tā)行业客户。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的(de)品质要求(qiú)高(gāo)于一(yī)般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经常性损益(yì)是(shì)指公司发(fā)生的与经营业(yè)务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和21039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗022年的(de)有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行(xíng)业可比公司(sī1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗)平均(jūn)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持(chí)续提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续提(tí)高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东为上市公司兴发(fā)集(jí)团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的(de)是(shì)，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格I1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗PO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏(lán)目(mù)显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子达到(dào)的目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一(yī)提的是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资时(shí)，公司(sī)的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资(zī)者(zhě)的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常性关联采购(gòu)主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属公(gōng)司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫(liú)关联(lián)采(cǎi)购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团合并报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿电子化(huà)学(xué)品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的其他公司主营业务(wù)及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告中表示，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产(chǎn)销(xiāo)量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需(xū)求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径(jìng)不(bù)太一(yī)样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发(fā)集(jí)团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债(zhài)构成短线交易。

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