大家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天(tiān)下(xià)令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联(lián)合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不(竹荪煮多久bù)降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记(jì)录。

　　美联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策利率(lǜ)期货(huò)合(hé)约交易商周(zhōu)五加大(dà)了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些合约的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认(rèn)，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了(le)今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美(měi)国页岩(yán)油非常规能源产量增速(sù)持续不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和(hé)俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产(chǎn)区动(dòng)力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域(yù)需求受(shòu)到影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的(de)产能(néng)投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端(duān)松(sōng)动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来(lái)看，行(xíng)业(yè)整体(tǐ)处于(yú)不(bù)景气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能的(de)阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能的上下(xià)游(yóu)再平(píng)衡(héng)周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢(huī)复(fù)情况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将受(shòu)到(dào)低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色(sè)，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工(gōng)板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全(quán)球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端带动油(yóu)化(huà)工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强(qiáng)的关(guān)键原因还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原(yuán)油(yóu)市场做(zu竹荪煮多久ò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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