四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大(dà)国有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降低戴choker就是m吗，戴choker什么意思银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协定存款在(zài)银行存(cún)款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持(chí)在(zài)略(lüè)低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观(guān)点都提及(jí)的(de)是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力的(de)必要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的(de)有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本(běn)下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩大(dà)内(nèi)需，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策利(lì)率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将(jiāng)继续(xù)对经(jīng)济(jì)修复带来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降(ji戴choker就是m吗，戴choker什么意思àng)低贷款(kuǎn)利率的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)认为，需(xū)要看(kàn)到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业(yè)手里(lǐ)的存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期存(cún)款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活(huó)期(qī)存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位在(zài)银行开(kāi)立一(yī)个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款额(é)度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额(é)度的部(bù)分按(àn)协定存款利(lì)率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投(tóu)资并(bìng)降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继(jì)续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然(rán)需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务(wù)业(yè)修(xiū)复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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