近日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科(kē)创(chuàng)板(bǎn)IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司(sī)客户包括(kuò)长(zhǎng)江存(cún)储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的(de)对(duì)赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的(de)同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大(dà)客(kè)户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售(shòu)给集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合(hé)食品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)会(huì)计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常(cháng)盈利(lì)能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的(de)同行业可(kě)比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多(duō)集成电路客户(hù)的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利(lì)率还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上(shàng)会结(jié)果的企业比较少，但不(bù)是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合(hé)信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会(huì)批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经(jīng)过去(qù)18个四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达(dá)到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电(diàn)子增(zēng)资(zī)时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系(xì)向关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额(é)占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其(qí)控制的其(qí)他公(gōng)司主营业(yè)务(wù)及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子(zi)没有(yǒu)在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(d四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法uì)此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净(jìng)利(lì)润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场价格持(chí)续下跌，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述(shù)产品产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公(gōng)告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季(jì)度(dù)的(de)9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿(shī)电子化学(xué)品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下降(jiàng)16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管(guǎn)理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股东兴(xīng)发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交(jiāo)所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转债(zhài)构成短(duǎn)线交易(yì)。

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