财(cái)联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场(chǎng)需(xū)求低(dī)迷持(chí)续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负(fù)责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。

　　而(ér)上(shàng)周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计数据(jù)发布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水(shuǐ)平(píng)下沉(chén)更快(kuài)，比如央(yāng)行(xíng)营管部(bù)早在(zài)2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度(dù)公布(bù)的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对(duì)记(jì)者(zhě)表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的(de)低(dī)息贷(dài)款没有投(tóu)入(rù)实际(jì)经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收(shōu)益(yì)率更高的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不(b晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里ù)会一(yī)直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对(duì)企业的吸(xī)引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市(shì)场利率快速下(xià)行的(de)时容易(yì)出现这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的(de)理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收益(yì)和存贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利(lì)率差距(jù)过大必然(rán)引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企业，理论晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型(xíng)企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需(xū)求不(bù)足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要(yào)是因为(wèi)底(dǐ)层资产是(shì)去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压(yā)将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当(dāng)前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定价(j晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里ià)上不去的(de)情况(kuàng)下，未(wèi)来存(cún)款利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差(chà)承受的(de)压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面(miàn)临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计(jì)，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或(huò)将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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