申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有(yǒu)影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模(mó)不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长(什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国(guó)际5家(jiā)企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收体量居(jū)前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并(bìng)在资(zī)本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大的设(shè)计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经营风(fēng)险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周(zhōu)转(zhuǎn)情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否面临库存(cún)风险，是(shì)否出现供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年(nián)基(jī)本持(chí)平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和(hé)行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很(hěn)大(dà)关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑(huá)超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅(guī)料(liào)等原(yuán)材料价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素(sù)有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报(bào)中也说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经(jīng)营体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久业绩改(gǎi)观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率(lǜ)和(hé)增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了(le)国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模(mó)联(lián)网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达(dá)到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又(yòu)有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三(sān)年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及(jí)加速卡在(zài)众多行(xíng)业(yè)领域中的头部公司实(shí)现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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