来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过(guò)当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质(zhì)量发(fā)展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政(zhèng)策(cè)方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重点任(rèn)务(wù)。整(zhěng)体看，二(èr)季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季度时(shí)的(de)预期。但随后会(huì)议也(yě)提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要(yào)是恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还不(bù)强，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前(q青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗ián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当(dāng)前经济持(chí)续回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去(qù)年经济工作(zuò)会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强(qiáng)刺激的(de)方(fāng)式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和(hé)激发经营主体(tǐ)活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激(jī)发市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激(jī)发高(gāo)质量的增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有(yǒu)制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗'color: #ff0000; line-height: 24px;'>青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗(de)法律法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解(jiě)决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还是(shì)以提振(zhèn)信心和(hé)预(yù)期、激(jī)发活力为主要(yào)手段(duàn)，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了(le)去年12月(yuè)会议的(de)表述。对(duì)于政策(cè)的要求，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的(de)相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需(xū)求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费(fèi)。“要多渠(qú)道增加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资(zī)。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试(shì)验(yàn)区和自(zì)由(yóu)贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革(gé)开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的(de)实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能(néng)发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生(shēng)态(tài)”，也提(tí)到(dào)了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到(dào)一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企(qǐ)业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的(de)风(fēng)险(xiǎn)出(chū)清，仍是(shì)大势所趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险也(yě)需要(yào)化解。所以今年和(hé)去(qù)年最大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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