国(guó)内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多(duō)项(xiàng)重要(yào)经济(jì)数据出炉后，美(měi)联(lián)储也(yě)将召(zhào)开5月议(yì)息(xī)会(huì)议，市场普遍预期将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第一共和(hé)银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国(guó)第一共(gòng)和银行(xíng)的(de)股价(jià)收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌(pái)，原因是达(dá)成救助协议以维持(chí)该银(yín)行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股今(jīn)年已下跌(diē)90％以上。消息人士(shì)称，该银(yín)行很有(yǒu)可能(néng)会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道，自(zì)美国第一共(gòng)和银行公布其第一季(jì)度存(cún)款下降40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该银行股价在接下(xià)来的两(liǎng)天内下跌(diē)超过60％，创下历(lì)史新低。目前(qián)包(bāo)括来自(zì)美国联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)、财政部(bù)和美(měi)联储的官员正(zhèng)在与其他(tā)银行进行协调会议，为第一共(gòng)和银行制定救助计划(huà)。

　　美(měi)联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部(bù)审查报告中，美(měi)联储承认，对于上月硅(guī)谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源(yuán)于该(gāi)行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储(chǔ)的审(shěn)查(chá)督(dū)导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为，银行(xíng)业审查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷银行越来越多(duō)的问题。美联(lián)储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查(chá)员(yuán)未能(néng)充分认(rèn)识(shí)到(dào)，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的规模扩大、复(fù)杂(zá)性增(zēng)加，该行(xíng)变得有(yǒu)多(duō)么不(bù)堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足够的(de)措施，保证该行(xíng)足(zú)够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中(zhōng)三(sān)点都和美(měi)联储监管(guǎn)不力有关。他说(shuō)，美联储监(jiān)管(guǎn)者(zhě)的错误(wù)部分源于，特朗普执政时的(de)金融业改革普遍放松了对中等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储的文(wén)化转变似(shì)乎导致联储的监管变得(dé)更宽(kuān)松。这(zhè)些变(biàn)化(huà)体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储(chǔ)认(rèn)为，其银行(xíng)业审(shěn)查员已经确定了(le)硅谷银(yín)行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美(měi)联储自身(shēn)的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据(jù)显示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报告(gào)或警(jǐng)告(gào)，数量是其(qí)他银(yín)行(xíng)的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视(shì)了范围更广的问(wèn)题，比如该行多(duō)年来一直突破内(nèi)部风险限制，其(qí)采用的流动(dòng)性指(zhǐ)标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还被评为令人(r练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益én)满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产超(chāo)过千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测(cè)试(shì)和流动性要求，将(jiāng)重(zhòng)新评估，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一家银(yín)行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更(gèng)广(guǎng)泛的银行(xíng)强(qiáng)化适用的标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让更大范(fàn)围(wéi)的银(yín)行(xíng)适用标准和的流(liú)动性规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新评(píng)估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银(yín)行(xíng)存款，监管(guǎn)方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛(fàn)的银行(xíng)考虑(lǜ)到(dào)可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更(gèng)好(hǎo)地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储可能增加资本或流动(dòng)性(xìng)的要(yào)求，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准内华(huá)达州和佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月(yuè)28日(rì)的声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜(bài)登(dēng)批准内华(huá)达(dá)州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日(rì)至4月(yuè)14日期间受严重风暴(bào)影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的基(jī)础上(shàng)提供给州政府和符合条(tiáo)件的地方政府以及(jí)某些(xiē)私人(rén)非(fēi)营利组织，用于(yú)受灾害影响地区的(de)应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布(bù)罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌(wū)克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决(jué)欧盟成员国(guó)和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对(duì)乌农(nóng)产(chǎn)品的单边措(cuò)施。从(cóng)欧盟层面对(duì)小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国(guó)农民(mín)提(tí)供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确保(bǎo)乌(wū)克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继(jì)续放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务部(bù)最(zuì)新公布的数据(jù)显示，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价指数是美(měi)联储(chǔ)青(qīng)睐的通胀指标之(zhī)一。此次公(gōng)布(bù)的数据再度(dù)印证了(le)美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次(cì)加息(xī)的可能性。报告(gào)公布后，美国(guó)短期(qī)利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务(wù)部公布的一季度美国宏(hóng)观经(jīng)济(jì)数据显示(shì)，美(měi)国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季(jì)度核心PCE物价(jià)指数年(nián)化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师张晨向期货日(rì)报记者表示，上述数据显(xiǎn)示(shì)出美(měi)国(guó)经济(jì)放(fàng)缓但通胀水平依(yī)旧(jiù)高企的滞胀特(tè)征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据(jù)超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经(jīng)济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加(jiā)经济景(jǐng)气下滑(huá)，一定程度(dù)上削弱了(le)美联储货币政(zhèng)策的(de)紧缩(suō)预期，同时增加了下半(bàn)年美联(lián)储降息的预期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核(hé)心个(gè)人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升(shēng)，再加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据也偏(piān)强，因此美联(lián)储(chǔ)5月份加(jiā)息基(jī)本不存在悬(xuán)念(niàn)，此次(cì)GDP数(shù)据更多影(yǐng)响(xiǎng)的(de)是年中(zhōng)美联储的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货(huò)宏观贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货(huò)币政策面(miàn)临(lín)抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业(yè)危机的爆(bào)发以(yǐ)及一季度经(jīng)济的回落(luò)，美国当(dāng)前经(jīng)济的脆(cuì)弱性以及下行(xíng)压力已(yǐ)经持续增加，但是一季度(dù)核(hé)心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核(hé)心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进(jìn)行政策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在记(jì)者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经(jīng)对美(měi)联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无(wú)最新点阵图和(hé)经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利率决议声(shēng)明及(jí)鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其(qí)中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞(cí)调(diào)整变化(huà)情(qíng)况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关(guān)暗(àn)示。而在(zài)会(huì)后的新闻发布会上(shàng)，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀(zhàng)前(qián)景、后(hòu)续货币政策以及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品(pǐn)市场还是权益市场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关(guān)注三个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对(duì)于目前(qián)金融以及经济风险的判断，到底是短期(qī)风险还(hái)是长期风险；三(sān)是美联储未来的货币政(zhèng)策(cè)预期，比如是否(fǒu)透露(lù)下半年(nián)将降息(xī)或者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险(xiǎn)资产将继(jì)续回(huí)调，美债利率曲(qū)线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏(piān)负面；如(rú)果(guǒ)美联(lián)储偏鸽(gē)派(pài)，那市场风(fēng)险偏好(hǎo)会再度上升，美元指(zhǐ)数预计(jì)显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前(qián)市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结果不会引起市练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益场较大(dà)波动，但是对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足(zú)。因此，他认为本次(cì)会(huì)议上需(xū)要重点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔(ěr)在(zài)记者会上对未(wèi)来政策路径(jìng)的(de)展(zhǎn)望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的(de)倾向(xiàng)，则市场或将面临(lín)较大的冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资产有意(yì)外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件溢(yì)出影响逐(zhú)渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策(cè)迅速(sù)转向的乐观预期出(chū)现一定修(xiū)正(zhèng)，贵(guì)金(jīn)属市场出现(xiàn)高位(wèi)振(zhèn)荡(dàng)调(diào)整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为贵金(jīn)属市场在(zài)利(lì)多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多(duō)因素(sù)方面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯(àn)淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银行业风险事件余(yú)波反复，不断(duàn)激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为宏观的角(jiǎo)度(dù)来看，全(quán)球(qiú)“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产(chǎn)储(chǔ)备功能，使(shǐ)得央行“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不(bù)息(xī)。上述种种因素均对(duì)贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要是，市场和(hé)美联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美(měi)国经(jīng)济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就(jiù)业人数还是失业率(lǜ)指标，还(hái)远未触及经济衰(shuāi)退(tuì)以及美(měi)联储货币(bì)政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造(zào)成通胀回归(guī)波折反复(fù)，进而引发(fā)美联储货币政(zhèng)策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美联储议息会议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会(huì)延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以及银行风险事件落(luò)地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计(jì)仍会(huì)延续当前“走一(yī)步看一步”的决策(cè)思(sī)路。而市场对于(yú)年内降息(xī)的乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属(shǔ)市场的逻辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一是美国(guó)经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易结(jié)算(suàn)体系下美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实际利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系(xì)正在(zài)脱钩，央行购(gòu)金以及美元结(jié)算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他(tā)认为目前贵金属多头驱(qū)动的(de)逻辑还没结束，且近期的表(biǎo)现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银(yín)行业风险带(dài)来的避险情绪(xù)对(duì)贵(guì)金属(shǔ)价格仍有(yǒu)一(yī)定(dìng)支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来的加息预(yù)测(cè)，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形(xíng)成有(yǒu)力的回落压(yā)力(lì)。因此，他预(yù)计贵金(jīn)属市场整(zhěng)体仍(réng)以(yǐ)高位(wèi)振荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假设(shè)下(xià)，贵金(jīn)属交易主线(xiàn)将回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为，当前市(shì)场(chǎng)对于美联(lián)储降息(xī)的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降息(xī)预期的修正(zhèng)或(huò)将带来金银价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期(qī)宏观市场关(guān)键数据(jù)较多，导致市场情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同(tóng)时基本面因(yīn)素也(yě)多空交织，海外市(shì)场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场(chǎng)将直(zhí)面美联储5月利率决议落地(dì)，他预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐渐增加(jiā)风(fēng)险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联储(chǔ)议息会议(yì)等(děng)重要(yào)事件(jiàn)，加之银行业危机(jī)及债务上限(xiàn)问题(tí)悬而未(wèi)决(jué)，投资者(zhě)要防止过(guò)分(fēn)押注引发的风险(xiǎn)。假期后可(kě)关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可(kě)以逢低布局多(duō)单(dān)。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢(féng)海外美联储会议这一(yī)关(guān)键时间节点，投(tóu)资者(zhě)若保留(liú)头(tóu)寸过(guò)节，则要保持头(tóu)寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确(què)的方(fāng)向性行情(qíng)，可根(gēn)据美(měi)联储议息会议(yì)给出(chū)的(de)指引(yǐn)，对贵金属进行(xíng)相应布(bù)局。

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