作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充(chōng)足(zú)以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价格分别(bié)环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用(yòng)燃料价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市(shì)场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高(gāo)基(jī)数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(d希望的拼音是什么iǎn)。国内生产资料(liào)、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制品相关行业价格环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表(biǎo)现(xiàn)不(bù)及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足(zú)的(de)影响(xiǎng)下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于正常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注环比变动(dòng)情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不(bù)构成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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