金融(róng)界(jiè)4月27日(rì)消息(xī)  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的(de)是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近小舞去掉所有衣服是什么样子的7年时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的(de)私(sī)募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77小舞去掉所有衣服是什么样子的亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白(bái)酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及(jí)经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年(nián)增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸(mào)学(xué)校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启(qǐ)了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来(lái)越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协(xié)议(yì)，这(zhè)是他(tā)在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六(liù)福形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人的(de)福酒，金(jīn)六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡(dù)，以及湖(hú)南知(zhī)名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的(de)金东(dōng)集团(tuán)旗下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询(xún)董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行(xín小舞去掉所有衣服是什么样子的g)业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高(gāo)端(duān)的(de)恢复(fù)没有看到更强的(de)动力，仍然在(zài)低(dī)位徘(pái)徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和(hé)进(jìn)一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能(néng)，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产(chǎn)品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下(xià)移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了(le)，导致未(wèi)来(lái)升级(jí)空(kōng)间基数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨(dūn)上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价(jià)格带白酒节(jié)前和(hé)节后的(de)终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何(hé)方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待。

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