财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡旺(wàng)季(jì)特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历(lì)来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年(nián)内火(huǒ)爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单(dān)季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西(xī)藏(cáng)发展(zhǎn)在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价(jià)累(lèi)计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗的漓(lí)泉、河(hé)南的(de)金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每(měi)座城市(shì)都拥有自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)孙(sūn)山山4月(yuè)24日(rì)发(fā)布的研报罗(luó)列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)市(shì)占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平(píng)，市(shì)场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过一段时(shí)间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明显，百威(wēi)英博销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将低于(yú)去年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几(jǐ)年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏了(le)高端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大(dà)的华润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销大(dà)江南(nán)北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多(duō)次(cì)实(shí)施提(tí)价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与数量(liàng)高增，提价(jià)区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复(fù)苏叠加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预(yù)计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜力(lì)，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济(jì)型产品如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其(qí)高(gāo)端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业额(é)甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红利释放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多(duō)元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业(yè)新引领(lǐng)者(zhě)。

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