近期“中特估(gū)”成(chéng)为A股市场热门话(huà)题(tí)，外资机构加强研究。不(bù)少国(guó)企、央(yāng)企上市公司已获(huò)外资显著加(jiā)仓(cāng)。外资机(jī)构认(rèn)为：国企已(yǐ)成为“市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)”，中国(guó)国(guó)企已迎来积极信号(hào)，投资(zī)者可从(cóng)中挖掘盈利(lì)能力(lì)持续改(gǎi)善的标的，从(cóng)而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期(qī)国企成(chéng)为A股市场关(guān)注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么截(jié)至2023年5月14日，北向(xiàng)资(zī)金净买入额最多的10只股票为(wèi)洛阳钼业、中国石化(huà)、建设银行、汇川技术、工商银行(xíng)、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓普集(jí)团、中远海控(kòng)、五粮液。不少国企公司(sī)股票跻身其中。期间，吸金(jīn)前十(shí)大公(gōng)司分(fēn)别吸(xī)引(yǐn)10亿(yì)到(dào)20亿元(yuán)人民(mín)币不(bù)等(děng)。

　　近期(qī)北向资金净流入额(é)前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市公司财报公布，不(bù)少全球主(zhǔ)权(quán)投资机(jī)构跻身国企的前十(shí)大的股东行业。例如，一季度报告显示，阿(ā)布(bù)达比投资局、科威(wēi)特政(zhèng)府(fǔ)投资(zī)局等(děng)多家(jiā)主权财富基金(jīn)增持(chí)多家国企央企A股上市公司股票。例如科(kē)威特政府投资局增持中青旅、中国重汽(qì)。阿布达比投资局一季度(dù)增持(chí)了(le)浦(pǔ)东金桥。挪威央行一季度新建仓(cāng)江苏金租(zū)。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十(shí)大(dà)重仓股，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗(qí)舰(jiàn)中国基金-中国焦点基金(jīn)，截至4月底的前十大重仓股(gǔ)包括(kuò)：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工商银行(xíng)、建设银行、中国石化、华润(rùn)置地、中银航空租赁(lìn)、中升集(jí)团、百度等(děng)，含不少国企公司。而基(jī)金在4月对这(zhè)些国企进(jìn)行了幅(fú)度不一的加仓。

　　富达(dá)：从(cóng)“乏(fá)人问津”到(dào)成(chéng)为焦点

　　外资中关于中国国(guó)企(qǐ)公(gōng)司的讨论(lùn)热(rè)度(dù)正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了他们对于国企改革的看(kàn)法(fǎ)。报告认(rèn)为，在(zài)中(zhōng)国国企改革(gé)并(bìng)非新鲜事，但是(shì)这一次(cì)国企改革事关重大。而资(zī)本(běn)市场(chǎng)显然已经(jīng)关注到了“国企”主(zhǔ)题(tí)。举例来(lái)说，放在平常，中(zhōng)国中(zhōng)铁可能是乏人问津(jīn)的防御性公司。它虽然有稳健(jiàn)的基本面，收益预期也尚可，但是可能不是大家热衷追(zhuī)捧的公司。但(dàn)2023年截止5月14日，中国中铁(tiě)股价已经上(shàng)升了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年也有(yǒu)不俗表(biǎo)现(xiàn)，包括中石化、中国铝业等。这背后的原(yuán)因可能包括：随着高层重提“国企改(gǎi)革”，投资者认为相关方面或敦促(cù)国企(qǐ)改善治理等以增(zēng)加股(gǔ)东回报(bào)。

　　中国(guó)中铁股价(jià)走势，来(lái)源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，一般说来外资机构持(chí)仓中更(gèng)倾向于私营部(bù)门(mén)，这与他们(men)的选股标准(zhǔn)相关。基于(yú)公(gōng)司的股东(dōng)回报等标准，不少国企公司在过去难以进入部分外资的(de)选股(gǔ)池子(zi)。例(lì)如从每(měi)股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非金融(róng)类国(guó)企公司截至去年(nián)年底(dǐ)的平均每股盈(yíng)利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年(nián)水平。这说明国企公司的资本效率还有很(hěn)大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外资(zī)投资(zī)者认为国企长期的低估值(zhí)为(wèi)投(tóu)资者提供了厚厚的(de)安全垫。部分公(gōng)司的投资价值被低估了(le)。

　　富达(dá)在报告中指(zhǐ)出，如(rú)果国企改(gǎi)革能够取得成效，投资者会重估(gū)国企的投资者价值。投资者对于能够持续提供良(liáng)好的(de)股东回报的(de)公司是(shì)愿意支(zhī)付溢价的。例如，贵州茅台过去(qù)20年(nián)的平均(jūn)每年的净资产回报率在20％以(yǐ)上。这是为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的市(shì)净率交易的重要原因之一。除了房地产(chǎn)行业，目前来看(kàn)大部分国企的市净(jìng)率低于(yú)私营企业。

　　除了(le)股东回报(bào)，国企如何(hé)与投(tóu)资者互动，增(zēng)强透明性是(shì)全球投资者关注的问题。此外，投资者(zhě)关注的其它问(wèn)题还包括：对于(yú)国企来说(shuō)，如何(hé)在(zài)服务国家战略的(de)同时增强它的商(shāng)业效(xiào)率(lǜ)，如(rú)何改善激励措施等。尽管(guǎn)这次改革的成效仍(réng)待时间(jiān)检验，但是“注重(zhòng)股(gǔ)东(dōng)回报”是被资本(běn)市场认(rèn)可的路线(xiàn)。

　　姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么trong>高盛：国企主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金(jīn)报(bào)记(jì)者表示(shì)，目前国企主题受到关注，可能(néng)个(gè)别股票有一定量的“炒作”资金(jīn)参(cān)与，但是有充分的理由(yóu)认(rèn)为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值(zhí)仍(réng)然很低。虽然它已经从(cóng)极(jí)低(dī)的水(shuǐ)平上升，但总体(tǐ)来说，国有(yǒu)企(qǐ)业(yè)的市盈率仍(réng)然(rán)在10倍左右，这不是一个高的数(shù)字(zì)。

　　其(qí)次，如果公司(sī)能够继续改善他(tā)们的财务(wù)表(biǎo)现(xiàn)，提高每股盈利水(shuǐ)平和利润增长，并通过(guò)股息或(huò)股票回购，将利(lì)润分配给股东。这些(xiē)都将成为股(gǔ)票(piào)价(jià)格的(de)驱动(dòng)因素。

　　第三，从(cóng)全(quán)球(qiú)投(tóu)资者的角度看，他们(men)对国企的持有或配置仍然相当保守。因为如果回(huí)顾(gù)过去的5到(dào)10年，大多(duō)数境(jìng)外的观(guān)点是看(kàn)好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组(zǔ)合经理(lǐ)只关注经济的(de)私营部分。随着事态改变，他们有提升(shēng)配(pèi)置(zhì)的空间(jiān)。

　　具体来(lái)看(kàn)，例(lì)如部(bù)分能源公司(sī)估值远(yuǎn)远低于全球同(tóng)行。不排除有些公(gōng)司会受到地缘政(zhèng)治因素(sù)，但全球仍有资(zī)金（例如中东地区的资金(jīn)）受地(dì)缘政治影(yǐng)响(xiǎng)较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被(bèi)认为(wèi)乏味无(wú)趣的行业(yè)部分公司的(de)股价有了(le)非常(cháng)显著的回升(shēng)，还有类似(shì)的机会可以挖(wā)掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场(chǎng)，投资都必(bì)须持有前瞻(zhān)性(xìng)的观(guān)点(diǎn)。如果(guǒ)等到所(suǒ)有的证据都(dōu)摆在面前，那么他们已经被市场(chǎng)价格反映出来，因为市场(chǎng)总是预先反应。所(suǒ)以我(wǒ)们永远不会(huì)有(yǒu)百分百(bǎi)的确定性(xìng)或信心。一些积(jī)极的(de)变化正在发生。“如果问过去多年，通过观察中国市场我们学到了什么？我们学到(dào)的重要一课(kè)就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已经迎(yíng)来了积(jī)极的信号”。投资者(zhě)需要一些(xiē)机制来从大量的国有企业中筛选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符(fú)合政府政策导向、管理层有改(gǎi)进动力、有客观证(zhèng)据显(xiǎn)示(shì)其(qí)盈利能力已经(jīng)改善的企业。同时，这些企(qǐ)业(yè)所处的(de)行业整体收(shōu)益(yì)增(zēng)长(zhǎng)、有良好(hǎo)的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)和低债务(wù)水平等(děng)经济运(yùn)行。

　　慕(mù)天辉(huī)补充(chōng)说明道(dào)，即(jí)使(shǐ)外国投资者很重(zhòng)要，真正决定价格(gé)的(de)还是国内(nèi)投资者。如(rú)果外国投资者对国有企业的兴趣增(zēng)加，那(nà)将是对(duì)国有企业(yè)股价的额外推(tuī)动力。

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