近日(rì)，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期货基(jī)金陆续公布(bù)了(le)一季(jì)报。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金也(yě)表(biǎo)现不佳，仅建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利(lì)润方面，一季度(dù)，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利润有何区别？4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货基(jī)金(jīn)在一季报中均(jūn)提及，本期已实现收益指基金本(běn)期利息收入、投资收益、其他收入（不(bù)含公允(yǔn)价值(zhí)变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用减值损失(shī)后(hòu)的余额，本期(qī)利润为本期已实现收益加(jiā)上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末(mò)基金资(zī)产(chǎn)净值(zhí)方(fāng)面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份(fèn)额净值方(fāng)面，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期货ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅建信能(néng)源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属期(qī)货ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减变(biàn)化，可(kě)以反映(yìng)出投资者的偏好(hǎo)。从份额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期货(huò)基金均(jūn)受到净申购(gòu)。截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF份额(é)较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初增加700万(wàn)份(fèn)至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市(shì)场整体走出(chū)下(xià)跌(diē)行情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行(xíng)倒闭消(xiāo)息在资本(běn)市场持(chí)续(xù)发酵，导致了(le)原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫(cuò)；其次，国内(nèi)现(xiàn)货供应相(xiāng)对(duì)充裕，由于加工利(lì)润1cc的水等于多少克，1cc水是多少克(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库(kù)，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节前养殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏，春节后一段(duàn)时(shí)间一般是豆粕需求淡(dàn)季(jì)，而今年由于生猪价格持续(xù)下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更(gèng)是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和(hé)提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告(gào)期(qī)内基(jī)金投资策略和运作分析，国投瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季(jì)度(dù)白银在(zài)初期(qī)两个月处于振荡调整(zhěng)，在三(sān)月1cc的水等于多少克，1cc水是多少克(yuè)份(fèn)又很快反弹至年初(chū)位置(zhì)。黄金(jīn)较(jiào)白银表现更为强势，金银(yín)比价(jià)有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银工业属性及美(měi)联储(chǔ)加息预期升温影响，白(bái)银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银行(xíng)业出(chū)现流(liú)动性(xìng)危(wēi)机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美联储的加息(xī)预期(qī)。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联(lián)储货(huò)币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续(xù)主导贵金(jīn)属(shǔ)行情，同时(shí)也需关(guān)注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴经(jīng)济体(tǐ)债(zhài)务风(fēng)险(xiǎn)等(děng)黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示(shì)美联储今年或还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观(guān)环境(jìng)对贵金属相对有利，贵(guì)金属配(pèi)置(zhì)价值进一步提升(shēng)。考虑到白银的(de)高弹(dàn)性及金银比价的(de)相对高位(wèi)，建(jiàn)议择机积(jī)极配置(zhì)。

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