申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略(lüè)发(fā)展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无(wú)论是(shì)头部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛(máo)利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素(sù)致(zhì)前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集(jí)成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息(xī)等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在(zài)资本助力之下营收(shōu)快(kuài)速增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业处于(yú)国产替代(dài)化、自(zì)主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增(zēng)长，使得(dé)集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业(yè)增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业(yè)经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立(lì)器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关(guān)产品的(de)周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流(liú)能力(lì)，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而(ér)对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周(zhōu)转率同比娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星下滑的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均(jūn)低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公(gōng)司(sī)整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅(guī)料等原材(cái)料价格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放(fàng)缓至(zhì)部(bù)分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在(zài)年报中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前(qián)且公(gōng)司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发(fā)占比不断(duàn)提(tí)升

　　在(zài)国外(wài)芯(xīn)片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需要(yào)不(bù)断通过研发(fā)投入(rù)，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具(jù)体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的1娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星0大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的(de)中位(wèi)数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业(yè)领域中的(de)头(tóu)部公(gōng)司实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

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