当前，市场投资者正(zhèng)在担(dān)忧，眼(yǎn)下美国政府的债务上限僵局正朝着更危险的方(fāng)向(xiàng)升级。

　　当地时(shí)间5月9日，美(měi)国众议院议(yì)长凯文(wén)·麦卡锡在(zài)白宫就债务上限(xiàn)问(wèn)题(tí)与(yǔ)总统拜登举行会议后表示，这(zhè)次会见并未就解决债务上(shàng)限问题达成任何有益意见，自己(jǐ)和国会其他几位党团领袖(xiù)将于12日再次与(yǔ)总统拜登会面。

　　据路透社消息(xī)，当地(dì)时间周二，美国总统拜登在(zài)白宫与国会众议院议长(zhǎng)、共和党人麦卡锡进(jìn)行(xíng)谈判，试(shì)图打破两党围绕美国(guó)31.4万亿美元(yuán)债务上限(xiàn)问题长达三个(gè)月的僵局，避免在5月底之前发生严重违约。

　　报道称，美(měi)国参议院多数党领(lǐng)袖、民主党人查克·舒默、参议院(yuàn)共和党领袖米奇·麦康奈尔、众议院民主党领(lǐng)袖(xiù)哈(hā)基(jī)姆杰(jié)·弗里斯也将参(cān)加此次会谈。

　　之前(qián)市(shì)场(chǎng)预期(qī)，拜登(dēng)与麦卡锡的此次谈判达成协议的可能性不大，因(yīn)此，在谈判(pàn)前(qián)一日，麦康奈尔称(chēng)，在(zài)美国(guó)灾难性违约迫在眉睫之际，他不会在债务上限问题上(shàng)打(dǎ)破(pò)党派僵局，去帮(bāng)助总统拜登。这番言(yán)论无疑(yí)给(gěi)此次谈判泼了一盆冷(lěng)水。

　　今(jīn)年1月(yuè)19日，美(měi)国债务总额超过债务(wù)上限。美国财政部次日启动非常规举措维持政府运(yùn)营(yíng)，避免出(chū)现债务违约。然(rán)而，使用非常规措施只能帮助(zhù)财政部暂时性地(dì)继续借(jiè)款(kuǎn)。

　　上周(zhōu)，美(měi)国财政部(bù)长耶伦在致(zhì)信国会领(lǐng)袖(xiù)时发出了(le)债务违约可(kě)能期(qī)限的警告，称财政(zhèng)部的(de)最佳估计是，若国(guó)会未能(néng)提高债务上限或暂停上(shàng)限，到6月初，财政部将(jiāng)无法(fǎ)继续履行政府的所(suǒ)有(yǒu)义务，最早(zǎo)可能(néng)在(zài)6月1日。

　　上月末，共和党的债务上限问题相(xiāng)关(guān)议(yì)案在(zài)众议院以微(wēi)弱(ruò)优势得到通(tōng)过。议案提出(chū)，到明年3月31日前，暂停(tíng)债务上(shàng)限的(de)限(xiàn)制(zhì)，若(ruò)两党能在这一时限之前同意把债务上限再提(tí)高1.5万亿美元，则暂停时限作废，但提高上限需要满足(zú)多种削(xuē)减开(kāi)支的(de)条件，共和党预计未来十年(nián)内将合计削减4.5万亿(yì)美元政府开(kāi)支。

　　但白宫在议案通(tōng)过后很快表示，这一将削减支出和提高债务上限捆绑的议案(àn)没机会成为立法(fǎ)。

　　上周日，耶(yé)伦再次警(jǐng)告，6月(yuè)1日政府将耗尽现(xiàn)金，如国会不提高(gāo)债务上限，可(kě)能爆(bào)发一场(chǎng)“宪法危机(jī)”，引发金融和经济崩溃。

　　美国监管机(jī)构罕见“认错(cuò)”

　　针(zhēn)对美国银行业(yè)危机，美国监(jiān)管机构的(de)第一份“认错”报告披露。

　　当地时间5月8日，加(jiā)州金融保(bǎo)护与创新部（DFPI）发布(bù)报告承认，未能在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭之前向该(gāi)行领导层施压，要求(qiú)其尽快(kuài)解决已(yǐ)知问题。

　　DFPI在报告中批评称，监管反应迟(chí)钝，未能(néng)及时排查隐患，没有及时(shí)注意(yì)到第(dì)一共和银行、硅(guī)谷银行在疫情期间发(fā)展(zhǎn)过快(kuài)，吸收了数千亿美元的存款。同(tóng)时，其工作人员也没(méi)有意识到银行(xíng)过快扩张所带来的风险。报告表(biǎo)示，银(yín)行(xíng)“在纠正监管机构(gòu)已发现的缺陷方(fāng)面行动迟缓，监管机构也没(méi)有采取足够措施去(qù)尽快(kuài)解决问题”。

　　需(xū)要指出(chū)的是(shì)，美国银行业的这一场危机风暴中，加州是名副其实的“震中(zhōng)”。除硅谷银行以外，刚刚宣告倒闭的第(dì)一共和银行也位于加州旧金山。此外，近期同样遭遇严重冲击、股价暴(bào)跌的西太平洋(yáng)合(hé)众银行也位于加(jiā)州洛杉矶。

　　根据(jù)DFPI最新(xīn)发布的报告，在对硅谷银行的监管(guǎn)工作中，DFPI发(fā)挥着(zhe)辅(fǔ)助作(zuò)用，而(ér)旧(jiù)金山联邦储备银行(xíng)承担主要监督责任(rèn)，后者未来可能会投入更(gèng)多(duō)人员(yuán)进行监督。DFPI在报(bào)告中称，加州监(jiān)管(guǎn)机(jī)构未来将对资产(chǎn)超过500亿美元(yuán)、且未(wèi)纳入保险(xiǎn)的存款规模(mó)很高的银行(xíng)加强审查。

　　在硅谷银行破(pò)产事件中，未纳入保险的存款(kuǎn)规(guī)模(mó)较高是(shì)促(cù)成(chéng)银行挤(jǐ)兑的关键因素(sù)之一。然而，报(bào)告指出，在过(guò)去，监管机构并未认(rèn)定(dìng)大量(liàng)无保险存款一定意(yì)味着风险增加(jiā)，因(yīn)为拥有大量存款的(de)账户往往是(shì)由企业客户持(chí)有的，这(zhè)些客户(hù)往(wǎng)往很(hěn)少更换银行。该(gāi)报告(gào)还表示，DFPI计划(huà)要求银行(xíng)考虑如何(hé)管理社交媒(méi)体和(hé)实时提款带来(lái)的风险(xiǎn)，这些风险(xiǎn)也可能加(jiā)剧和加速银(yín)行挤兑。

　　美国(guó)政府(fǔ)再度推(tuī)迟战略石(shí)油储备回补计划

　　5月9日(rì)周二，美国政府(fǔ)再度推迟美国(guó)战略石(shí)油储备的(de)回补计划。

　　美国能源部周二表示(shì)：美国战略石油储备（SPR）仍然是世界上(shàng)最(zuì)大的石油储备(bèi)，能源部仍然致力于以一(yī)种(zhǒng)为美国纳税人(rén)带(dài)来最(zuì)大价值并(bìng)保护美国经济和安全利益的方式回(huí)补SPR，同时遵(zūn)守国会的(de)授权(quán)并进行必要的维护——这些也是对(duì)该(gāi)储备进行良好管理的一部分。

　　美国能源部表示，除了直接采购外，其补充SPR的方式还包括要求一些炼油(yóu)厂退回部分从(cóng)SPR拿到的石(shí)油，并避(bì)免(miǎn)“不必(bì)要销售”。

　　虽然(rán)该(gāi)部门去年通过政(zhèng)府拨(bō)款法案取(qǔ)消了国会授权的(de)约1.4亿桶从SPR中(zhōng)进行的石油销售，但过去几(jǐ)周，SPR持续消(xiāo)耗150万至200万桶。尽管在3月底(dǐ)和本月初，WTI油价一度降(jiàng)至72美元/桶以(yǐ)下，曾一(yī)度短暂符合美国政府制定的在每桶67—72美元/桶时购(gòu)入石油回补SPR的条件，但今年(nián)以(yǐ)来多数时候，WTI油价依(yī)然高于美国政府设定的条件(jiàn)。

　　油脂板(bǎn)块间(jiān)走势分化明(míng)显 棕榈(lǘ)油连续多日领涨

　　五一(yī)节后(hòu)，油脂上(shàng)演“大逆(nì)转(zhuǎn)”，在(zài)节后开(kāi)盘一度全线跌破前低支撑后(hòu)，国内三(sān)大油脂期货价格随即(jí)反转走高，增仓上(shàng)行。三个交(jiāo)易(yì)日，豆油主力合约最高涨幅5％或372个点，棕榈油主力合约(yuē)最高涨幅8.3％或558个点，菜(cài)籽油主力合约最高涨幅7.1％或553个点(diǎn)。昨日，三(sān)大油脂价格集(jí)体回落(luò)，豆油率先回吐(tǔ)涨幅，棕榈油抗(kàng)跌(diē)。油脂品种(zhǒng)间走势有(yǒu)明显分化，从板(bǎn)块内强弱表现上来(lái)看(kàn)，棕榈油(yóu)明显强(qiáng)于菜油和豆(dòu)油。

　　期货日报记者了解到，此轮反(fǎn)转过程中，市场风(fēng)格不(bù)断变化，领涨品种从豆油切换到棕(zōng)榈油，领(lǐng)涨(zhǎng)月份从主(zhǔ)力转换到(dào)近月，反映了市场交易(yì)逻辑改变。

　　据光大(dà)期货(huò)分析(xī)师(shī)侯(hóu)雪(xuě)玲介(jiè)绍(shào)，五一餐饮业火爆(bào)，美团预测五一堂(táng)食订座(zuò)率同比2019年增长205％，市场对油脂消费预期乐观，确认(rèn)了(le)油脂大(dà)消费基(jī)调，且认为节后油脂将迎来补库需求。“因(yīn)海关(guān)对大豆检验要求增(zēng)加、检(jiǎn)验频度增加，大(dà)豆(dòu)通过慢，供应(yīng)压力后移(yí)，市场担忧豆油产(chǎn)量或(huò)不及(jí)预(yù)期，豆油累库放(fàng)慢甚至去库(kù)。”侯(hóu)雪玲表示，但随后咨询机(jī)构数据显示大豆压榨保持较高水(shuǐ)平，豆油库(kù)存加速攀(pān)升，豆油紧张逻辑(jí)证伪。

　　“受到需求表现不佳(jiā)及后期(qī)大豆高到港带来(lái)的(de)累库趋势压制，豆油整体一直是不(bù)温(wēn)不火(huǒ)；菜油(yóu)整(zhěng)体受到需求难以消化供给的压制(zhì)，前期表现弱势但在(zài)加(jiā)拿大题材(cái)出现后(hòu)反弹迅猛。相比之下，棕榈油在产地及国内持续去库的加持(chí)下，表现(xiàn)最为亮眼，也是本轮油脂(zhī)上涨的领头羊。”中信建投期货分析(xī)师(shī)石丽红表示，此(cǐ)次油(yóu)脂(zhī)反弹(dàn)较(jiào)为凌厉，棕榈油连续几日出(chū)现3％以上的涨幅，一(yī)点都不拖泥带水，一定程(chéng)度反应(yīng)了前(qián反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数)期超跌后的(de)市场(chǎng)心态。

　　记(jì)者了解到(dào)，本轮(lún)反(fǎn)弹中连棕领(lǐng)涨，主要源于(yú)马棕4月(yuè)供需数据偏紧(jǐn)的预(yù)期。

　　上周五主(zhǔ)要机构公布的数据显(xiǎn)示(shì)，马棕4月(yuè)产量(liàng)不及预期，马棕(zōng)4月库(kù)存环比可能大幅下(xià)降，进一步支撑(chēng)了(le)马棕(zōng)及连棕盘面的反弹。

　　据(jù)新(xīn)湖期货(huò)分析师陈燕杰介绍，4月马棕(zōng)出口环比(bǐ)显著下降19％—20％，主因国(guó)际棕榈油近期(qī)的价格优势相比豆(dòu)油及葵油大幅(fú)缩窄，导致国际需求减弱。

　　“前几日(rì)彭博、路透(tòu)预估4月(yuè)马棕产量(liàng)130万吨，环比几(jǐ)乎持平。出口预估120万吨，环比减少19％。库存预(yù)估151万—153万吨，相比3月库(kù)存167万吨下降比较明(míng)显。但上周五(wǔ)到周一，大(dà)华继显及MPOA给出的(de)4月全月产量(liàng)环比减(jiǎn)幅更大，MPOA预(yù)估环(huán)比减8％。”陈燕杰表(biǎo)示，若产(chǎn)量(liàng)预期兑现，4月马棕(zōng)库存或仅140多万(wàn)吨，已经是历史(shǐ)极(jí)低库存水平，库存环比减幅可能15％左右。

　　“4月马棕(zōng)产量偏低主要(yào)在于当(dāng)月假期较多，工作日偏(piān)少。因马来种植园的印尼工人要返乡(xiāng)庆祝(zhù)开斋节，通(tōng)常(cháng)开斋节(jié)当月马棕产(chǎn)量环比数(shù)据有偏低倾向。今(jīn)年印尼开(kāi)斋节假(jiǎ)期从4月19—25日，且随后是国际劳动节假期，预计因此印尼工人(rén)返乡偏(piān)慢导(dǎo)致(zhì)当月(yuè)产量环比降幅较(jiào)往年更大。”陈燕杰说。

　　在业内人士看来，三个品种(zhǒng)表现(xiàn)强弱与各自的(de)国内外(wài)供需、消息面有(yǒu)直接关系，阶段(duàn)性的宏观企稳及情绪修复也(yě)是此轮油脂反(fǎn)弹的(de)重要前提。

　　“外围市(shì)场尤(yóu)其是美国经济衰退(tuì)及风险事件的担忧情绪(xù)缓和，令原油(yóu)及国(guó)内(nèi)商(shāng)品短期(qī)偏强(qiáng)，是国内油脂反(fǎn)弹(dàn)的重要环(huán)境因素(sù)。”陈燕杰表(biǎo)示，上周五晚(wǎn)间公布的美国非(fēi)农就(jiù)业(yè)等(děng)数(shù)据全(quán)面(miàn)超预期。此外(wài)，耶(yé)伦(lún)也(yě)在(zài)敦促国会提(tí)高联邦债(zhài)务(wù)上限。这些消息，从边际上(shàng)缓解了因美国银行业(yè)危机、债务上限(xiàn)到期、短期(qī)较差(chà)经济数据(jù)带来的(de)美国经济低迷及衰退担忧(yōu)，国(guó)际(jì)原油随之止跌回升(shēng)。

　　陈(chén)燕杰认为，综合宏观环境（欧美经济衰(shuāi)退预期、美国银行业危机、美国(guó)债务(wù)上反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数限等），考虑巴西(xī)大豆卖压有所减轻但仍将(jiāng)持续、美豆新作目前播种顺利、棕榈油产(chǎn)地处于季节性(xìng)增产季、欧洲新(xīn)菜籽上(shàng)市等因素(sù)，油脂本轮可定义为反(fǎn)弹(dàn)。

　　上涨根基不牢 业内人(rén)士(shì)不看(kàn)好(hǎo)油(yóu)脂(zhī)反弹的持续性

　　值得(dé)注意的是(shì)，当(dāng)前(qián)，因宏观和基本面的压(yā)制依然(rán)存在，受访(fǎng)人士(shì)对油脂此(cǐ)轮(lún)反弹的持(chí)续性并不乐(lè)观。

　　“从基本面来(lái)看，在油(yóu)脂供(gōng)应改善(shàn)倾向较强的(de)背景下，我们预(yù)期油脂很(hěn)难(nán)具备持续的上行基(jī)础，此轮超跌(diē)反弹(dàn)或难持续太(tài)久。”石丽红(hóng)表示。

　　在侯雪(xuě)玲看来(lái)，国内油脂需求(qiú)好于2022年，但不(bù)及2021年，且5—6月是消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季，市场(chǎng)对(duì)于需(xū)求不宜过分(fēn)乐观。而从时间节(jié)点上来看(kàn)，油(yóu)脂(zhī)整体(tǐ)也将进入增(zēng)库周期，在(zài)业内(nèi)人士看来，进入增库周期(qī)已是事实，这也将抑制油脂(zhī)反弹(dàn)空间。

　　对(duì)此，陈燕(yàn)杰表示(shì)，从国际棕榈油(yóu)产地(dì)看，目(mù)前是季节性增产季，中期产地库存(cún)趋向回升。但当前(qián)马(mǎ)棕(zōng)库存(cún)很低(dī)，马(mǎ)棕供需转(zhuǎn)为充裕预(yù)计还需要几(jǐ)个(gè)月(yuè)的时(shí)间。

　　“产地棕(zōng)榈油连(lián)续几个(gè)月的去库(kù)是建立在1—4月产量偏低的基(jī)础上，但(dàn)在倒挂的豆棕价差及主需求国高库(kù)存带来的并不(bù)算好(hǎo)的出口前(qián)景下，后续产地库(kù)存累库倾向(xiàng)较(jiào)强。”石丽红表示。

　　记(jì)者了(le)解(jiě)到(dào)，1—2月为棕(zōng)榈油传统低产期，3月马来(lái)西亚(yà)出(chū)现洪(hóng)涝，4月下旬则有开斋(zhāi)节的扰乱，过去(qù)几(jǐ)个(gè)月(yuè)马棕产量表现不佳导致了(le)棕榈(lǘ)油(yóu)的连续去库。然而，开斋节后棕榈(lǘ)油一般有着(zhe)超于正(zhèng)常季节性的(de)产(chǎn)量表现。

　　“鉴于开斋节处于4月下旬，预计马(mǎ)棕5月全月的产量环比(bǐ)增幅可(kě)能还会更高，这预计(jì)将为(wèi)马来西亚带来显著的(de)累库压(yā)力，不利于产地报(bào)价及棕榈油期价的持续上(shàng)行。”石丽红称。

　　同样，在侯雪玲看来，国内未来两个月油(yóu)脂市场累库(kù)为主，大豆检验只影响大豆供给的节奏但不(bù)会消化供应压力(lì)，根据船期初步推(tuī)算，5—6月国内大豆月(yuè)均到港950万吨(dūn)、油菜籽(zǐ)月均到港50多万吨、油脂直(zhí)接进口月(yuè)均30多万吨，那(nà)么油脂单月供应在(zài)230万吨以上，超过了2021年5—6月220万吨(dūn)平均消费(fèi)量(liàng)。

　　“从(cóng)国内(nèi)油脂库(kù)存走势(shì)来(lái)看，国(guó)内菜油库存从年初以来早就已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入累库状(zhuàng)态。截至5月5日，华东菜油库存34.75万(wàn)吨(dūn)，周比增19％，同比增75％。随着巴西大豆到港(gǎng)带(dài)来(lái)压榨整体(tǐ)回(huí)升，豆油的累库趋势也已经比较(jiào)明显，截至5月5日，国(guó)内豆(dòu)油商业库存78.99万吨，虽同比下滑，但周比增近(jìn)10％，已连(lián)续(xù)三周累库。后期从库存季节(jié)性角度(dù)来看，整体累(lèi)库倾(qīng)向也(yě)较为明显。”石丽红表示，目前唯一(yī)呈现库存下(xià)滑的(de)油脂是近月(yuè)进口不(bù)太足的棕榈油，但(dàn)产地棕榈油有望在(zài)开斋(zhāi)节后开启累库(kù)，带(dài)来远月棕榈油进口利润改(gǎi)善及(jí)新增(zēng)买船(chuán)。

　　在陈(chén)燕(yàn)杰看来，增库确(què)实会限制油脂反弹(dàn)空间，但国内油脂油料多数进口为主，成本(běn)端(duān)原料(liào)的供需及价(jià)格的变化(huà)对油脂行情(qíng)的影(yǐng)响要更大(dà)一些。后期(qī)，市场需关注巴(bā)西大豆贴水是(shì)否进一(yī)步反(fǎn)弹，美(měi)豆新作面积预期(qī)，国际棕榈油产地累库情况(kuàng)及国际菜油葵油价格变化。

　　此(cǐ)外，值得关注的是，宏观(guān)风险(xiǎn)并(bìng)没有完(wán)全(quán)消散，全球经济预(yù)期、美高利息对大(dà)宗商(shāng)品需求传导(dǎo)等(děng)影响或更(gèng)大。

　　“在宏观(guān)风险(xiǎn)尚未释放完全，市(shì)场随时可能重新聚焦宏观(guān)风险，且油(yóu)脂(zhī)整体供应改善(shàn)的背景下，油脂反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数(zhī)并不具备持续性反弹(dàn)的基(jī)础，后期(qī)涨势预计(jì)放(fàng)缓。”石丽红(hóng)称。

　　基于以上(shàng)判断，业(yè)内人士不看好油脂反弹(dàn)的持续性和高(gāo)度。在侯雪(xuě)玲看来，每次反(fǎn)弹乏力都是(shì)空单入场机会，合约上建议选(xuǎn)择远月合约，品种中首选豆油(yóu)。待供需报(bào)告发布(bù)后可择机考虑棕榈(lǘ)油空单及(jí)菜棕(zōng)价差做扩。

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