银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决(jué)方案(àn)是(shì)，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意干预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知(zhī)道这家银(yín)行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息(xī)力度会(huì)维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租金(jīn)价(jià)格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国(guó)银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前(qián)美国(guó)私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联(lián)储货(huò)币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美(měi)联储加(jiā)息并不会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股(gǔ)大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机(jī)爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由(yóu)美(m画的作者是谁 画的作者是高鼎吗ěi)国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机(jī)构或者非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水平进一(yī)步回落(luò)多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经济(jì)继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金(jīn)属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的(de)美国居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的(de)环境下(xià)，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示(shì)着美(měi)国居(jū)民部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险情绪的(de)催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险(xiǎn)的(de)时间(jiān)段；二(èr)是能(néng)够激发风险偏(piān)好的中国(guó)这边(biān)的(de)复(fù)苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期(qī)想要(yào)进(jìn)一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题(tí)材下跌(diē)与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振(zhèn)成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期和前几年(nián)有所不同，国(guó)内(nèi)和(hé)海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难(nán)以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下(xià)行

　　在宏(hóng)观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有(yǒu)两个(gè)利(lì)空(kōng)背景(jǐng)和(hé)一个(gè)触(chù)发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高画的作者是谁 画的作者是高鼎吗(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和(hé)全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延续了(le)需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出(chū)现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这(zhè)也(yě)就意味(wèi)着之(zhī)前(qián)的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数(shù)值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提振需(xū)求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能(néng)使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的(de)下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期(qī)或短线影响并不(bù)显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色(sè)而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的(de)位(wèi)置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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