金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前(qián)实际利率的(de)水平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日(rì)政(zhèng)治局会(huì)议对一季(jì)度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计(jì)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主(zh为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹ǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知(zhī为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹)存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维(wéi)持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)也属于(yú)“利率(lǜ)为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调(diào)降后，银(yín)行(xíng)净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因(yīn)此(cǐ)压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认为，这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类(lèi)似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多转化(huà)为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比修复最(zuì)快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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