4月中国(guó)宏(hóng)观数(shù)据预览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及(jí)物流景气(qì)度环比有所回落，但低基数(shù)效(xiào)应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品零售总额同(tóng)比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基数(shù)影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基(jī)数提振，预(yù)计当月总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造(zào)业(yè)投资回升至9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持(chí)续回(huí)落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出(chū)口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有(yǒu)望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预览

　　工业(yè)：工业(yè)生产及物流(liú)景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数效(xiào)应提(tí)振4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开工率(lǜ)总体持稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个百(bǎi)分点、高炉(lú)开工(gōng)率环(huán)比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个(gè)百分点至49.2％的(de)收缩区(qū)间，且4月物流指数(shù)环(huán)比有(yǒu)所下滑、较21年(nián)同期(qī)跌(diē)幅有所扩大：4月(yuè)，整车物流(liú)指数(shù)较(jiào)3月均值(zhí)环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指数(shù)环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产景(jǐng)气(qì)度(dù)环比有所下行，但(dàn)受去年同期低基(jī)数提振同比有所上(shàng)行(xíng)，尤其(qí)是汽车(chē)、电子(zi)、机械电子等受(shòu)疫情影响较大的工业(yè)生产可能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地(dì)铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低(dī)于(yú)2021年同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受各品(pǐn)牌出台(tái)降(jiàng)价政(zhèng)策及车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零(líng)售销量较2021年同(tóng)期增(zēng)长 9.9％，对(duì)比3月全(quán)月的8.8％小幅扩(kuò)张。今(jīn)年五一假期居(jū)民此前受抑制的旅游需求得(dé)到集中释放，国内旅游出行人(rén)数(shù)及总收(shōu)入均超(chāo)过2021及(jí)2019年水(shuǐ)平(píng)，人(rén)均旅(lǚ)游消费恢复至(zhì)2019年的(de)85％，显示“伤疤效(xiào)应(yīng)”下居(jū)民(mín)消费(fèi)倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期消费(fèi)数据的三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提振(zhèn)，预(yù)计当月总(zǒng)投资同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至(zhì)4％左右。高频数据显示4月以来地产(chǎn)需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工节(jié)奏也有(yǒu)所放缓。4月(yuè)30大中城市销售(shòu)面积较2021年同期(qī)下行(xíng)32.0％，较(jiào)3月的21.5％大(dà)幅回(huí)落；26城二(èr)手房销售面(miàn)积较2021年(nián)同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下(xià)行；土地(dì)成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期下行(xíng)24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月(yuè)同(tóng)期分别下行(xíng)0.2个(gè)百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民(mín)企拿地及(jí)在手(shǒu)资金情(qíng)况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地(dì)产(chǎn)销售动能(néng)能否再度上行(xíng)。基建(jiàn)端，4月地方(fāng)新增专项(xiàng)债(zhài)净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元(yuán)小(xiǎo)幅下行但仍(réng)高于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下(xià)基建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需亲爱的让你㖭我下黑(xū)环比回落拖累食品价(jià)格下行：4月农(nóng)产(chǎn)品批发价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性：义乌(wū)中国小商品总价格指数(shù)较3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其中服装服(fú)饰(shì)类持平，箱包/鞋类价格(gé)小(xiǎo)幅(fú)分别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可(kě)能继(jì)续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基(jī)数总体较高；另一(yī)方面(miàn)，海外经济动能继续减弱且内需仍(réng)待恢复，工业(yè)品价格(gé)同比(bǐ)继续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月环比上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指数环比上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿产及金(jīn)属(shǔ)价(jià)格走弱（矿产价(jià)格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸亲爱的让你㖭我下黑(mào)：低(dī)基数下、预(yù)计(jì)4月名(míng)义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价(jià)格指数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低(dī)基数(shù)及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速(sù)维(wéi)持(chí)高(gāo)位：4月(yuè)1-30日，华泰出(chū)口需求日(rì)度指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比(bǐ)增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月(yuè)（美(měi)元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口(kǒu亲爱的让你㖭我下黑)额增(zēng)长有望保持高速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至(zhì)拉美(měi)的一体化产业链、需求链的格局不断(duàn)优化，出口增长韧(rèn)性(xìng)可(kě)能超预期(qī)（参见《中(zhōng)国(guó)出口(kǒu)产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财(cái)政：预(yù)计(jì)4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷款约(yuē)1.37万(wàn)亿元(yuán)，一(yī)方面(miàn)，企业中长期(qī)贷款(kuǎn)延续年初至今的较强(qiáng)势头、购房需求(qiú)回升背景下房贷/居民贷(dài)款(kuǎn)需求有望继续(xù)企稳(wěn)回升，政策性银行金融工具(jù)继续带动(dòng)基建投资和企业中长期贷款增长，信贷周期或(huò)继续保持强势。信贷(dài)推动下，社(shè)融同比增速或(huò)上(shàng)行至10.6％左(zuǒ)右，而企业(yè)债、股权及(jí)政府债(zhài)融资较去(qù)年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下(xià)，财政(zhèng)收(shōu)入增(zēng)长有望回(huí)升；财政(zhèng)支出(chū)、尤其民(mín)生和基建(jiàn)相关支出(chū)有望(wàng)保持(chí)较快增长——预(yù)计政策性银行(xíng)金融工具仍是近期准财政的(de)主要发(fā)力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏(sū)不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自2023年5月(yuè)5日发表的(de)《增长动(dòng)能(néng)环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 亲爱的让你㖭我下黑