作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了(le)4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居(jū)民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩(suō)压(yā)力正逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。下半(bàn)年(nián)随着生(shēng)猪价格(gé)筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足(zú)以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需求带(dài)动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃(rán)料价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

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　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价格结束(shù)自(zì)去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释(shì)放、供给(gěi)相对(duì)充(chōng)足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处(chù)于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数(shù)持(chí)续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情(qíng)况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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