昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国(guó)大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办(bàn)法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动来自于另外(wài)一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的(de)，但(dàn)是现在的经(jīng)济环(huán)境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第(dì)一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令(lìng)人难以置信(xìn)的(de)增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十(shí)年美(měi)国经(jīng)济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在执行上并不是(shì)这么(me)简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同(tóngsiki老师是哪个大学的？)观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解(jiě)决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负(fù)面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美(měi)元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日(rì)元做了(le)些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力(lì)的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预案(àn)》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大(dà)起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期(qī)货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节(jié)前(qián)各养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最(zuì)siki老师是哪个大学的？新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能(néng)继续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半(bàn)年(nián)是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步过(guò)去，叠加经(jīng)济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货(huò)价(jià)格(gé)空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望(wàng)，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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