四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银(yín)行(xíng)业(yè)已有(yǒu)三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社(shè)）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动(dòng)全(quán)身，与经济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否(fǒu)等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看(kàn)作是(shì)促进宏观(guān)经济(jì)复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研(yán)究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了(le)存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是(shì)在(zài)利率市场化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的(de)供需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的(de)对(duì)公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生资(zī)本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的(de)成(chéng)本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到，新规对(duì)于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定(dìng)价秩序(xù)兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为(wèi)实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币政策(cè)充裕延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持精(jīng)准有力(lì)。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和(hé)协定存(cún)款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案知存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定的(de)存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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