私(sī)募基金运作即将迎(yíng)来更(gèng)全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金业协会(huì)（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协(xié)实(shí)施(shī)登记备(bèi)案以来，我国(guó)私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为(wèi)资(zī)本市(shì)场(chǎng)重要的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协(xié)结(jié)合私募(mù)证券投资基金行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发展和问题(tí)导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以规(guī)范，完善私募(mù)证券投资基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节(jié)提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了(le)修(xiū)订(dìng)后的《私募(mù)投资基(jī)金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了(le)私募登记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募证券(quàn)基金初(chū)始(shǐ)实(shí)缴募集资(zī)金规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运作(zuò)指引》的(de)相关要(yào)求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场热(rè)议的(de)是，基金合(hé)同中应(yīng)当明(míng)确约(yuē)定，除(chú)市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资(zī)产(chǎn)净值低于(yú)1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这可(kě)以有效(xiào)避免《备案办法》出台(tái)后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此(cǐ)外(wài)，这(zhè)也(yě)体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除(chú)劣”趋势(shì)，中小规(guī)模(mó)的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一(yī)次(cì)。为引导投(tóu)资者理性投(tóu)资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约(yuē)定投资(zī)者不(bù)少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求(qiú)上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投资基金管(guǎn)理人提日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名升专业投资能(néng)力，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金采(cǎi)取资产组合(hé)的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券投资(zī)基金投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私(sī)募证券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产的资(zī)金(jīn)，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金架构(gòu)应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂(zá)架(jià)构、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)金融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)或者(zhě)资(zī)产管理产(chǎn)品不再投资(zī)除(chú)公开募集基金以外(wài)的其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资(zī)要(yào)求上(shàng)，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资(zī)产配置为(wèi)目标开展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异化为股票(piào)、债券等(děng)场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内部制(zhì)度，遵循投资(zī)者利益优先与公平(píng)交易(yì)原则，防(fáng)范利益输(shū)送。对量化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资运(yùn)作（如(rú)衍生品(pǐn)、境(jìng)外(wài)资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不同规模(mó)私募证券投资基金日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名管理(lǐ)人和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金(jīn)制度(dù)等。具(jù)体来看，同一实际控制(zhì)人控制的(de)私募(mù)基金(jīn)管理人在(zài)最近一年度(dù)末合计(jì)基金管理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应(yīng)急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季(jì)度至少进(jìn)行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能(néng)力制定(dìng)并持续更新流动性(xìng)风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当对投资(zī)者资金来源的(de)合(hé)规(guī)性进行审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或(huò)其指定(dìng)第三方下达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责投资运(yùn)作，不得为金(jīn)融机(jī)构(gòu)、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私募(mù)基金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果按(àn)目前(qián)征求意见稿的(de)水(shuǐ)平落(luò)实(shí)，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基(jī)金相对(duì)其他资(zī)管产品的(de)灵活度，让资(zī)金方的投放日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名偏好回到策(cè)略表现及管(guǎn)理人(rén)的整(zhěng)体运(yùn)营和(hé)服(fú)务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行业的(de)健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后(hòu)，新备案的(de)私募证券投资(zī)基金按(àn)照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不(bù)符合最低存续规模等(děng)触及底(dǐ)线要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施(shī)后(hòu)存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置(zhì)不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当(dāng)符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存续期限(xiàn)发生(shēng)变(biàn)化(huà)的，应(yīng)当按照《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定明(míng)确(què)的(de)基金存(cún)续期，以促进目前存量永续(xù)基金限(xiàn)期整改。

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